10月29日，豫园股份（600655.SH）发布2026年三季报。

前三季度，豫园股份实现营业收入229.81亿元，归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，较2025年同期增加6.56亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后净利润为6737.64万元，同比亦实现扭亏。其中，三季度单季归母净利润667.59万元，同比扭亏。

截至报告期末，豫园股份资产负债率69.8%，较2025年末的71.2%下降1.4个百分点。

毛利提升

2026年前三季度，豫园股份实现营业收入229.81 亿元，同比下降19.08%，但降幅较2025年同期的21.33%有所收窄。

分行业看，核心主营珠宝时尚板块营收143.32亿元，豫园股份解释称主要受黄金饰品销售遇消费行业结构调整、国际金价持续震荡波动影响；物业开发与销售收入49.15亿元；餐饮管理与服务收入4.93亿元；食品、百货及工艺品收入5.51亿元；时尚表业收入4.63亿元，同比增长0.66%；度假村收入3.74亿元，同比增长9.99%，是主要营收板块中少数保持较高增长的。

截至三季度末，豫园股份营业网点3738家，其中珠宝时尚3347家。老庙、亚一品牌连锁网点3339家，直营250家、加盟3089家，较2025年末的3952家减少613家，财报显示系根据区域市场情况对经营网点进行调整所致。

利润端，毛利率指标改善。前三季度公司整体毛利率19.10%，同比提升7.32个百分点，是财报中显著向好指标。分板块看，珠宝业务毛利率8.72%，同比提升0.99个百分点；餐饮、医药健康、表业、度假村板块毛利率分别提升0.3、3.68、0.93、9.92个百分点。

申万宏源研究认为，豫园股份盈利改善由珠宝产品结构优化与地产高毛利项目结转双轮驱动。地产结转属阶段性因素，整体毛利率的提升能否延续，有待后续季度验证。

白酒子公司——舍得酒业仍是利润的主要来源。前三季度，舍得酒业实现营业收入30.96亿元，归母净利润1.95亿元；第三季度营收8.09亿元，同比下降19.18%，归母净利润4955万元，同比增长72.44%。

财报披露，第三季度毛利率同比提升4.7个百分点，前三季度管理费用同比下降26%。收入端尚未恢复增长，白酒行业调整对次高端品牌的压制仍在延续。

从数据对比看，舍得酒业自身归母净利润1.95亿元，已超过豫园股份整体的1.68亿元，集团盈利对白酒板块的依赖度较高，珠宝、地产、餐饮等其他板块对集团利润的贡献相对有限。

出海待考

前三季度，豫园股份境外及港澳台地区营业收入11.79 亿元，同比增长约84%，占总营收约5%。截至三季度末，老庙在海南离岛免税布局9家门店，港澳及海外共10家门店；舍得酒业产品覆盖43个国家和地区；餐饮板块前三季度新开3家海外门店。

整体上，豫园股份出海业务增速可观，但体量尚小，对整体业绩拉动有限。公司称将继续拓展机场免税渠道及中国香港、泰国、菲律宾、越南、印尼、新加坡等市场。

财务结构方面，截至三季度末，豫园股份资产负债率69.8%，较2025年末下降1.4个百分点。公司称通过大宗交易、资产盘活、融资优化等方式加快非核心资产退出，地产板块同时落地徐州南山状元里、武汉新安九如等轻资产项目。

华源证券9月发布研报，认为豫园股份2026年或处于扭亏为盈的跨越阶段，2027-2028年随着珠宝主业回暖、大豫园片区贡献增量及出海战略落地，业绩有望改善，维持增持评级。申万宏源研究维持买入评级，认为珠宝产品结构优化与地产高毛利项目结转形成盈利双驱动。国泰海通证券、国盛证券、财通证券亦给出增持或买入评级。

从当前数据看，豫园股份前三季度整体毛利率同比提升7.32 个百分点，珠宝、餐饮、医药健康、表业、度假村等板块毛利率同步回升，扣非净利润实现扭亏，负债率较2025年末下降1.4个百分点，出海收入同比增长约84%，改善并不依赖单一板块。机构评级集中看多，也多基于2027-2028 年珠宝主业回暖、大豫园片区放量及出海落地的预期。

截至10月29日，豫园股份报4.41 元，市净率0.57倍。若珠宝业务向好、海外网络扩张、大豫园片区逐步贡献增量等预期逐季兑现，公司盈利与估值的修复空间有望打开。