11月9日，A股三大指数走势分化，上证指数上涨0.32%，报3660.79点，深证成指和创业板指均下跌0.27%，沪深京三市成交额约1.49万亿元，较前一交易日减少约1771亿元。就在市场震荡、成交收缩之际，第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）迎来新一轮买入进展。

当天，浙商证券（601878）对外确认，已执行第三批互换便利操作，并完成首批股票投资买入。中信建投（601066）、华泰证券（601688）、国信证券（002736）和中泰证券（600918）也先后披露，完成了相关回购融资及股票买入操作，第三批互换便利正在由机构获配额度加快转入实际投资阶段。

首批买入持续扩围，至少12家券商落地

中国人民银行11月3日开展第三批互换便利操作，金额1000亿元，采用费率招标方式，共有31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点。11月2日招标公告已明确，本次互换期限为一年，可视情展期，申报需求额度超过1000亿元。

与前两批相比，本次操作最鲜明的变化是买入动作集中出现。11月6日，中信证券（600030）、国泰海通（601211）、中金公司（601995）、中国银河（601881）、东方证券（600958）、招商证券（600999）均已开展回购融资交易并完成首批股票投资，财通证券（601108）也披露，已办理互换央票融资并进行股票买入。

11月9日，五家券商进一步加入实际买入行列。其中，中信建投表示已完成回购融资，当日完成首批股票买入；华泰证券称已完成回购融资和股票买入；浙商证券、国信证券和中泰证券也相继确认首批投资落地。截至11月9日晚，至少已有12家券商在第三批互换便利项下完成首批投资或实施股票买入。

值得关注的是，多家券商在完成首批投资后仍表示将继续使用中标额度：中信建投提出进一步增持股票；浙商证券强调持续开展权益市场长期资产配置；华泰证券则提出增加A股股票和股票ETF的配置。

已公开中标额约690亿元，头部机构获配金额居前

从公开中标金额看，资金配置呈现头部机构与中型券商共同参与的格局。

截至11月9日，据券商对外披露，已有12家券商明确了中标规模，合计690亿元，占本批1000亿元操作规模的69%。其中，中金公司中标163亿元，为已披露机构中最高；中信证券、国泰海通各获100亿元，三家合计363亿元，占本批操作规模的36.30%。

国投证券获60亿元，东吴证券（601555）、招商证券、东方证券各获50亿元，浙商证券40亿元，财通证券30亿元，长城证券（002939）20亿元，国联民生（601456）15亿元，华福证券12亿元。

至于中标机构总数，央行操作结果公告只披露31家参与投标，未逐一公布获配名单及金额。据媒体不完全统计，本轮已有26家券商中标。

从规模变化看，互换便利自2024年10月创设后，首批操作500亿元，2025年1月第二批操作550亿元，两批合计1050亿元，本次单批规模达1000亿元，接近此前两批之和。前两批每次投标机构均为20家，本批增至31家，工具的机构覆盖面随之扩大。

本轮中标费率为10个基点，与第二批持平，低于首批的20个基点。11月2日金融管理部门座谈会提出进一步扩大参与机构数量、优化质押和操作模式，也要求机构加快融资和投资。从各家执行时间看，这一要求正迅速体现为实际交易。

A股震荡成交缩量，后续资金投放成关注重点

第三批互换便利落地的时点，恰逢A股行情分化加大。

上交所数据显示，11月2日至6日当周，上证综指累计上涨1.39%，科创50上涨7.96%；但11月6日单日，上证指数回落1.10%，创业板指下跌3.96%；11月9日，沪指小幅收红，深成指和创业板指则冲高回落，成交额进一步收缩。指数波动与板块轮动同时出现，市场对稳定资金的需求更为突出。

互换便利能够支持机构增持权益资产，关键在于改善其融资条件。按照人民银行和证监会此前公布的操作机制，符合条件的机构可用债券、股票ETF、沪深300成分股及公募REITs等资产作质押，换入国债、央行票据等流动性较高的资产，再通过质押式回购获得资金，定向用于股票、股票ETF的投资和做市。

这条路径将机构原有持仓转换为更便利的融资能力，对于持有较多合格质押资产、有长期权益配置需求的券商而言，融资渠道改善能够提升其持续买入能力，也有助于在市场波动时承接交易需求。国泰海通此前披露，前两批合计75亿元中标额度已全部用于增持A股及股票ETF，说明这一工具的使用可以跨越多个投资阶段。

从目前进展看，本轮互换便利的执行节奏明显加快，11月3日央行开展操作，11月4日中金公司完成首批质押式回购交易，11月6日多家券商完成股票买入，11月9日买入名单进一步扩大。从获得额度到实际投资仅间隔数个交易日，表明政策支持正在加快转化为市场买盘。

对于近期震荡调整的A股而言，券商集中买入有助于改善资金供给、稳定市场预期，随着首批交易陆续完成，互换便利的实施重点也将转向后续额度使用和持续投资。接下来，更多中标机构能否加快资金投放、保持权益资产配置力度，将成为这批千亿级政策工具发挥稳市作用的关键。