2026年半年报出炉，A股“奶酪第一股”妙可蓝多（600882.SH）交出营收、现金流双高增的亮眼答卷：核心奶酪业务领跑，Q2单季业绩强势反弹，公司走出前期经营低谷，垂类龙头转型成效凸显。

但同时，亮眼经营数据下，妙可蓝多内部治理矛盾公开激化。

创始人柴琇对本次半年报投出反对票并抛出三项核心异议，将其与控股股东蒙牛乳业（02319.HK）长达数年的控制权、旧账纠纷摆上台面。这场始于8年前的历史纠葛仍在发酵。

利润承压

2026年上半年，妙可蓝多实现营收33.04亿元，同比增长28.71%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%。其中第二季度营收达16.78亿元，同比增长25.84%、环比增长3.25%。

上半年，妙可蓝多奶酪业务实现收入28.87亿元，同比增长28.95%，毛利率33.24%。

另一方面，妙可蓝多持续出清低效业务。报告期内，妙可蓝多液态奶业务收入1.60亿元，同比下滑16.72%；其余新兴及配套业务实现收入2.32亿元，同比增长89.96%，业务结构迭代升级。

值得注意的是，上半年，妙可蓝多费用合计8.31亿元，同比增加1.86亿元，费用率25.15%。其中销售费用高达6.37亿元，同比激增42.93%，主要系公司加大品牌整合营销、内容电商渠道投放力度，渠道扩张与品牌投入短期压制利润表现。

受毛利率阶段性下滑、销售费用大幅增长双重影响，妙可蓝多上半年净利润率4.58%，同比下降0.6个百分点，整体呈现“营收利润不同步”特征。

一季度，妙可蓝多归母净利润同比下滑8.3%，拖累整体上半年利润表现；而Q2单季归母净利润达7567.82万元，同比增加49.64%，扣非净利润5678.04万元，同比增长51.38%，盈利回升明显。

上半年，妙可蓝多经营活动现金流净额3亿元，同比增长27.38%，营业收入现金比113.01%、净现比198.67%，终端回款能力、盈利含金量显著增强。

1月26日，蒯玉龙接任妙可蓝多总裁，落地全新“13434”奶酪生态战略，确立五年营收破百亿元、净利润翻倍的长期发展目标。从半年报数据来看，妙可蓝多营收增长基本达标，但利润增速与长期目标仍有差距。

三项异议

经营基本面持续向好背后，妙可蓝多内部治理矛盾再次公开化。

半年报审议过程中，公司创始人、董事柴琇投出唯一反对票，并提出三项明确书面异议，直指财报信息披露、关联交易表述、核心文件真实性三大问题，将其与上市公司、控股股东蒙牛的长期纠葛再度推向台前。

第一项异议指向财报信息披露的准确性，柴琇认为2026年半年报中披露的个人承诺相关内容，与其当初签署的原始承诺文件内容存在出入，存在信息披露偏差；第二项异议聚焦关联交易表述争议，称半年报刻意将公司与牧硕养殖的正常市场化关联交易，绑定“牧硕养殖为柴琇关联企业”身份进行披露，存在刻意关联、误导市场嫌疑；第三项异议直指核心文件真实性，对《关于并购基金相关事项的说明》这份关键法律文件的真实有效性提出重大质疑。

此次财报公开对峙是双方数年控制权博弈与历史旧账纠纷的延续。

时间回溯至2020年12月，蒙牛乳业完成对妙可蓝多的收购，拿下上市公司控制权，创始人柴琇保留副董事长、总经理、法定代表人核心职务，形成“蒙牛控股、创始人经营”格局。

彼时市场普遍认为，蒙牛入局将为妙可蓝多带来资金、渠道资源，助力品牌扩张，却未曾想后续双方矛盾持续累积。

一笔8年前埋下的7亿元债务烂账与未落地的补偿承诺则打破了这一平衡。

2018年，妙可蓝多出资参股并购基金；2020年12月，柴琇关联公司吉林耀禾经贸发生债务担保事项，将并购基金及底层资产质押给债权人。为规避上市公司风险，柴琇彼时签署《关于并购基金相关事项的说明》，公开承诺若该担保事项给妙可蓝多造成任何损失，将对上市公司进行足额全额补偿。

对于这份核心文件，双方各执一词。

妙可蓝多官方表示，该文件真实有效、具备完整法律约束力，彼时柴琇亲自出席董事会并投出同意票，同步签署报告确认书，全程无任何书面异议，会议记录也有包含其在内的9位董事签字留档，相关内容已常态化纳入2025年年报、2026年一季报。但因柴琇迟迟未兑现补偿承诺，上市公司于2025年12月正式对其提起仲裁，目前案件仍处于开庭筹备阶段。

2026年1月25日，双方矛盾公开化。妙可蓝多突发公告，正式免去柴琇副董事长、总经理、法定代表人全部核心管理职务，仅保留董事席位。同日公司正式向柴琇发起仲裁追偿，标志着创始人与控股股东彻底决裂。

深耕行业数十年、一手打造出A股奶酪龙头，61岁“奶酪女王”柴琇以被动退场方式，告别了自己白手起家创立的企业。

随着蒙牛系高管蒯玉龙接任总裁，妙可蓝多完成了管理层更迭，正式进入控股股东主导的职业化发展时代。而柴琇本次在半年报审议环节的公开反对，正是对过往纠纷、财报披露争议的正面回应，也意味着这场始于7亿元旧账的资本拉锯战并未落幕。

目前，妙可蓝多的经营走出低谷，奶酪主业优势持续强化，管理层改革成效兑现；但治理端的历史纠纷、创始人与大股东的博弈仍在持续。未来，仲裁结果、历史旧账的落地解决，或成为影响妙可蓝多长期发展的不可测变量。