近日，高瓴资本旗下HHLR出人意料地拟减持隆基绿能（601012）不超过0.5%股份，持股比例将降至5%以下。

浮亏超百亿的高瓴此举，揭开光伏龙头在行业低谷中的挣扎。

高瓴浮亏百亿，减持隆基套现窗口打开

6月6日晚，隆基绿能公告，股东HHLR管理有限公司（HHLR）计划自公告披露15个交易日后的3个月内，减持不超过3789万股，占总股本0.5%。截至公告日，HHLR持有4.16亿股，占总股本5.5%，为第三大股东。减持后，持股比例将降至4.9956%，不再受持股5%以上股东的披露约束。

按6月11日收盘价14.72元/股估算，此次减持市值约5.58亿元。

2020年12月，高瓴积极谋求入股隆基绿能，主动接洽股东李春安及陕西煤业（601225），以70元/股高溢价受让2.26亿股（占总股本6%），交易对价158.41亿元，较当时市场价38.73元/股溢价80.74%（隆基绿能公告，2020年12月21日）。高瓴及董事长、CEO张磊素以价值投资著称，强调“做时间的朋友”，却以远超市场价的成本接盘。

2021年至2022年，隆基绿能两次“10转4”分红送转导致HHLR持股数增至4.44亿股，后因2023年转融通减持及2024年回购调整至4.16亿股。2024年4月因违规减持回购耗资约12.82亿元，总投资成本达171.20亿元（公告及财报数据）。截至2025年6月11日，持股市值约60亿元，浮亏超百亿元（市场及公告数据）。

从高点浮盈到巨额亏损

高瓴入股隆基绿能曾被视为黄金搭档。2021年11月1日，隆基绿能市值一度超5500亿元，按照当日收盘价103元计算，当时手握3.17亿股的高瓴持股市值约为326亿元，相较158亿元的入股成本价已经浮盈超106%。

然而，光伏行业自2021年底陷入价格战，隆基绿能股价跌去近80%，市值从5500亿元高点跌至2025年6月11日的1115亿元，凸显资产大幅缩水与行业信心危机。

隆基绿能股价走势（来源：Choice数据）

2023年3月20日，HHLR通过转融通出借6448.46万股，借道减持约6600万股，套现约28.05亿元。同年11月8日，此举因涉嫌违规被证监会立案调查，HHLR被迫回购股份，此次减持计划被视为高瓴战略撤退信号。

高瓴高位接盘后先违规减持，如今再次巨亏割肉，令市场对其价值投资理念的质疑更甚。

一位股吧网友感叹：“70元买的股票跌到14元，高瓴这笔投资亏得太惨了。”

隆基失速：技术路线转型受挫，成本压顶

隆基绿能深陷困境。据公司财报，2024年，公司营收下降36.23%至825.82亿元，归母净亏损86.18亿元，创近10年首次年度亏损。

2025年一季度，亏损延续，归母净亏损14.36亿元。硅片出货108.46GW、组件出货82.32GW，但价格战导致硅片和组件价格分别同比下滑61%和39%，毛利率降至7.44%。

HPBC 2.0技术（相较TOPCon主打更高转换效率但成本较高）寄望降本，但目前生产成本高于TOPCon，2025年6月3日投资者关系记录表明，2025年底50GW产能目标存不确定性。

2024年，公司计提资产减值准备87.01亿元，暴露BC产品量产失误及库存积压问题。

行业龙头也难逃价格战漩涡

《财中社》发现，隆基绿能的困境并非孤例。

2024年，通威股份（600438）归母净亏损70.39亿元，同比下滑151.86%；晶科能源（688223）净利润下滑98.67%，仅实现净利润约0.99亿元；天合光能（688599）2024年归母净利润同样下降超162.30%，亏损34.43亿元。

行业供需失衡与产能过剩导致多晶硅价格下滑超39%，组件价格跌幅普遍超30%。隆基绿能2024年参股硅料企业投资收益亏损4.86亿元，反映上游产业链压力。

2025年5月26日，隆基绿能实控人李振国辞去总经理职务，专注研发，董事长钟宝申兼任总经理。此人事变动引发市场震动，5月27日股价下跌3.67%。

管理层在2024年年报中预计2025年率先复苏，寄望HPBC 2.0技术突破，但行业寒冬未尽。供需失衡下，光伏企业普遍面临开工率不足和技术迭代带来的资产减值压力，隆基绿能2024年因美国海关暂扣令及HPBC 1.0量产失误导致存货跌价损失61.28亿元。

一位网友在社交平台评论：“光伏龙头都亏成这样，行业太卷了”，道尽市场对行业前景的担忧。

高瓴转向：光伏退场、增配医疗与新消费

高瓴投资策略明显调整。除隆基绿能外，其对百济神州（688235/06160）减持套现超百亿，同时加码宁德时代（300750/03750）、恒瑞医药（600276/01276）及蜜雪冰城（02097）港股IPO，据公开数据，回报率分别达15%、34%和115.8%。

2025年一季度，高瓴新进亚朵集团（ATAT）、华住集团（HWLDF/01179）、百度（BIDU）、玉柴国际（CYD）、理想汽车（LI）、Boss直聘（BZ/02076`）、亿咖通科技（ECX）等近20只中概股（市场数据），并增持拼多多（PDD）、网易（NTES/09999）、贝壳（BEKE）、富途控股（FUTU）、京东（JD/09618）、携程（TCOM）、中通快递（ZTO/02057）等中概股。

业内人士认为，高瓴减持隆基是止损之举，光伏短期难翻身，资本只能寻找新赛道。

隆基是否能如愿在2025年实现HPBC 2.0量产降本，走出技术红利周期，或继续陷于成本陷阱与激烈内卷，仍待市场检验。

6月11日，隆基绿能股价上涨2.94%至14.72元/股，年内跌幅6.3%。高瓴减持计划能否顺利落地，隆基股价是否继续承压，备受关注。