正值冲刺港股IPO的关键时刻，厦门海辰储能科技股份有限公司（下称“海辰储能”）突遭“黑天鹅”，其重要客户之一的美国储能巨头Powin Energy深陷破产危机。

俄勒冈州政府披露文件显示，Powin若经营状况无改善，将于2025年7月28日裁员250人并关闭运营。

这一事件将海辰储能推至风口浪尖：2024年其对海外最大客户的销售额高达22.39亿元，占公司总营收的17.3%。种种迹象表明，Powin很有可能为其2024年的海外最大客户。

“宁德系黑马”的客户危机

海辰储能的崛起堪称行业神话。2019年，宁德时代（300750）前工程师吴祖钰创立公司，专注储能电池领域。凭借高速扩张，其2024年全球储能电池出货量达35.1GWh，位列全球第三，营收从2022年的36.15亿元飙升至129.17亿元，年复合增长率89%，详见《财中社》此前的文章：海辰储能赴港IPO：贸易应收款快速增长，高毛利的海外业务不确定性增加。

这一增长的核心动力，或源自2023年与Powin签订的5GWh框架协议后的海外布局。通过海外布局，海辰储能的海外营收从2022年的3.3万元暴增至2024年的37亿元，收入占比提升至28.6%。

2024年1月，Powin与海辰储能再次签署了5GWh的电池采购框架协议，预计未来3年交付300Ah电力储能专用电池产品，是海辰储能在2024年最大的一笔合作。

图片来源：集邦新能源

然而，成也萧何败也萧何。Powin的运营危机或将直接冲击海辰储能未来的部分盈利。虽然海辰储能在招股书中未写明海外第一大客户为谁，但Powin毫无疑问为其重要客户之一。

目前，海辰储能客户与供应链高度集中。2024年，海辰储能前五大客户贡献47.9%营收，其中海外第一大客户独占17.3%，前五大客户中两大海外客户共占22.9%；前五大供应商采购占比30.8%，最大供应商达15.8%。这种“鸡蛋放在一个篮子里”的模式，在行业价格战和产能过剩的背景下尤为脆弱。

图片来源：海辰储能招股书

2024年，海辰储能储能系统的海外业务毛利率升至42.3%，贡献68%的毛利，近3成收入依赖海外客户。招股书显示，公司应收账款周转天数从2022年的11.8天激增至185.7天，赊销换规模的策略在客户遇到危机后风险尽显。

近期，美国关税政策和一系列法案导致依赖中国供应链的Powin成本飙升、订单流失。作为应对，海辰储能计划投资1亿美元在美国得克萨斯州建设10GWh储能系统工厂，预计在2025年下半年投入使用。

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IPO闯关临考

《财中社》发现，海辰储能的港股IPO仍面临考验。

首当其中的便是财务健康问题。公司贸易应收款项、应收票据及其他应收款项大幅增加，由2022年的6.47亿元增至2024年的89.83亿元。与同行相比，海辰储能应收款占比也相对较高，2024年，海辰储能应收项目下的客户合同贸易应收款项（第三方）占收入的比重为69.48%，然而同期宁德时代应收账款占营业收入的比重仅为17.72%。

图片来源：海辰储能招股书

若Powin破产导致坏账计提，可能逆转海辰储能的盈利趋势，毕竟其2024年的净利润仅为2.88亿元。

此事件亦为行业敲响警钟。全球储能行业正从“量增”转向“质变”，企业需在技术迭代、供应链韧性和地缘风险间寻找平衡。

而Powin不止运营危机，宁德时代还与Powin有3.1亿元的货款纠纷，更凸显海外客户信用评估体系的漏洞。

海辰储能并非无牌可打，其长时储能技术和系统集成仍具竞争力。若能将危机转化为调整契机，通过分散客户，如开拓中东和非洲新兴市场、优化账期管理、加速美国电池本土化生产，或可重塑增长逻辑。

但时间窗口正在收窄。港交所的问询即将来临，而Powin债权人KKR委派的接管方已启动资产评估。海辰储能的资本故事，正从“高增长叙事”转向“风险管控能力”的试炼。这场危机，或将影响中国储能企业出海的下一章。