2026年8月底，聚焦心脑血管领域的中成药企步长制药（603858）披露2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入50.03亿元，同比下降11.67%，归母净利润5.03亿元，同比下降19.93%。这是步长制药在2025年扭亏为盈后，业绩再度下滑。

2025年，步长制药全年营收118.75亿元，同比增长7.9%，归母净利润3.61亿元，较2024年亏损5.54亿元实现扭亏为盈。当年业绩回暖的驱动因素之一，是公司商誉减值计提规模大幅收窄，上年计提8.53亿元，本年度仅计提2.19亿元，减少超6亿元。

并购标的四年商誉减值46亿，核心产品退出医保致业绩滑坡

造成减值损失的商誉资产，来自步长制药2012至2015年两笔收购。公司于2013年、2014年、2015年累计以27.48亿元收购通化谷红100%股权，形成商誉18.36亿元；2012年、2015年累计花费35.97亿元收购吉林天成（原吉林步长制药有限公司）95%股权，形成商誉31.61亿元，两家子公司合计形成商誉49.97亿元。

根据公司过往《关于计提商誉减值准备的公告》，商誉减值的直接原因是核心产品退出省级医保目录。2019年国家医保局要求各省在3年内逐步消化原省级药品目录内按规定调增的乙类药品。2020年以来，通化谷红产品谷红注射液，吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，截至2022年末已全部退出各省级医保目录。

2023年初，上述三款注射液又被部分省份纳入省级重点监控合理用药药品目录，产品使用范围进一步受限。

因产品退出医保目录，两家公司2022年业绩大幅下滑。2022年，通化谷红营业收入5.66亿元，下降38%，主营利润4.76亿元，下降近一半；吉林天成营业收入6.8亿元，下降36.5%，主营业务利润6.5亿元，下降也超过40%。

也是从这一年开始，公司首次大规模计提商誉减值30.7亿元，后因前期会计差错更正调整为29.43亿元。2023年继续计提5.98亿元，2024年计提8.53亿元。

2025年，公司再计提2.19亿元商誉减值，其中通化谷红1.5亿元、吉林天成6033万元。另一子公司重庆市医济堂生物制品有限公司因亏损全额计提868万元。

历经四年持续减值，公司十余年前收购两家核心子公司形成的49.97亿元原始商誉，至2025年末仅剩3.24亿元。截至2025年末，公司层面的商誉账面价值为4.01亿元，两家子公司商誉仍为主要组成部分。

由此，自2022年开始计提商誉减值以来，步长制药累计计提商誉减值约46.13亿元。

亏损年仍大额派息，实控人十年获分红约40亿

在业绩连年承压的背景之下，步长制药基本维持高比例现金分红政策。

公司自2016年上市以来，除2024年外，其余年度均实施现金分红，2019年分红规模达到峰值，金额为17.85亿元。2022年公司大幅亏损15.3亿元，依旧派发10.62亿元现金分红；直至2024年再度出现亏损，公司才首次暂停年度分红。

2025年公司业绩扭亏为盈后，随即恢复分红，当年中期及年度累计分红近6亿元，分红金额超过全年归母净利润3.61亿元。

2025年业绩转正，其中两大因素与商誉减值影响弱化有关：商誉减值准备计提2.19亿元，比上年减少6.34亿元；收购通化谷红、吉林天成时形成的评估增值对应摊销额至2024年末摊销完毕，摊销额同比减少。此外，当年公司药品销售规模同比增长7.9%，主要产品生产成本同比下降。

（来源：东方财富Choice）

公司董事长、实际控制人赵涛拥有三十余年医药行业从业经验，是中医脑心同治论的主要提出人，同时也是公司多项核心产品及专利技术的主要发明人。

赵涛通过两家香港控股平台合计持有步长制药54.41%股份。截至2026年6月末，步长（香港）控股有限公司持股46.56%，首诚国际（香港）有限公司持股7.85%，两家持股主体均由赵涛实际控制。

经《财中社》保守估算，2016至2025年赵涛通过实控的两家公司累计获得税前分红约42亿元。

需要说明的是，两家持股主体的持股数量曾在股利登记日前后发生变动，2018年、2019年的股份增持行为发生在当年二季度至三季度期间，且相关增持具体时间节点未单独披露，本次测算均按照两期中较低的持股数量测算。

2026年6月末，步长制药短期有息负债超15亿元，其中短期借款4.01亿元、一年内到期的非流动负债11.22亿元；货币资金15.45亿元，两者基本持平。公司现金尚可覆盖短期有息债务。但公司仍面临长期负债压力，2026年6月末，公司长期借款25.81亿元，较2025年末的21.32亿元有所上升。长短期借款也超过了40亿元。

目前，公司纳入医保目录的三大核心产品——脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液持续稳定贡献营收，公司收购的子公司旗下核心产品退出医保带来的损失还未完全消化。