8月3日，“牙膏第一股”两面针（600249.SH）迎来上市以来第二次实际控制人更迭——公司股份完成过户登记，广西壮族自治区国资委通过广西国控资本运营集团有限责任公司（以下简称“广西国控”），从柳州市国资委手中接过这家老牌日化企业的控制权。

这场耗时逾四个月、涉资12.28亿元的股权交易，将两面针的实际控制人从地市级国资平台升格为自治区级国资平台。

28%股权12.28亿元易主

公告显示，2026年3月27日，两面针接控股股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司（以下简称“柳州产投”）通知，后者正筹划股份转让，公司股票于3月30日起停牌。

3月31日，柳州产投及一致行动人柳州经投、柳州元宏与广西国控签署《股份转让协议》，三方拟将合计1.54亿股两面针股份（占总股本28%）转让给广西国控，转让价格按协议签署日前30个交易日加权均价溢价35%确定，为7.9742元/股，交易总价12.28亿元。该交易4月底相继获柳州市、广西自治区国资委批复，6月通过反垄断审查，8月3日完成过户。

过户后，柳州产投持股由33.34%降至7.88%，柳州经投、柳州元宏所持股份清零；广西国控直接持股28%，加上一致行动人广西产投所持1.59%，合计29.59%，成为新任控股股东，两面针实际控制人由广西柳州市国资委变更为广西壮族自治区国资委。

一支股票撑起的报表

控制权更迭的另一面，是两面针长期未解的主业盈利难题。

1994年，两面针由柳州牙膏厂改制，2004年1月于上交所挂牌，成为国内日化行业首家上市公司。但因经营压力，多年来两面针主要依靠出售1999年入股的一只股票投资收益来“保壳”——当年，两面针入股中信证券（600030/06030），初始投资4688.15万元。

2017年年报显示，两面针归母净利润-1.44亿元，扣非净利润-1.54亿元，已连续12个会计年度扣非亏损。

2018年4月，上交所下发问询函，直指两面针“主营业务持续盈利能力堪忧”，追问出售股票盈利模式的可持续性及持续经营能力是否面临重大不确定性。

同年，两面针挂牌转让全资子公司捷康公司35%股权，有投资者称此举为“惯用扭亏手段”，公司回应称该交易预计产生投资收益约1101万元，系为聚焦主业、控制担保风险所为。

转折在2019年——两面针将持续亏损的纸品公司84.62%股权、房开公司80%股权及相关债权，打包出售给控股股东柳州产投，交易总价11.74亿元，其中股权因评估净资产为负，协商作价0元，债权按账面值117441.32万元结算。

剥离造纸、地产两大拖累后，公司账面现金明显充裕，2024年末货币资金达12.73亿元，占总资产46.78%，但同期短期借款同比增55.17%，被上交所在年报问询函中重点关注。

2025年净利降近九成，2026年上半年仍预亏

剥离亏损资产后，两面针归母及扣非净利润虽转正，但金额微薄，且高度依赖政府补助与所持金融资产公允价值变动，主业“造血”能力仍待验证。

年报显示，两面针2025年营业收入10.63亿元，同比微增0.90%；归母净利润984.61万元，同比大跌87.86%；扣非净利润427.98万元，同比降52.17%。

两面针解释称，主要系持有的以中信证券股票为主的交易性金融资产公允价值变动收益减少——2024年该项收益8774.18万元，2025年转为-442.82万元。

分季度看，2025年一、四季度归母净利润分别为-1416.95万元、-1364.42万元，波动明显。

7月15日，两面针发布2026年上半年业绩预告，预计期内归母净利润为-300万元至-700万元，扣非净利润为-450万元至-850万元，公司称系“日化行业竞争激烈，营业收入下降、综合毛利减少，利息收入同比下降”所致。

对刚完成控制权交接的两面针而言，如何借助广西国控的资源整合摆脱对非经常性损益的依赖，仍是这家老牌国企的核心考题。