8月19日，美国上市公司Moderna（MRNA.O）与默沙东（MRK.N）宣布，双方合作的个性化mRNA癌症疫苗intismeran autogene首个III期临床实验取得成功。受此消息影响，该两家上市公司股价飙升，收盘涨幅分别为176.67%和12.60%。

8月20日，A股医药板块大幅反弹，申万医药生物指数午盘收涨5.01%，疫苗生物（931992.CSI）、恒生创新药指数（HSIDI.HI）更是分别上涨10.37%和8.49%。医药生物指数478只成分股中，包括康希诺（688185.SH）、石药创新（300765.SZ）等在内，14只涨幅20.00%，62只涨幅10%（含）以上，涨幅中位数4.79%。

那么，对于医药板块，机构在关注什么？

根据东方财富Choice数据，截至8月19日，共计有82家医药生物行业（申万一级行业分类，下同）上市公司接受了机构调研，仅次于电子行业及机械设备行业（分别为147家和109家）。

细分行业上，从家用医疗器械到创新药管线，从制药装备到医疗制造外包，都在机构调研的覆盖范围之内。

从共计868个问答的内容来看，机构近期的调研带有某种验证属性，更在意比如收入结构、订单占比、产能利用率、临床数据、放量节奏等细节，而非一般化的叙事。上市公司的回答约6成偏正面，3成中性，谨慎与明显承压的表述占比约1成。

消费医疗与慢病管理：增长的来源与可持续性

具体来说，在消费医疗和慢病管理等细分领域上，机构主要感兴趣的问题在于增长的来源、可持续性以及单品对整体的拉动等等。

在7月1日的调研中，可孚医疗（301087.SZ）把呼吸机的增长归因于产品差异化和全链路渠道。618期间，其呼吸机全渠道出货量、销售额进入行业前列，AI呼吸机C11成为平台核心爆款。

面对机构有关延续性的问题，公司给出的回复是高端双水平呼吸机、京东健康与鸿蒙生态的联动。

同一场调研中，公司还同步解释了A股年内第二次回购及H股控股股东增持，口径落在“管理层与控股股东对企业长期发展价值、核心赛道成长空间的高度认可”，A股回购注销会增厚每股收益。

在8月11日的调研中，云南白药（000538.SZ）给出的数据更直接：气雾剂和膏贴等核心系列产品销售收入总额超过55亿元，较去年同期增长超18%。公司把高增长归因于线上O2O渠道拓展、大兵团促销、场景化内容营销和循证研究推进。博时基金杨涛、平安基金陶然等人亦在调研人员名单之中。

在6月30日至7月1日的调研中，普门科技（688389.SH）的糖化血红蛋白业务成为焦点。公司表示，其业务增长来自国内政策和国际方法学升级两条线：国内受益于《糖尿病防治指南》刚需及65岁以上老年人免费体检政策，叠加AI医疗器械创新任务立项；国际市场HPLC方法学升级需求强劲，全产业链自研自产形成优势。

创新药：临床数据成为核心议题

在创新药领域，机构在意问题主要是临床数据的量级比较和管线进度的位次。

以海创药业（688302.SH）为例，在调研活动中，机构要求其拿HP515与MDGL及国内在研品种做数据对比。公司的回复是，HP515在12周LFC平均降幅达50%以上，优于此前提到的25-45%区间，安全性良好，进度处于国内第一梯队。

在7月份的一次调研中，机构还问及HP515的 MASH 适应症临床试验，甚至问及是否 IIa 期的肝脂肪分数（LFC）改善幅度越大，就能判断后续 IIb 期或者III 期的 MASH 和纤维化改善越好，还问及HP515联合疗法在开发上的整体规划。J.P.Morgan、西南证券、泰康资产、淡水泉等机构参与了这次调研。

迈威生物（688062.SH）亦是如此。根据公司发布的公告，在7月份的调研活动中，机构一再问及9MW5211、9MW2821等药品的临床进展，以及B7-H3 ADC的后续开发策略，期待公司拿出临床数据予以说明。

公司表示，9MW5211五个适应症的临床试验申请已获得国家药品监督管理局批准，分别用于炎症性肠病（IBD）、多发性硬化（MS）、1型糖尿病（T1DM）、白癜风和原发性胆汁性胆管炎（PBC），9MW2821则正在尿路上皮癌（UC）、宫颈癌（CC）、食管癌（EC）和三阴性乳腺癌（TNBC）适应症全面推进临床研究，入组逾 2000例受试者，至于B7-H3 ADC的后续开发策略，已获 NMPA 批准开展联合 PD-1/VEGF 双抗（JS207）联合或不联合铂类化疗用于晚期实体瘤患者的临床试验。

制造与出海：订单占比、产能利用率

在制药装备和医疗器械制造环节，机构同样希望获得可验证的指标。

在7月2日的调研中，楚天科技（300358.SZ）被问及海外市场的具体目标。公司的回答不再停留在“坚持全球化战略”的叙事层面，而是给出国际订单信息与合同金额，并且表示，其目标是两到三年内海外订单占比超过国内订单。

同日，超研股份（301602.SZ）被问及海外业务的收入结构。公司则提供了高端彩超、专科产品、便携与掌上超声的相关数据，以及第二代手术导航产品已完成FDA注册等信息，作为其海外收入结构的注解。

在8月18日的调研中，美好医疗（301363.SZ）被问及马来西亚工厂的产能布局。公司则将一期、二期及三期的情况分别做了详细的介绍。

根据公司的回复，其马来西亚工厂总规划建筑面积约13万平方米，分三期建设。“其中，一期、二期目前均处于满产状态；三期已建设完成，正根据项目推进情况逐步投入使用。公司将根据客户需求，在马来西亚基地与惠州基地之间灵活调配产能，目前马来西亚工厂产能利用率保持在较高水平。”

公告显示，永赢基金储可凡、嘉实基金孙晓晖、创金合信张小郭等人出现在该公司的调研名单上，同在名单上的还有来自中金公司（601995.SH）、野村东方国际证券、广发证券（000776.SZ）、东方证券（600958.SH）等机构的代表。