7月6日，算电协同：AI高速发展时代下拥有无限潜力。市场认为算电协同产业发展难以改善电力资产盈利能力。但算力高增带来的用电需求弹性空间巨大，有望率先通过改善区域电力供需格局的形式提升电力资产盈利能力；且远期电力资产的定价逻辑存在从“成本竞争”到“价值发现”跃迁的可能。

与众不同的信息与逻辑：

行业的量：算力用电总量存在超预期空间；结构上算力枢纽区域供需或率先收紧。1）市场对于远期算力用电增长空间存在一定分歧。通过构建“单Token推理能耗×日均Token调用量×PUE”三维测算模型，在中性情景下测算2030年中国数据中心用电量有望达8000亿千瓦时。进一步分析三大核心变量，其中日均Token调用量作为需求侧驱动因子，其增长边界尚未收敛、几乎不存在物理上限，是决定算力用电弹性的主导变量。这意味着算力用电的长期天花板可能高于当前市场预期，电力保障能力正成为算力时代的核心竞争变量。

2）从供需格局看，全国层面新能源装机高增足以覆盖算力用电增量，系统性“缺电”风险概率较低；但新增算力向内蒙古、宁夏、甘肃、贵州等绿电富集区集聚，高确定性用电需求的注入显著改善新能源弃电困局，使其从“被动弃电”走向“主动匹配”。

行业的价：被低估的电价弹性与未被定价的Token分成期权。1）市场对于算电协同项目盈利前景普遍较为悲观。当下行业痛点是阶段性的，未来随着GPU价格下行使电力成本权重上升、算力枢纽区域电力供需由松转紧，绿电定价逻辑有望从“弃电压价”的被动局面向反映资源稀缺性的市场化定价回归。电价中枢上移将显著释放项目盈利弹性。

2）大厂资本开支外溢背景下，掌握优质绿电资源的发电企业是Capex外包的天然承接方，兼具项目获取资质与分成谈判筹码。盈利模式有望从单纯"卖电"向"Token分成"跃迁，电力运营商的盈利天花板将被系统性打开，估值逻辑或从传统公用事业属性向成长股切换。