6月26日至29日发布的机构调研公告中，医药生物行业共有12家公司接受调研，相关问答信号逾八成偏正面。

从调研问答的分布看，机构对“利润”与“需求”两个维度的询问最为密集。以本批调研涉及公司的答复口径衡量，机构对“政策”维度的提问更多聚焦在落地细节，关注产业红利如何转化为上市公司的真实业绩增量。贯穿多家公司问答的关键词是“拐点”——利润拐点、毛利率拐点、行业景气拐点，机构试图从订单增速、单品放量节奏和降本增效的边际变化中，捕捉业绩改善的时点。

CXO：并购整合与订单放量引关注

医药研发外包（CXO）是本次调研中信号最集中的细分领域。万邦医药（301520.SZ）在6月29日的调研中，因其对北京赛德盛的收购整合规划，成为机构追问的焦点。

公司明确表示，“本次收购旨在补全公司创新药研发服务链条”，寄望通过业务互补、客户互补和管理赋能实现协同效应。

机构关心的核心问题落在订单上。万邦医药给出的数据相当具体：赛德盛在手订单约2.6亿元；2025年新签订单较2024年增长超过60%，2026年一季度增长超过50%。公司在解释业绩承诺增速逐年提升的驱动因素时，列举了行业景气回升、在手订单充足和并购整合协同效应释放三重逻辑——这也是机构判断CXO板块需求走势的重要微观依据。

一个值得注意的细节是定价端的变化。

万邦医药在调研中提到，创新药CRO单价“有望企稳回升”。过去两年CXO行业经历价格竞争加剧的阶段，若单价企稳信号得到更多公司验证，将意味着一线企业的利润率压力开始缓解。

在非处方药和消费属性更强的赛道，机构关注的是增长质量。

健康元（600380.SH）在6月10日与6月24日的两场调研中，被问及保健品业务表现。公司称2025年板块同比增长超过37%，今年一季度在高基数下仍实现稳健增长，核心品牌鹰牌“表现亮眼”，公司对2026年板块持续增长“充满信心”。消费品类的增长惯性在高基数期被检验，直接关系到相关公司的估值逻辑。

光正眼科（002524.SZ）在6月26日的调研中，给出了医疗服务端降本增效的体系化样本。公司称已形成“人力动态调配、弹性排班；场地提升坪效”等常态化机制，同时推动高端术式占比提升。

数据显示，2025年屈光业务营收增长4.41%，高端术式占比提升“有效拉动了客单价和毛利率”——屈光毛利率达45.79%，白内障毛利率达47.26%。公司2025年营业利润已扭亏，并表示“有信心持续改善”。

光正眼科同时透露，2025年医疗行业营业收入占比已达85.7%，“会加大力度剥离非主营业务的资产”。这一聚焦主业的战略收缩，与多家医疗服务公司近年来的资产重组方向一致。

创新药与器械：研发里程碑的定价时刻

创新药的研发里程碑是机构调研中的高价值信号。

博瑞医药（688166.SH）在6月24日的调研中披露了其BGM0504注射液的最新进展：降糖适应症III期临床推进，预计2026年第四季度提交上市申请（NDA）；减重适应症的NDA已获国家药监局药品审评中心受理。商业化层面，国内与华润三九签约，海外BD审慎评估，公司在该项目上的累计投资已达21亿元。

BGM0504若成功上市，将进入GLP-1受体激动剂这一高景气赛道。机构在调研中对III期数据和商业化策略的关注，反映的是对创新药资产定价节点的敏感度。

上海医药（601607.SH）在调研中则释放了创新药商业化落地层面的明确信号。公司表示，信妥安®已于今年2月10日开出首张处方，目前已在多个省份实现落地销售并完成线上渠道首发。

与此同时，公司在市值管理方面的动作也有推进：控股股东已发布增持计划，分别于5月8日和6月13日发布增持进展公告；2026年中期分红方案已获股东会通过。在政策端，公司提到“2026年政府工作报告首次将生物医药产业列为新兴支柱产业，行业战略维度再次跃升”，这一表述被机构在本批调研中反复引用。

医疗器械出海：从认证壁垒到本土化深耕

出海能力是机构在本次医疗器械领域调研中反复验证的维度。

瑞迈特（301367.SZ）在6月23至24日的调研中，强调其作为“第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司”，已销往全球140多个国家和地区，进入美国、德国、英国、法国、意大利等国家医保市场，并自2023年启动海外本土化。

公司同时披露，截至2026年6月17日，已回购股份129.84万股，占总股本1.04%，成交金额5684.35万元，回购价区间为40.22元至46.13元。在产品战略上，公司将氧疗系列定位为第二增长曲线，计划“陆续推出氧疗系列多款新品”。

海尔生物（688139.SH）在6月24至25日的调研中，提供了出海阶段性深化的详细叙事。

公司将出海历程划分为三个阶段，全球活跃网络超过800家，未来增长来自三类来源：成熟市场与新兴市场——欧美存量份额不足10%，空间被认为还很大；新兴市场翻倍增长；高景气制药用户方面，已进入全球Top 25药企中的6家；创新品类如离心机、培养箱实现翻番增长。公司表示，“有信心保持海外业务的持续快速增长”。

利润拐点同样是海尔生物被追问的重点。公司2026年一季度收入6.5亿元，归母净利润0.79亿元，归母净利润率同比提升1.42个百分点。利润同比下滑的原因被归为战略投入和汇兑影响，剔除后归母净利润同比下降20.76%，但毛利率已提升至47.55%。公司明确预判“利润端有望在2026年迎来拐点”，预计二季度利润同比大幅增长。

AI布局也被视为其估值故事的一部分：公司发布AI+战略，设定了L1至L4四层演进路径，L2层级AI+产品已落地多款产品，公司称“搭载AI智控、AI智眸的高端产品方案落地加快，后续的放量有望优化产品结构、带动公司毛利率的提升”。

将上述公司的口径横向对比，机构在此轮调研中捕捉到的共性信号是：多数受访公司在利润端给出了改善预期，有的是“有信心持续改善”，有的是“全年利润端迎来拐点”，有的是“订单增长超50%”。

但乐观程度存在梯度——CXO和医疗器械出口型公司的订单量级放大信号更明确，而部分公司利润改善仍依赖降本增效的结构性调整，收入端弹性尚需验证。

海尔生物一季度扣非归母净利润仍同比下降20.76%，其“拐点”预判建立在二季度起利润端大幅回升的假设上；光正眼科营业利润扭亏是在营收个位数增长背景下实现的，增量来自毛利率的结构性优化。

上述差异意味着，市场对“利润拐点”的验证要求，在各个细分领域的节奏并不均衡——有的来自订单放量驱动，有的来自成本端压缩，两者对应的业绩可持续性逻辑不同。

机构在本批调研中同时表现出对“估值故事”的审慎偏好。无论是万邦医药的并购整合、博瑞医药的NDA里程碑、海尔生物的AI+战略，还是上海医药的增持与分红动作，追问落点最终都回到了可量化的进度节点上——在手订单金额、处方开出时间、回购均价区间、毛利率提升幅度。产业叙事正在让位于里程碑验证，这一调研风格的转变本身，就是当前医药生物投资水位的一个注脚。