2026年3月7日，安徽鑫科新材料股份有限公司（下称“鑫科材料”，600255）发布了高管减持计划的公告，公司董事长宋志刚、董事兼总经理王生、董事兼副总经理及董事会秘书张龙，因“个人资金需求”，计划通过集中竞价交易方式合计减持不超过195万股公司股份，占公司总股本的0.108%。

具体来看，宋志刚计划减持不超过90万股，不超过其持股总数的25%；王生和张龙分别计划减持不超过52.5万股，三人所持股份均来源于公司股权激励，减持窗口期为2026年4月1日至7月1日。

三个月过去，从上交所披露的公司股份变动情况来看，宋志刚和王生分别减持了公司股份90万股和52.5万股，分别套现343.5万元、191.1万元。

增收不增利的困局

要理解为何高管选择在这时集中套现，就要回到公司的财务报表。

鑫科材料主营高性能、高精密度铜合金板带、合金箔、汽车用电线及算力中心用高速铜连接产品，是国内高端铜板带的领军企业。2025年全年，公司实现营业收入47.51亿元，同比增长20.01%，然而，归母净利润仅3089万元，同比下降50.46%；扣非归母净利润1213万元，同比锐减67.52%，呈现典型的“增收不增利”特征。

更深层的隐忧在于现金流，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-9287万元，较上年的-6453万元进一步恶化。并且，截至2025年末，公司应收账款规模约6.75亿元，是全年归母净利润的21倍之多，回款风险不容忽视。

行业层面的挑战同样严峻，安泰科数据显示，2025年国内铜板带行业产能利用率仅58.6%，同比下降5.5个百分点，供需矛盾突出。铜价大幅上涨、传统领域需求收缩及中低端产品同质化竞争加剧三重压力叠加，公司毛利率降至6.77%，净利率仅0.65%。

一份“增收不增利”的财报、长期未弥补亏损、持续为负的经营性现金流，在这样的基本面之下，高管的减持行为，容易引发投资者对管理层信心的联想。

股价异动与定增终止

除了高管减持之外，公司近期还出现了一系列异动。

2026年1月12日，鑫科材料披露定增预案，拟向控股股东四川融鑫弘梓科技有限公司发行股票，发行价3.21元/股，计划募资不超过3.5亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金，5月6日，上交所正式受理审核。

看似一切都在顺利推进之时，变故接踵而至。除了高管减持进入实操阶段外，公司的股价出现了异动，6月2日至6月4日，鑫科材料连续斩获3个涨停板，6月4日收盘，公司股价高达4.83元，较两个月前减持公告发布时的3.74元涨逾29.1%，较定增价格3.21元高出逾50%。

对此，公司在股票交易风险提示公告中表示：公司全资子公司四川鑫梓能科材料科技有限公司的高速铜连接用铜缆项目尚未投产，暂未产生收入；参股子公司拓鑫智连（三台）科技有限公司的高速铜连接项目也不纳入合并报表，对公司经营业绩不构成重大影响。换言之，市场追捧的“高速铜连接”概念，距离真正贡献收入和利润还有相当大的距离。

在这之后，戏剧性的一幕出现了。6月5日，鑫科材料突然宣布终止2026年度定增事项，并向上交所申请撤回相关文件，公司给出的解释是“受目前市场环境变化等因素影响，结合公司未来发展及整体规划，原定增方案已不符合公司实际情况”。

在定增审核正常推进、股价大幅高于发行价的大好局面下突然撤单，市场一片哗然。6月5日，公司股价应声下跌7.04%。然而在下一个交易日6月8日，股价又逆势上涨2.67%，全天换手率高达27.49%，成交金额超过22亿元。

两年内多次减持

财中社发现，宋志刚和王生都不是第一次减持公司股份，自2024年11月5日首次减持以来，宋志刚已累计减持公司股票210万股，累计套现约692.53万元；王生则累计减持122.5万股，累计套现366.1万元。进入2026年后，宋志刚的减持频率明显加快，相比于上一轮减持的价格区间整体偏低（2.67元至3.19元），本轮减持的均价集中在3.73元至3.85元区间，整体出货价位有所上移。

问题在于：如果一家公司的董事和高管对公司基本面持续有信心，为何会在股价尚处相对低位的3.6-3.8元区间集中减持？又如何解释董事长在短短半年内累计套现近700万元的行为？

综合来看，鑫科材料高管减持事件揭示了两方面问题：

一方面，概念与业绩并不能等同，公司在风险提示公告中已明确承认：高速铜连接项目尚未投产、暂未产生收入、不纳入合并报表范围。然而在游资和短线资金的追逐下，公司股价仍连拉三涨停，最高触及4.83元，概念与业绩兑现的周期之间存在巨大的时间差，而期间的估值泡沫往往由跟风的投资者来买单。

另一方面，虽然公司看起来营收体量并不小，但现金流与净利润的数据证明，公司的“造血”能力并不强大，靠内生增长改善盈利状况的道路依旧漫长。