11月13日，长江证券（000783）发布公告，公司第二大股东新理益集团将其持有的4.12亿股长江证券股份进行质押，占其所持股份比例49.99%，以质押起始日11月10日的收盘价9.10元/股来计算，这笔质押股份市值高达37.49亿元。

作为资本大佬刘益谦的核心布局平台，新理益集团此次大规模质押融资究竟有何意图？

从公告来看，新理益集团的这次质押分为两笔交易。一笔向旻穹有限质押约2.90亿股，占其自身所持股份比例35.18%，占长江证券总股本5.24%；另一笔向庄斌有限质押约1.22亿股，占其自身所持股份比例14.81%，占长江证券总股本2.20%。两笔合计质押约4.12亿股，占长江证券总股本的7.44%。值得关注的是，截至11月10日，新理益集团持有长江证券8.23亿股股份，占总股本14.89%，这意味着本次质押的股份约占其所持股份的一半。

从质押用途来看，公告表示为“其他（投资合作）”，起始日为2025年11月10日，到期日则为“办理解除质押登记手续之日止”。

从历史来看，新理益集团与长江证券的缘分始于2015年，当时，刘益谦旗下新理益集团斥资100亿元，受让长江证券原第一大股东青岛海尔投资持有的全部14.72%股份，成为长江证券的第一大股东。在成为第一大股东后不久，2015年5月，长江证券启动了120亿元的定向增发，后来实际定增83亿元。在2016年7月增发完成后，三峡资本控股、武汉地产开发等国有背景股东进入长江证券，新理益集团持股遭到稀释。

控股权转折点发生在2024年3月29日，长江产业集团通过协议转让方式分别受让湖北能源、三峡资本持有的长江证券约5.3亿股和3.33亿股股份，合计占总股本的15.6%，同时与部分其他股东签署《一致行动协议》。自此，湖北省国资直接和间接持有长江证券股份比例达到28.22%，长江产业集团成为长江证券第一大股东，新理益集团则退居第二大股东。

对股东而言，股权质押是盘活资产的重要手段，从新理益集团披露的质押用途——“投资合作”来看，这笔市值约36亿元的融资很可能用于新的投资布局。企查查显示，刘益谦不仅是长江证券的前十大股东、新理益集团的执行董事和实控人，还是退市公司天茂实业集团股份有限公司的董事长兼实控人，另外其还与多家公司存在关联。

从长江证券自身业绩来看，公司2025年前三季度表现亮眼，营业总收入84.86亿元，同比增长76.66%；归母净利润33.73亿元，同比大增135.20%，其中第三季度，公司实现营业收入37.82亿元，同比增长94.04%；归母净利润16.36亿元，同比增长152.76%，业绩向好背景下，股价相对稳定，质押风险较低。

事实上，股权质押并非没有风险，一旦股权质押过程中出质人质押的股票价格下跌至警戒线时，质权人会要求出质人追加质押物或补充保证金；当股票价格下跌至平仓线时，如果公司财务状况不佳，股东没有能力及时追加质押物或者赎回股票，质权人有权对质押股进行处理，而一旦债权人采取强制平仓措施，公司二级市场股票价格将面临进一步下行的压力，进而可能使控股股东陷入控制权转移的风险之中。目前来看，长江证券的市场质押比例仍处于安全范围内。

长江证券此次股权质押发生在公司业绩大幅增长的背景下，新理益集团近乎半数持股被质押，这笔近38亿的资金具体投向何方还不得而知。