有研半导体硅材料股份公司（688432.SH，下称“有研硅”）的一场关联方资产腾挪，9月12日有了实质性进展。

当日，公司发布重组预案摘要，拟以26.59元/股向大股东中国有研科技集团有限公司（下称“中国有研”）、德州汇达半导体股权投资基金合伙企业（有限合伙）合计购买山东有研艾斯半导体材料有限公司（下称“山东有研艾斯”）71.89%股权，同时向德州经济技术开发区景泰投资有限公司购买山东有研半导体材料有限公司（下称“山东有研半导体”）14.98%股权。

交易完成后，两家公司均将变为有研硅全资子公司。

股价“抢跑”疑云

重组预案明确：本次交易对方之一中国有研是持有公司5%以上股份的股东，因此构成关联交易。

预案摘要自曝的一组数据颇耐人寻味：停牌前第21个交易日（7月31日），公司收盘价29.18元/股；停牌前最后一个交易日（8月28日），已涨至45.22元/股，累计涨幅54.97%，剔除大盘及半导体板块因素后仍高达41.98%和33.68%。

更微妙的是时间线。就在这轮异动期内，公司8月7日发布股票异常波动公告，明确称“不存在……正在筹划并购重组……等重大事项”，并同时提示市盈率已达226.13倍，为行业平均水平（68.15倍）的逾3倍。仅22天后的8月29日，公司即公告筹划本次重大资产重组，并紧急停牌。

有研硅9月10日的独立董事会议纪要回应称，公司已“采取了必要且充分的保密措施”，相关人员“在股票异常波动期间均不存在买卖公司股票的行为”。但从“矢口否认”到“官宣重组”仅一步之遥，股价已提前完成陡峭上涨，仍留给市场想象空间。

打包收购一亏一盈

预案摘要显示，标的之一山东有研艾斯是有研硅冲刺12英寸大硅片的核心平台，目前“目前处于产能爬坡尾期，面临较高的固定资产建设投资和折旧压力，产能尚未完全有效释放，仍处于亏损状态”。

有研硅2025年年度报告“主要控股参股公司分析”部分，有研艾斯其2025年营收约2.08亿元、净利润约-1.75亿元；同期被一并收购的山东有研半导体营收约9.34亿元、净利润约2.51亿元，资产质量不错。一亏一盈两块资产，被打包进同一份预案。

一处易被忽略的细节：中国有研、汇达基金目前分别持股山东有研艾斯28.11%、43.78%，双方约定中国有研先受让汇达基金所持7.2945%股权，双方股权调整为35.40%、36.49%后再统一转让给上市公司——这是基于2019年签署的原协议中已有的约定权利，并非外界质疑的“先内部倒手、再对外转让”的安排。

由于审计评估未完成，本次交易最终作价、发行股数均无法确定，预案摘要中“是否设置业绩补偿承诺”一栏也仅注明“若适用”。这笔已认定为重大资产重组的交易，眼下仍是有框架、缺关键数字的“半成品”方案。

产能远逊于同行

跳出单笔交易看，有研硅意在补齐12英寸大硅片产能短板。据行业媒体报道，山东有研艾斯设计产能约10万片/月。据有研硅2026年4月接受机构调研时公布的信息，截至2025年底，12英寸硅片产能已达15万片/月。同赛道上，西安奕材2026年7月的产能已超180万片/月，沪硅产业沪晋两地2026年7月合计约85万片/月（70.4亿元收购已于2025年11月完成），立昂微在建项目投资30亿元、规划年产能180万片。相较之下，山东有研艾斯体量明显偏小。

政策层面支持仍在加码：2025年8月工信部、市场监管总局发布电子信息制造业稳增长行动方案；2026年4月国家发改委等四部门明确8英寸及以上硅片企业可享税收优惠。有研硅借关联交易将参股多年的核心资产收归全资，被视为加速追赶之举。

但另一重背景同样值得留意：有研硅控股股东为日本株式会社RS Technologies，实控人方永义持日本国籍；交易完成后二者均不变。