国庆节后，A股方向震荡回调，前期涨幅较大的科技成长板块加大波动，资金风险偏好阶段性回落。在此背景下，红利资产凭借长期的现金流回报和较低的波动特征，再度成为资金关注的焦点。

10月13日早盘，资源型红利再度走强。截至发稿，A股申万一级行业指数中排名前6的，分别为石油石化、煤炭、公用事业、银行、建筑装饰和交通运输。中国海油、广汇能源、渝农商行、四川路桥、中国外运等多股走强。

ETF方面，中证红利ETF（515080）、红利质量ETF招商（159209）、A500红利低波ETF招商（562180）标的指数分别上涨0.87%、0.62%、1.01%。对应的三只典型红利指数对资源型红利均有布局，同时也是月内少数录得正涨幅的指数。

节后波动凸显红利底仓价值，资源类红利逻辑强化

整体来看，国庆节后市场呈现明显的“高低切换”特征。中金公司指出，7月以来全球AI产业链负面叙事增多，叠加海外流动性预期收紧及地缘局势不确定性上升，前期表现较强的成长板块出现明显调整，红利资产的相对配置价值值得重新审视。

其中，资源品价格中枢抬升，资源类红利逻辑强化。银河证券研报指出，2026年中国整体煤炭供需偏紧，煤价中枢逐步抬升，受“反内卷”超产核查、印尼限制出口、美伊冲突推高国际能源价格等因素影响，供给约束持续存在。

五矿证券认为，2026年上半年有色行业盈利普遍改善，资源型企业盈利弹性显著强于冶炼加工类，钨、稀土、电解铝归母净利润增速均超100%。资源品价格中枢的抬升，直接增厚了相关高股息企业的利润与分红能力，为资源类红利资产提供了坚实的基本面支撑。

政策引导长钱入市，高估值方向长期增量明确

长期逻辑来看，近年来政策层面持续引导保险、养老金等中长期资金入市，为高股息红利资产提供明确的增量支撑。

根据中金公司，截至2026年二季度末，保险资金股票和证券投资基金配置总规模达6.4万亿元，较年初增长12.1%，占资金运用余额的16.2%，规模与占比均创历史新高，其中股票配置比例已连续8个季度环比提升。

华泰证券估计，保险行业截至上半年已配置2.1万亿红利股，未来仍欠配1.9万亿，可能在未来2至3年逐步完成配置。新会计准则下，FVOCI股票的公允价值变动不直接影响当期净利润，而符合条件的股息收入可计入当期损益，进一步增强了险资配置高股息资产的动力。

三只ETF构建多层次红利配置体系

面对节后波动加剧的市场环境，招商基金旗下三只红利ETF各有侧重，共同构建了多层次的红利资产配置体系。

1.中证红利ETF招商（515080）定位为“核心基石”，跟踪中证红利指数，优选100家现金股息率高、分红连续性和盈利较强的优质标的，覆盖银行、煤炭等传统低估值、高股息板块。

截至10月13日，该基金年初以来累计净流入超24.72亿元，最新规模约115亿元，在全市场同标的ETF中规模居前，近20日累计获6.8亿元资金净流入。在当前10年期国债收益率持续走低背景下，中证红利指数股息率约4.14%，类固收替代价值持续凸显。

中证红利指数权重行业

数据来源：iFinD，截至2026.10.12，申万一级行业分类。指数权重数据仅供参考，不预示未来表现。

2.红利质量ETF招商（159209）则是“价值成长”的代表，跟踪中证全指红利质量指数，采用“红利+质量”双因子选样策略，在注重股息率的同时，通过ROE、盈利稳定性等质量因子，重点筛选消费、有色等领域基本面扎实的优质企业，不含银行股。

中证全指红利质量指数行业分布

数据来源：iFinD，截至2026.10.12，申万一级行业分类。指数权重数据仅供参考，不预示未来表现。

数据显示，该指数最新ROE达19.97%，不仅超越红利低波等同类指数、甚至高于科创创业50等成长类指数，官方股息率超4%。目前红利质量ETF招商（159209）已连续2日获资金加仓，年内资金净流入高达23亿元、最新规模领先同标的ETF。

中证全指红利质量指数ROE表现

数据来源：iFinD，截至2026.10.12，申万一级行业分类。中证全指红利质量、科创创业50与中证红利低波在编制规则等方面不同，指数过往数据仅供参考，不预示未来表现。

3.A500红利低波ETF招商（562180）则通过红利、低波、ROE三重因子精选个股，属于“防御中的防御”。相较传统红利低波指数银行权重超50%的集中结构，该指数银行仅占20%，医药生物17%、交通运输14%、公用事业10%、家用电器9%，行业分布更为均衡。

数据显示，截至10月12日，A500红利低波全收益近3年年化收益率11.93%、高于红利低波全收益的10.96%；近3年年化波动率13.50、最大回撤12.78%也都低于同类红利指数。同时，指数最新股息率、ROE高达4.43%、8.79%，适合作为长线底仓配置。

数据来源：iFinD，截至2026.10.12。数据采用全收益指数口径，上述指数在编制规则等方面不同，过往数据仅供参考，不预示未来表现。

三只ETF以差异化的编制逻辑和持仓结构，为投资者在震荡市中提供了从“经典红利底仓”到“红利质量成长”再到“红利低波均衡”的多层次配置选择。

展望后市，国海证券认为，临近年度考核，机构切换至防守姿态、锁定全年收益，险资等长线资金在年末年初有季节性配置需求，红利板块的相对优势从四季度有望开始逐渐显现。