斑马智行近期赴港IPO（首次公开募股）计划引发市场对其估值问题的聚焦。雷峰网披露称，斑马智行最新估值已从巅峰时期的210亿元大幅下调至约100亿元。

斑马智行的估值波动与其股东退出压力直接相关。

自2014年由阿里巴巴（09988.HK，下称“阿里”）与上汽集团（600104.SH）联合成立以来，斑马累计融资超50亿元。但截至2025年3月，其总负债达25.7亿元，且2022-2024年连续三年亏损合计26亿元。

雷峰网报道称，为了争取中小股东同意港股上市，阿里作为大股东，选择调低斑马估值来降低中小股东的投资成本。据天眼查和企查查等平台的数据更新时间差异，由资方持股份额可推算出估值变化。

例如，2023年4月，斑马从上海国和斑际和国寿科创融资4.5亿元；9月，从南京一汽和上海国和斑际融资2.5亿元，累计7亿元。至此，彼时斑马智行的投后估值达210亿元。而国和斑际的最新股比已经从2.15%增加到了3.81%。

据招股书，斑马宣称其智能座舱解决方案已搭载超800万辆汽车；但雷峰网指出，其中约400万辆仅为“小程序”应用，而非完整的座舱系统。真正的AliOS系统搭载量仅约400万台，且核心客户智己汽车贡献有限。业务“虚胖”进一步削弱资本市场信心。

此前10月，高通（QCOM）还因反垄断调查被立案，对斑马造成连锁冲击。斑马与高通、阿里通义联合开发的端侧大模型方案（Auto Omni）高度依赖高通芯片，若供应链受阻，其2026年量产计划将面临延期或成本激增。