5月18日晚，中金公司（601995）正式披露《换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司报告书（草案）》，并同步发布了独立财务顾问报告、估值报告、法律意见书、员工安置方案、股东回报规划及股东会通知等二十余份公告，标志着这场备受市场瞩目的“汇金系”券商“三合一”重组全面进入实质性推进阶段。

草案发布次日，三家券商股价集体高开，截至收盘，中金公司A股上涨2.44%，东兴证券上涨5.23%，信达证券上涨2.88%，市场以积极信号回应了这一千亿级整合方案的落地。

换股定价与股权版图重构

根据草案，本次交易采取中金公司向东兴证券（601198）、信达证券（601059）全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并两家券商，综合2025年度利润分配实施影响，三方A股换股价格最终确定为：中金公司36.68元/股，东兴证券16.05元/股，信达证券19.11元/股。据此计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4376，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5210，中金公司拟合计发行A股约31.04亿股，交易总额高达约1139亿元，构成重大资产重组。

在市场关注的定价公允性方面，草案披露，中金公司换股价格按定价基准日前20个交易日A股交易均价确定，东兴证券在此基础上给予26%的溢价后确定，信达证券则按前20个交易日均价确定，截至公告日，三家券商二级市场股价均低于换股价格，换股操作具备一定的安全边际。

由于三家公司实际控制人均为中央汇金投资有限责任公司，本次交易属于同一控制下的企业合并，不构成重组上市，换股实施后，中央汇金直接持有中金公司约19.36亿股，占存续公司总股本的24.41%，控股股东地位不变。

值得关注的是，合并完成后的中金公司股东版图将呈现全新格局，中国信达资产管理股份有限公司将直接持有存续公司13.29亿股，占比16.76%；中国东方资产管理股份有限公司及其一致行动人东富国创合计持股约6.39亿股，占比8.05%，两大AMC由此成为中金公司的主要股东。

这一股权结构的形成，可追溯至2025年初财政部将三大AMC股权无偿划转至中央汇金的重大改革举措。2025年2月14日，中国信达、中国东方资产和中国长城资产同步公告，控股股东财政部拟将所持股份全部划转至中央汇金，东兴证券、信达证券、长城国瑞证券三家券商由此纳入“汇金系”版图。此后仅用不到一年时间，中金公司便启动了对东兴证券和信达证券的吸收合并。

核心指标全面跃升

草案披露的备考合并数据显示，此次合并将推动中金公司实现体量级的跨越。

以2025年末数据为基准，合并后中金公司总资产将由7828亿元攀升至约1.03万亿元，增幅超过31%，成为继中信证券（600030）、国泰海通（601211）、华泰证券（601688）之后行业第四家万亿级券商；母公司净资本将从481亿元跃升至1033亿元，行业排名从第十二位大幅提升至第四位。

营收方面也同样亮眼，合并后中金公司2025年度营业收入将由约285亿元增至约372亿元，行业排名从第五位升至第三位，净利润由约98亿元增至约138亿元，增幅超过40%。在券业“头部效应”日益显著的当下，此次合并将中金一举推入头部券商的核心竞争圈。

长期以来，中金公司以投行业务和机构服务享誉市场，但在线下渠道和零售客群方面相对薄弱，因此在市场看来，这次合并也有利于中金公司补齐“零售短板”。草案数据显示，合并后中金公司营业网点数量将由247家大幅提升至441家，行业排名从第十四位跃升至第三位；零售客户数从999万户突破至1500万户以上；投顾人员由3866人增至5756人；产品保有规模由超4600亿元增加至超5000亿元。

东兴证券深耕福建等区域市场，在财富管理和投资交易领域具有特色优势；信达证券则在不良资产处置和特殊机遇投资领域积累了差异化竞争力。中金公司有望延续其在投行IPO、跨境金融和机构交易等领域的领先地位，同时借助两家券商的区域渠道和客户资源，进一步完善网络布局、提升零售获客能力。

行业浪潮中的“汇金系”旗舰

此次合并是近年来券商并购浪潮的缩影。

进入2026年，东方证券（600958）收购上海证券、东吴证券（601555）并购东海证券等案例接连落地，证监会此前明确提出，到2035年培育形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，政策东风之下，头部券商的整合竞赛已进入加速期。

在这场排位赛中，中金公司的“三合一”方案具有显著的示范效应，在三大AMC划归中央汇金后，汇金系旗下券商阵容包括中金公司、中国银河（601881）、申万宏源（000166）、中信建投（参股）（601066）以及新加入的东兴证券、信达证券、长城国瑞证券等，此次中金吸收合并东兴与信达，被市场视为汇金系内部资源优化整合的“第一枪”，后续整合的空间和路径仍充满想象。

但与此同时，草案也审慎披露了本次交易面临的潜在风险，包括整合风险、市场波动风险以及监管审批风险等。三家公司在企业文化、业务流程、管理模式等方面存在差异，整合过程中能否实现预期协同效应尚需时间检验；证券市场波动可能影响公司业绩，而交易尚需经各方股东会审议通过、上交所审核以及中国证监会注册等多道程序，存在审批不确定性。

从时间线来看，2025年11月19日三家券商同步停牌并公告筹划重组，同年12月17日发布预案，如今草案落地，前后历时约半年，推进速度不可谓不快。但“交易落定”到“整合见效”之间仍有漫长的路要走，能否真正做到“1+2>3”，考验的不仅是交易方案设计的精巧，更是后续业务融合、人才稳定和文化重塑的执行力。