光伏行业的风云突变让原本的许多交易沉渣浮现，晶科能源（688223）就是其中一家。5月7日，晶科能源公布尚未收到交易对手应该支付的4亿元款项，之后近一个月也没有披露相关进展。

该笔当初43亿元的股权转让协议签订于2023年下半年，敲定于2024年一季度，最终为晶科能源当年带来超10亿元的投资收益，从而避免了公司的亏损，由此晶科能源也是行业内少数未亏损的头部光伏企业之一。

不过，从目前回款延迟情况看，这笔交易恐怕需要打上一个问号，公司确认的10亿元投资收益也有冲回的风险，这对于一季报已经亏损近14亿元的晶科能源无疑是雪上加霜。

地方国资产业基金高位接盘

晶科能源主营业务是以光伏组件和储能系统为主，这笔交易起源于2023年下半年。彼时，在经历了2022年的业绩高光时刻之后，光伏行业在2023年二季度开始变差，光伏组件龙头隆基绿能（601012）在2023年三季度利润出现负增长，四季度陷入亏损。

在此背景下，降低负债、快速回笼资金成为光伏行业的一个迫切选择，晶科能源在此时也推出了出售子公司股权的方案。

2023年5月底，晶科能源公告，拟以43亿元出售全资子公司新疆晶科100%的股份。按照当时评估报告，新疆晶科评估值为43.1亿元，作价43亿元。

根据支付安排，首期付款12亿元，第二次在工商登记完成后支付15亿元，剩余尾款16亿元达成相关业绩承诺之后支付。

根据当时披露的信息，本次交易转让对象是资阳市重大产业股权投资基金合伙企业（下称“资阳重产基金”），主要出资人为资阳发展投资集团有限公司，为资阳市国资委和四川省财政厅共同出资成立。该基金是资阳国资控制的产业基金。

新疆晶科是单晶硅棒、单晶硅片、高效太阳能电池、组件生产销售为主业的企业。据当时提供的财务数据，新疆晶科的净资产只有10亿元上下，2022年及2023年一季度的净利润分别为1.52亿元和1.4亿元。按当时的净资产计算，其市净率超过4倍，以2022年的净利率计算，其市盈率接近30倍，无论是市盈率还是市净率看，新疆晶科的估值都不低。

之所以评估出43亿元的高价，晶科能源给出了业绩承诺。据2023底的补充协议，晶科能源承诺新疆晶科在2024-2027年的扣非税后净利润分别为5亿元、10亿元、15亿元及20亿元。待完成业绩承诺后，交易对方每年支付4亿元，此外第二期15亿的股权转让款应不晚于2024年6月底之前支付完毕。交易主体也变成资阳重产基金及相关方间接全资设立的四川仕阳绿能科技有限公司（下称“仕阳绿能科技”）。

在完成补充协议后，晶科能源在2023年报中把新疆晶科列为持有待售资产。截至2023年底，晶科能源持有待售资产余额由零飙升至19.93亿元，公司解释称，主要是新增持有新疆晶科子公司相关资产。

后续款难收VS近10亿投资收益

虽然从2023年底光伏行业已全面进入寒冬状态，但该笔交易还是于2024年一季度完成，股权变更于2024年2月底完成。

股权变更虽然完成，但后续款项的支付却出现了拖延。2024年7月30日，约定时间已过1个月，晶科能源公告，经各方共同努力，仕阳绿能科技于近日向公司支付部分第二期转让价款，共计3.94亿元。公司将继续推进协商，敦促其及时履行剩余付款业务。

此后，晶科能源又在2025年1月18日和5月17日披露了股权转让进展，均未从仕阳绿能科技获得第二期剩余款项及2025年支付的每年4亿元尾款。当然，对于晶科能源是否完成对新疆晶科的业绩承诺，公司也不曾披露。

但该笔交易对晶科能源业绩却有着较大的影响：一是该笔交易带来的较大的投资收益，2024年，晶科能源投资收益为9.34亿元，较2023年的-0.48亿元有大幅攀升，公司解释称，主要是处置长期股权投资产生的投资收益所致，据报表附注，该公司2024年处置长期股权投资的投资收益为11.19亿元；二是公司因为股权转让产生了较大金额的其他应收款，2024年，公司其他应收款出现较大攀升，其中重要的是一笔11.06亿元的股权转让款，公司已计提0.55亿元的减值损失。

2024年，晶科能源营收和归母净利润分别为924.71亿元和0.99亿元，如果没有这笔股权转让，公司将不可避免陷入亏损。

目前，对于第二期转让款，晶科能源并没有采取司法手段，一旦这部分股权转让款无法收回，公司是否该计提减值？

一旦后续款无法收回转让款，对本已陷入较大亏损的晶科能源无疑是雪上加霜。2025年一季度，晶科能源营收和净利润分别为138.43亿元和-13.9亿元，同比下降40%和下降218.2%。