6月29日，浙商证券发布1-5月工业企业利润和库存数据解读报告。

2026年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额31440亿元，同比+18.8%，系2018年以来工企盈利读数最大值（剔除2021年），营业收入利润率为5.56%，同比提高0.63个百分点，营收利润率达2023年以来同期最高水平。主要系：1）全球AI科技革命背景下推动我国电子行业需求量价齐升显著支撑企业利润增长；2）“十五五”时期开局之年新能源、人工智能、新一代信息技术等新兴产业快速发展推动部分上游资源品利润高增；3）2021年至今我国产业结构转型成效显现，高技术制造业、装备制造业利润支撑明显。4）过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动企业端降本增效。

结构上呈现“硅基通胀，碳基通缩”状态，1-5月，制造业实现利润总额23285亿元，同比+20%；采矿业实现利润总额4795亿元，同比+34%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3359亿元，同比-2.7%。

进一步细化看，计算机通信电子设备（同比+104%）、有色金属（同比+117%）、化工（同比+72%）、化纤（同比+137%）、煤炭（同比+34%）利润增长相对靠前，而家具制造、纺服、酒饮料、烟草、汽车等泛消费领域企业利润相对承压，另外1-5月电气机械和器材制造业利润同比-14%。

展望全年看，2026年继续关注高技术设备制造、出口、涨价三条线景气，我国制造业利润增速能否维持高增的预期差或集中在出口超预期变化，同时考虑到下半年存在8000亿新型政策性金融工具预期，结合存量和增量财政政策的发力，工业企业利润全年或维持高增状态，同时关注硅基通胀带来结构化补库。

营收利润率近四年同期新高，工业企业利润继续提升

2026年1-5月，规模以上工业企业利润同比增长+18.8%（前值+18.2%），5月单月利润同比增速达到+21.1%，继续超出预期。2025年年底以来，包括新型政策性金融工具在内的一系列的内需政策逐步发力，叠加全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，同时伴随我国高端设备制造业的出口性价比红利属性逐步显现，支撑盈利数据持续高增。

从价格的角度来看，1-5月PPI累计同比增速录得+1.0%，主要系电气化进程加快，人工智能与各领域深度融合，算力需求增长等带动有色金属、电气机械和计算机相关行业价格上涨，叠加季节性需求增加带动部分行业价格上涨带动。原油系拉动逐渐减弱。

营收利润率录得近四年同期数据新高。2026年1-5月份，营业收入利润率为5.56%，比上年提升0.63%。值得注意的是，1-5月营业成本率为84.95%较上年回落0.66%，或与过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动企业端降本增效有关。

新质生产力拉动显著，电子贡献率继续超四成

受益全球人工智能技术变革背景下，算力和存储芯片需求爆发，1-5月电子行业利润同比+104%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%。从品类上看，光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别同比增长53.8%、40.6%；电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别同比增长665.4%、19.7%；口腔科用设备及器具制造、卫生材料及医药用品制造行业利润分别同比增长26.4%、23.2%。

预计工业利润明显回升，2026全年增速或超10%

考虑到内需存量和增量政策的协同发力、全球AI产业快速发展、全球能源危机带来的制造国订单回流、反内卷行动逐步深入企业经营理念等等因素，综合来看，预计2026年规模以上工业企业利润增速全年增速或超10%，回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）。

从当前我国工业企业利润结构来看，中游制造业已成为企业盈利的重要支撑，且以电子通信计算机设备制造为代表的高技术制造业以及以电气机械和器材制造业、汽车制造业等行业为代表的具备出口性价比红利的高端装备制造业已经成为我国企业盈利的核心行业。参考近一年工业企业利润占整体比例（12月移动平均值），截至2026年一季度，中游设备制造占比约39%、上游原材料占比约19%、上游资源采选占比约13%、下游消费品占比约15%、公用事业占比约12%、其他占比约1%。往回看，近十四年我国工业企业盈利结构发生较大变化，中游制造业利润占比从2012年初的28%提升至2025年底的42%，公用事业利润占比从4%提升至12%，而下游消费品行业利润占比从25%降低至14%。再从细分行业看，2026年一季度计算机通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长+125%，成为占比最高的细分行业，占整体比例达到13%，盈利占比水平仅次于2022-2023年的煤炭开采和洗选业。

5月名义库存增长明显，硅基通胀带来结构化补库

2026年1-5月规模以上工业企业产成品存货同比+8.8%，较前值+6.7%有所提升。据测算，产成品存货同比（剔除价格因素）约为+4.72%，较前值有所回升。在2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》指出：如果未来整体企业收入能够得到持续回升，整体企业或存在一定概率走入补库周期，不过补库斜率仍待观察。从当前我国产成品存货结构看，中游设备制造、上游原材料、下游消费品占比分别为47%、34%、16%，其中细分行业中占比较重的为计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业，在今年增量政策驱动下均具备价格持续回升潜力，这些行业或形成补库周期，或有望拉动工业企业库存持续增强，主要体现为硅基通胀带来结构化补库。