进入11月，知名私募宁泉资产的调研活动明显活跃。截至11月13日，据公开调研统计数据，上海宁泉资产管理有限公司（以下简称“宁泉资产”）以37场调研位列私募机构首位，超过同期调研32场的非马投资和31场的景林资产。

在当前私募机构密集研究芯片半导体、AI算力等科技产业链的背景下，宁泉资产的调研名单呈现出不同特点：医药生物占据较高比重，机器人产业链的研究则从核心零部件延伸至具身智能数据服务。

宁泉资产的创始人杨东是国内资管行业的知名人物，他曾参与兴全基金（现为兴证全球基金）的筹建，并担任总经理长达13年。2026年6月，杨东还曾公开警示AI基建热门股票的估值风险。

这位以重视估值和风险控制闻名的投资人，其旗下机构近期的研究记录，成为了宁泉投资思路的写照。

37场调研居首，医药生物占比最高

从本次统计的37条调研记录看，宁泉资产的研究覆盖13个申万一级行业，其中医药生物、电子和机械设备的数量位居前三。医药生物涉及9条记录，占比24.32%；电子行业7条，占比18.92%；机械设备4条，占比10.81%，三个行业合计占调研记录的54.05%。

具体来看，医药生物覆盖英诺特（688253）、威高血净（603014）、奥浦迈（688293）、安必平（688393）、泽璟制药（688266）、赛诺医疗（688108）、心脉医疗（688016）、百济神州（688235）等企业，医疗器械是其中覆盖较多的细分领域。

电子行业则涉及光智科技（300489）、路维光电（688401）、西安奕材（688783）、民德电子（300656）等公司，研究范围包括半导体材料、光学光电子及其他电子元件。

这一分布与近期私募行业的调研热点既有重合，也存在差异。私募排排网此前统计显示，10月以来私募机构对电子、医药生物等行业保持较高关注度，其中源杰科技（688498）、胜宏科技（300476）等半导体及AI产业链企业获得多家头部私募集中调研。

相比之下，宁泉资产的调研名单中，医药生物的覆盖数量超过电子行业，机械设备中的自动化企业也占据一定位置。

值得注意的是，宁泉参与的许多调研活动同样聚集了大量机构。以步科股份、海天瑞声和心脉医疗为例，相关活动均有多家公募、私募、券商及其他投资机构参加。

机器人产业链受关注，核心部件与数据服务并进

机器人产业链是宁泉近期调研中值得关注的方向之一。

步科股份（688160）是其中具有代表性的企业，公司主要提供机器人及自动化控制领域的核心部件，其无框力矩电机、关节模组等产品与人形机器人产业发展密切相关。

根据步科股份11月9日披露的投资者关系活动记录，公司2026年前三季度实现营业收入7.50亿元，同比增长47.48%；其中机器人行业收入4.24亿元，同比增长65.29%，占公司营业收入的56.55%。公司披露，前三季度无框力矩电机销量约22万台，同比增长410%，并已与多家头部人形机器人客户达成批量交付。相关交流还涉及机器人关节模组的产品布局、下游客户需求、产能释放及海外市场拓展。

这些信息反映出，机器人产业链的研究已经不只停留在技术概念层面。对于上游零部件企业而言，产品能否进入客户供应链、批量交付能否持续，以及规模扩大后盈利能力如何变化，都是检验业务成长的重要因素。

宁泉的研究范围还延伸至机器人数据服务。

海天瑞声（688787）近期披露的投资者关系活动记录中，同样出现宁泉资产，该公司主要从事人工智能训练数据业务，近年来将具身智能和物理AI作为新的业务拓展方向。

海天瑞声在交流中表示，具身智能产业发展面临高质量物理交互数据供给不足的问题。公司已落地多个具身智能项目，提供数据方案设计、采集、标注和评测等服务，下游客户包括人形机器人企业、科技公司的具身智能团队以及汽车企业。

从步科股份的电机和关节模组，到海天瑞声的数据采集及训练服务，宁泉所关注的企业覆盖机器人产业链中不同的商业化环节。

医药调研覆盖多个领域，新品放量与盈利改善受关注

相比机器人，医药生物在宁泉本轮调研中具有更高的覆盖数量。从具体公司看，宁泉的研究涉及血液净化、体外诊断、心脑血管介入器械、创新药以及生物医药研发服务等多个细分领域。

威高血净在11月1日举行的业绩说明会上，介绍了血液净化业务、收购威高普瑞后的业务协同，以及新产品研发和海外市场拓展情况。根据交流记录，威高普瑞2026年前三季度实现营业收入16.72亿元，同比增长18.43%；净利润5.27亿元，同比增长8.51%。

另一家医疗器械企业心脉医疗，则在11月5日的机构交流中介绍了主动脉及外周血管介入产品的经营情况。公司披露，2026年第三季度实现营业收入3.25亿元，同比增长8.20%；归母净利润1.26亿元，同比增长10.31%。前三季度外周产品整体增速超过30%，多款创新产品正在推进海外注册和商业化。

在医疗器械企业之外，宁泉也关注医药产业链上游的研发与生产服务。

以奥浦迈为例，相关交流围绕细胞培养基、临床前CRO及CDMO业务展开。公司介绍，其子公司澎立生物前三季度新签订单增速超过70%，但部分业务收入确认受实验复杂程度、项目执行周期等因素影响。

从这些企业的交流内容看，医药领域的研究重点已经延伸至产品放量后的经营质量。医疗器械企业面临集采价格、渠道建设和新品推广等问题；创新药企业需要关注研发进度、商业化能力及海外合作；医药研发服务企业则需要检验订单增长能否转化为收入、利润和现金流。

虽然这些企业所处的行业环节不同，但新业务的商业化进度和盈利改善能力，构成了其研究中的共同议题。

杨东曾掌舵兴全13年，宁泉延续价值投资理念

宁泉资产密集调研的背后，其创始人杨东的投资经历同样值得关注。

公开资料显示，杨东毕业于复旦大学数理统计专业，早年任职于兴业证券（601377）。2002年，他参与筹建兴业基金，2003年下半年开始出任公司总经理，直至2017年1月离任。

在掌舵兴全基金的13年间，杨东因多次公开提示市场风险而受到关注。2007年，上证指数突破6000点时，兴全基金曾公开提醒投资者注意市场泡沫和投资风险。2015年A股市场快速上涨期间，杨东也对市场估值和潜在风险持谨慎态度。

2018年1月，杨东创办宁泉资产，转向私募基金管理业务。宁泉资产官网介绍，公司坚持价值投资，强调估值和安全边际，同时注重风险控制和长期复利式增长。

这种投资理念在今年的市场判断中再次得到体现，2026年6月23日，宁泉资产在《2026年半年投资汇报》中向持有人坦言，上半年投资表现未达预期，并对AI基建热门股票的估值风险提出警示。宁泉资产当时认为，部分AI基建制造企业虽然受益于需求扩张，但仍需持续进行大额资本开支，市场给予的高估值可能已透支未来增长。

与此同时，宁泉披露，其主要投资布局包括互联网龙头、低估值高分红企业，以及房地产、光伏等处于周期低谷的行业龙头。

与半年度投资汇报对照，宁泉11月的调研名单呈现出值得关注的变化：一方面，机构继续研究现金流、股东回报和传统行业经营情况；另一方面，也在跟踪机器人、医疗器械及半导体等成长行业的发展。其中，塔牌集团（002233）、粤高速A（000429）等公司的公开交流涉及分红政策、经营现金流和资本支出，与宁泉此前强调的低估值、高分红投资思路有所呼应。

而机器人和医药产业链的研究，则显示宁泉并未放弃对成长行业的跟踪。对于这类企业，技术进步能否转化为稳定的商业收入，以及股票价格是否已经充分反映增长预期，仍是需要进一步判断的问题。

从本轮调研结构看，宁泉资产的研究布局既有成熟产业中的价值机会，也有成长行业中的新产品、新技术和商业模式变化。11月以来37场调研，使宁泉成为同期调研最活跃的私募机构之一，更值得持续观察的，是其如何在坚持估值纪律的同时，识别机器人、医疗等产业的新增长机会，以及这些研究方向是否会逐步体现在实际投资组合中。