10月7日，安踏体育（02020.HK）公告称，已完成以15.055亿欧元（约合人民币123亿元）现金交易，向法国皮诺家族旗下投资公司Artémis SAS收购彪马所属公司PUMA SE 29.06%股权，成为这家德国运动巨头的第一大股东。

自1月27日安踏宣布与Artémis达成购股协议，到持续9个月最终交割完成，安踏将此次投资定义为推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的重要里程碑。这笔交易背后，是安踏十几年“买买买”的全球化棋局。

“买”出版图

2005年，丁世忠放话“不做中国的耐克，要做世界的安踏”。这句话后来被浓缩成安踏沿用至今的战略——“单聚焦、多品牌、全球化”。

回顾安踏的并购史，2009年以约3.26亿元收购FILA中国业务，把一度亏损的品牌做成高端时尚标杆；2016年、2017年先后合资控股迪桑特中国、可隆中国，切入滑雪与户外赛道；2019年牵头腾讯、方源资本等组成财团，以46.6亿欧元收购亚玛芬体育，把始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜纳入麾下；2023年收购瑜伽品牌MAIA ACTIVE；2025年以2.9亿美元全资收购户外品牌狼爪；2026年10月，再以15.055亿欧元入主彪马。

如今，安踏集团加上其作为最大股东的亚玛芬集团，年营业收入超过1200亿元，安踏市值超过2000亿港元。

市场普遍认为，安踏看中的是彪马的品牌资产与全球渠道，彪马手握曼城、AC米兰等豪门资源，本届世界杯赞助了11支国家队，在欧洲和拉美拥有成熟的渠道网络。

目前，安踏内部增长结构已经明显分化。2025年安踏品牌收入347.5亿元，同比增长3.7%，增速放缓；FILA收入284.69亿元，同比增长6.9%；迪桑特、可隆等其他品牌板块收入169.96亿元，同比大增59.2%，成为集团最强增长引擎。2026年上半年，安踏分部营收177.71亿元，同比增长4.8%，经营溢利39.92亿元；FILA收入150.5亿元，同比增长6.1%；其余品牌板块收入106.9亿元，同比大涨44.2%，户外、专业运动品牌持续高增，对冲主品牌增长压力。

此次收购的彪马，2025年营收达72.96亿欧元，同比下降13.1%（剔除汇率影响降8.1%），净亏损6.46亿欧元；2026年上半年继续下滑5.2%，公司预计全年将亏损5000万-1.5亿欧元；2025年，彪马股价跌去49.7%。新CEO阿瑟・霍尔德上任后直言，品牌“给人廉价印象”，需要重新定位。

谁来操盘

安踏入股彪马，市场除了关心“买得值不值”，更关心“谁来管”。过去一年多时间里，安踏内部的人事棋局值得玩味。

2023年1月，安踏进行了上市以来最大规模的一次组织调整，丁世忠卸任CEO、留任董事局主席，赖世贤、吴永华接棒联席CEO。赖世贤是丁世忠妹夫，2003年入职，主导过FILA收购、亚玛芬并购与供应链整合；吴永华同为集团老将。郑捷则继续执掌亚玛芬。

2026年7月，原安踏品牌CEO徐阳因家庭原因辞任，集团联席CEO赖世贤即日起代理安踏品牌CEO一职。

徐阳的履历曾是安踏的“明星剧本”。其2006年加入安踏，2019年出任始祖鸟大中华区总经理，四年内把始祖鸟中国业务从约8亿元做到近30亿元，会员数从1.4万做到170万；2023年初被调回安踏主品牌出任CEO，一度放出“3年之内安踏单品牌在中国超过耐克”的豪言。

但徐阳最终没能兑现豪言。8月18日，他更在朋友圈发文称因家人留学离职、即将迁居美国洛杉矶。

徐阳离场之后，安踏主品牌的权力真空，正由丁氏家族成员填补。丁世忠的儿子丁少翔负责的迪桑特中国，2025年营收突破百亿元，是集团利润率最高的板块之一，MAIA ACTIVE年初也改为向他汇报；丁世忠的女儿丁斯晴负责家族资本运作与产业投资；丁世家长子丁思榕分管可隆中国，主导了品牌的体系化重塑。

现在，问题落到彪马头上，是交给信赖倚重的老将，还是已经成熟的丁家三代，抑或继续用职业经理人？目前，安踏尚未公布彪马监事会席位的具体人选。

成为彪马第一大股东，只是交易完成。真正难的部分，现在才刚刚开始。

接下来，安踏主品牌能否重拾增速，掌舵彪马的操盘手人选悬而未决。丁世忠说，投资彪马是“基于长期主义的价值投资”，但市场对长期主义的耐心，从来都是有限度的。