5月21日，老牌运动品牌代理商滔搏（06110）发布截至2024年2月28日的2024-2025财年业绩公告。

公司收入为270.1亿元，同比下降6.6%；股东应占溢利为12.9亿元，同比下降41.9%。毛利率也随之下滑至38.4%，较上个财年下降3.4个百分点。

5月22日滔搏收盘价3.09港元/股，跌幅3.44%。

打折降存货，线下门店“伤最深”

2021财年，滔搏业绩达到上市以来峰值，营收高达360亿元，随后的2022-2023财年迎来二连降至270.7亿元，在2024财年略有回升，但2025财年进一步跌落2023财年以来的谷底。

2025财年，滔搏的股东应占溢利12.9亿元也是拆分上市以来最低的一年。

公司管理层解释，毛利率下降主要是由于面对销售下滑带来的存货压力，集团与品牌合作伙伴携手，通过加速全渠道库存打通与周转、加大整体促销力度、战术性调整线上线下销售结构等措施所影响。

线上渠道成为清库存的一大主力。滔搏的直营线上网店占整体直营销售额的比例达30%-40%。在淘宝旗舰店中，滔搏的销量第一产品阿迪达斯运动鞋售价330元，在标签价649元的基础上打五折。

服装品牌界，库存是一件很头疼的事情——产品一旦过季，将在仓库中囤积无法面世。截至2025财年末，滔搏账面上有超过60亿元的存货，作为国内最大的运动品牌批发零售商，滔搏账面其实长期有60亿左右的存货，但由于此前阿迪达斯、耐克等主品牌畅销，产品存货周转率一直维持良好的循环。

然而2021年后，阿迪达斯、耐克品牌声量及销量都有所下滑，作为两家品牌国内经销商的滔搏业绩自然受到影响。但在品牌销售减弱背景下，其周转压力陡增。

滔搏的存货压力便要通过更低的线上渠道折扣价让利消费者，达成促销清货的结局。清库存的代价，是价格体系被打乱，首先扛不住的是线下门店体系。

线下门店肩负房租、人力等大量成本，定价又受滔搏线上网店影响，直接表现就是线下门店大批闭店。截至2025财年末，滔搏线下门店数量5020家，比上年净减少1124家，其中新开门店258家，闭店1382家。毛销售面积同比缩水12.4%，单店销售面积同比增长7.2%。管理层解释大批加速尾部店关闭，以应对线下客流疲软所带来的经营压力。

转型垂直运动品牌“独家代理”

2025财年，滔搏的主营业务即阿迪达斯、耐克等主力品牌实现营收233.1亿元，占营收的86.3%，比上年占比有所提升。而滔搏的其他品牌经销如彪马、匡威和斯凯奇等的营收降幅更快。

无独有偶，运动代理行业的yy sport胜道体育母公司宝胜国际（03813）业绩同样不佳：2024年营收184.5亿元，同比下滑8%；股东应占溢利4.9亿元，同比持平，其线下直营门店数量2024年3448 家，净关店75家，其店铺客流量大跌近三成，导致同店销售明显下滑，拖累整体销售。

面对近年来户外运动成为热门，始祖鸟等专业户外品牌走红，滔搏也随之引进一些专业品牌。

近期，滔搏将全球高端跑步品牌SOAR Running品牌引入中国市场，作为其中国市场的独家运营商，另外捕捉越野跑这一户外细分赛道的发展机遇，深化同加拿大高端越野跑品牌norda™的合作，norda在线上已入驻天猫旗舰店、小红书，线下也入驻上海、北京、苏州等城市的运动时尚买手店/集合店。垂直户外品牌成为提升运动品牌竞争力的“第二春”。

而宝胜国际在财报中同样透露更激进的推动垂类市场运营，包括为Crocs、Saucony及Pony 1972开设更多全新单品店，及以Jack Wolfskin和Dynafit瞄准具潜力的户外市场，以及透过线上及线下多维度运营矩阵，扩大集团于中国大陆独家总经销权的韩国人气瑜伽品牌XEXYMIX的规模，提升新品牌的营收贡献。

收购国际户外专业品牌同样成为“拯救”本土运动企业的最直接方式。4月10日，安踏体育（02020）宣布收购领先户外服装鞋履专业品牌的Jack Wolfskin（“狼爪”），金额为2.9亿美元，折合人民币超20亿元。

在主动去库存和不断新增代理品牌后，滔搏能否在新财年迎来业绩反转呢？