9月21日，中报收官，环保板块业绩修复、现金流改善，机构配置近历史低位，三重共振下配置价值凸显；晨丰科技量利齐升，固废水务韧性犹存。

2026上半年环保板块实现营业收入1899亿元（同比+10.7%）、归母净利润168亿元（同比+7.1%）、扣非归母净利润157亿元（同比+13.4%），其中2026年第二季度扣非归母净利润同比+4.1%，板块盈利保持正增长。结构上，固废及水务公司扣非归母净利润100亿元（同比-0.7%），运营资产彰显韧性。现金流改善更为突出，板块经营性现金流净额同比增长32.3%至162亿元，投资性现金流净流出同比收窄39.6%至197亿元，简略自由现金流由上年同期的-204亿元大幅改善至-35亿元；其中垃圾焚烧板块自由现金流由-52亿元转正至45亿元，水务板块由-53亿元改善至-19亿元，2026年第二季度单季度已实现约27亿元正自由现金流。与此同时，2026年第二季度末环保股基金配置占比仅0.12%，环比下降0.12%，已接近2013年以来最低水平，低估值、业绩修复与现金流改善三重共振，配置价值凸显。

晨丰科技：配售电量利齐升，第二成长曲线逐步兑现，参股康代智能间接受益AI检测高景气。公司2026上半年实现归母净利润2052.65万元（同比+48.03%）、扣非净利润同比+108%；2026上半年毛利率同比+3.5%至20.0%。分部来看，新能源业务实现营收1.49亿元（同比+28.3%），收入占比由2025上半年约20%提升至28.6%，其中配售电收入0.98亿元（同比+52.55%）、毛利率25.4%（同比+3.1%）实现量利齐升。项目储备方面，截至2026上半年公司已投运及在建新能源装机分别为191.17MW、179.01MW，新增沈阳200MW/760MWh储能项目（总投资7亿元，计划2026年9月开工、建设期约12个月）；算电协同方面，科尔沁左翼中旗智算中心已完成规划设计，通辽及庆阳项目处于前期筹备阶段，未来有望通过新增算力负荷提升绿电消纳及配电网利用率。此外，根据天眼查，公司通过海宁视联和海宁芯潮间接持有8%康代智能股权，康代智能前身为以色列Camtek公司PCB事业部，PCB及IC载板AOI自动光学检测设备竞争优势较强，深度受益AI服务器高多层板与先进封装扩产浪潮。

固废、水务运营资产保持韧性，资本开支下行周期中分红提升预期强化。垃圾焚烧企业运营端持续挖潜，板块供热改造、炉渣销售等降本增效手段逐步落地，算电一体化等方式助力绿能价值变现。水务板块业绩稳健增长。2020~2025年固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9%，FCFF于2024年转正后持续增长，收现比由0.77提升至1.02，“资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升”的正向循环已逐步形成。当前板块近十年PE、PB分位数大多仍处20%以内，兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力。