6月23日，招商证券发表研究报告称：受全国升温以及发改委政策指引影响，行业降重出栏，而消费端仍处季节性消费淡季，猪价月内整体维持震荡趋势。预计猪价底部仍有支撑，下半年猪价有望好于市场预期。上市猪企产能仍处释放期，仔猪销量占比或季节性回落。考虑到2025年生猪供给增幅有限，行业成本方差较大，优质猪企或仍可实现可观盈利，“低成本+”猪企估值有望修复。

猪价延续震荡，母猪产能增幅收窄。猪价方面，受全国升温以及发改委政策指引影响，行业出栏体重稳步下行，部分增加5月生猪供给，而消费端仍处季节性消费淡季，猪价月内整体维持震荡趋势。产能方面，当前行业仍有微利，而集团猪企仍在持续提升产能利用率以降低养殖成本，产业端对后市猪价预期较为谨慎、补栏积极性偏弱，5月母猪产能增幅收窄，根据中国畜牧业协会以及涌益咨询数据，5月全国能繁母猪存栏环比增长0.8%、0.9%，预计中期维度来看，母猪产能或整体维持弱去化趋势。

出栏同比继续放量，仔猪销量季节性回落。从出栏量上看，2025年4月，15家上市猪企合计出栏生猪1641万头，同比+29%，同比增幅较大主要系龙头猪企产能释放以及仔猪占比提升所致，整体仍处产能释放期。9家上市猪企出栏量同比实现正增长，其中牧原股份、温氏股份、大北农、唐人神、正邦科技、中粮家佳康、东瑞股份出栏量同比增幅均超30%，分别为33%、33%、40%、48%、158%、103%、122%。从出栏结构上看，2025年5月，7家上市猪企合计出栏仔猪195万头，同比+45%、环比-4.0%，连续2个月回落，主要系仔猪补栏旺季接近尾声。从出栏体重上看，2025年5月，主要上市猪企出栏体重小幅回落，9家上市猪企出栏均重126kg，同比+1.0%、环比-0.1%。