8月24日，停牌一周的华阳集团（002906.SZ）迎来复牌。这家惠州汽车电子龙头，刚经历了一场牵动资本市场神经的控制权更迭：原实际控制人邹淦荣等8名一致行动人，通过控股股东惠州市华越投资有限公司（以下简称“华越投资”），拟将28.3%的股权作价56.6亿元转让给国有资本四川九洲投资控股集团有限公司（以下简称“九洲集团”），公司控股股东、实际控制人将由邹淦荣团队变更为绵阳市国有资产监督管理委员会（以下简称“绵阳国资委”）。

三期打款，五年锁定

根据8月22日披露的《股份转让协议》，华越投资将其所持1.4855亿股无限售流通股（占总股本28.30%）协议转让给九洲集团，每股作价38.1011元，对应上市公司整体估值200亿元，且不低于协议签署前一交易日收盘价的90%。交易完成后，华越投资持股比例将由51.60%降至23.3%，九洲集团则跃升为第一大股东。

56.6亿元交易对价分三期支付：首期40%即22.64亿元，二期、三期各30%即约16.98亿元，分别与协议生效、股份过户及公司董事会改组进度挂钩。九洲集团承诺受让股份60个月内不得转让，36个月内不质押。公司层面，董事会9个席位中九洲集团可提名6席，原股东方保留3席；过渡期内总裁人选仍由原股东方推荐，财务负责人、两名副总裁则改由九洲集团方面选任——这一安排被视为新老股东“共治缓冲期”的制度设计。

交易尚需股东会豁免减持承诺、国资监管部门批准、反垄断审查（如需）及深交所合规确认等多道程序，能否最终落地仍存不确定性，公司在四份公告中均反复提示这一风险。

更名迁址背后的控制权转让逻辑

细究时间线，交易并非仓促而至。

就在停牌前十天，8月7日，华阳集团发布公告称，控股股东“江苏华越投资有限公司”已完成工商变更，更名为“惠州市华越投资有限公司”，注册地由南京市溧水区迁至惠州本地，公司彼时称“不涉及控股股东及实际控制人变动”。

一些市场人士认为，在股权交易前夕原控股股东更名、迁址，并非偶然。

九洲集团脱胎于绵阳国有科技集团，主业涵盖电子系统装备、通信与智能制造、汽车与高端元器件，旗下已控股四川九洲（000801）、依顿电子（603328）两家A股公司。

市场分析认为，九洲集团意在补齐整车系统Tier1能力短板，将军工电子、北斗导航等技术导入车载场景，并借此打造集团第三家A股平台；对华阳集团而言，国资股东的资金与供应链资源，也有助其在汽车电子“价格战”与全球化布局中获得更强支撑。

值得注意的是，邹淦荣等原股东团队并未清仓离场，仍持股23.30%并保留部分治理话语权，交易更接近“引战”而非“套现离场”。

光鲜下的隐忧

翻看财报，华阳集团的增长成色并非无懈可击。

2025年公司汽车电子业务毛利率16.59%，同比下滑2.61个百分点；精密压铸毛利率23.89%，同比下滑1.78个百分点，2026年上半年这一趋势仍在延续，两大主业毛利率分别降至14.80%和22.84%。

营收净利双增的背后，是“以价换量”换来的规模扩张，行业内卷压力清晰可见。公司在半年报中也坦陈，存在“依赖汽车行业、国际贸易和供应链”等风险。

市场观察人士认为，华阳集团在四川绵阳国资入主后的治理融合同样是待解课题：一家民营创业家族深耕二十余年的汽车电子企业，如何与国有资本的决策机制、考核体系磨合，将直接影响协同效应能否兑现。

截至发稿，本次控制权变更尚未取得国资监管、反垄断及深交所合规确认等关键批复，交易能否如期完成仍有待观察。