7月14日，长城产业优选混合（020265.OF）披露二季报，其基金经理是杨维维及公司权益投资一部副总经理陈良栋。

报告显示，期末该产品资产净值5032.91万元，份额规模则由上季末的4371.09万份减至4345.93万份，缩水约0.58%。当季基金利润-9.59万元，净值增长率为-0.28%，同期业绩比较基准收益率为8.77%，超额收益率为-9.05个百分点。

基金经理在季报中回顾，二季度电子、通信、建材等行业领涨，而传媒、食品饮料、军工等表现较差。算力与半导体相关资产走势强劲，对其他赛道形成明显资金抽血效应，AI应用板块整体表现低迷。

操作上，基金经理卖出了AI应用方向，加仓了国产航空发动机方向，交易整体贡献正收益。

基金经理解释，鉴于模型能力持续增强，很多工具类软件的功能不可避免会被模型吞噬，这一点正逐步成为现实。此外，在模型迭代过程中相对受益的AI infra资产（如云和数据等）在国内AI的发展过程中也没有特别强的议价能力。

对于两机产业（燃气轮机和航空发动机），基金经理认为两者产业链高度重合，从基本面看，AI缺电拉动燃机装机，叠加海外商发恢复和维修景气大周期；从中期期权角度，国产商发正处在产业突破前夕，国产大飞机被定调为“十五五”重点培育发展的新产业新赛道。

综合上述逻辑，他们卖出了AI应用的仓位，同时在众多低位的成长细分方向里，相对看好国产商发的产业趋势，因此重仓了商发相关的产业链。这与一季度重仓互联网平台、AI Infra和toB软件的方向形成明显转向，基金经理此前曾认为AI应用仍有投资价值，但二季度已彻底调整判断。

截至二季度末，前十大重仓股依次为航发科技、航宇科技、航发动力、隆达股份、华秦科技、万泽股份、航亚科技、图南股份、润贝航科、航发控制，与一季度末截然不同。

一季度末其重仓股为阿里巴巴-W、腾讯控股、深信服、金蝶国际、税友股份、虹软科技、金山办公、星环科技、达梦数据、阜博集团。