近日，慕思家居的母公司慕思股份(001323)回应“经销商传上市公司业绩造假”称，经销商提到的问题均不属实。

经销商传慕思股份业绩造假

根据国内媒体报道，今年8月，慕思股份多名经销商举报公司压榨经销商利益。

来自江苏睢宁的吴姓经销商表示，慕思股份要求经销商定期四年更新门店装修，慕思股份垄断门店各类装饰工程，“门店内看得见的，必须从慕思采购，靠着割韭菜的模式，压榨经销商，导致负债像滚雪球一样越来越多。”一旦停止翻新门店，慕思股份将取消经销商经营资格，而加盟店一旦翻新装修，单次可以为慕思股份贡献十余万元收入。

这些翻新装修成本多高呢？仅按照慕思股份半年报销售费用的“店面设计装修”来看，上半年花费1069万元，照此估算全年装修费用约两千余万元。若该经销商所言为真，按照每四年装修花费10万元计，平均门店每年装修成本是2.5万元，所有5300余家专卖店每年总支付“店面设计装修”约1.3亿元，而慕思股份每年支付两千余万元，上市公司每年可以获得约1亿元差价。

另外，经销商举报慕思股份存在压货给经销商、拔高业绩之嫌疑。“市场卖不动了，慕思就让经销商强行贷款压货。”

9月3日，慕思股份回应称，经销商提到的问题均不属实，公司始终坚持合法合规经营。按照年报，慕思股份与经销商之间为买断式销售，当公司产品已经出库并取得销售单据时即确认收入，并且专卖店装修按照公司统一的门店装修标准。

经销渠道是慕思股份的基本盘。2025年上半年，公司经销渠道收入18.6亿元，为公司贡献了约四分之三的收入。

不过慕思股份的经销渠道的加盟店数量确实在下滑。2025年中报显示，截至今年6月末，公司拥有线下专卖店5300余家，与上年末的5400家相比净减少约100家，与上年同期的5700家相比则下降了约400家。

经营活动现金流净值同降超60%

据《财中社》上市公司研究院统计，慕思股份上半年经营活动现金流净值由上年同期的2.2亿元变化至8633万元，降幅61%。

经营活动现金流同比下滑，而公司存货增加、应收账款增加、应付账款减少，表明公司话语权有所下降。而公司净利润也有所下滑，这还是在公允价值变动收益同比增加5000万元基础上所实现的业绩。

慕思股份是国内高端软装家居公司，其主营床垫和床架，两者合计贡献公司总收入超七成。慕思家居线下门店里，有多款床垫售价超5万元。

2025年上半年，慕思股份收入为24.8亿元，同比下降5.8%；完成归母净利润3.6亿元，同比下滑4.1%；扣除非经常性损益后的净利润则跌超两成至2.9亿元。

反观A股上市的同行业软装家居企业如顾家家居（603816）、梦百合（603313）、喜临门（603008）等均实现了业绩正增长。

2025年上半年，顾家家居营收同比增长10%至98亿元，净利润同比增长14%至10亿元；梦百合营收同比增长约9%至43亿元，净利润同比翻倍增长至1.1亿元；喜临门收入同比增长1.6%至40亿元，净利润同比增长14%至2.7亿元。

《财中社》还观察到，9月16日盘后，慕思股份公布其实控人王炳坤新增质押股份占公司总股份比例1.8%，原因是个人投资企业经营所需；截至9月16日，王炳坤及一致行动人累计质押股份占上市公司总股本的比例为5.2%。

截至目前，实控人王炳坤及一致行动人共持股79.9%，公司自2022年上市以来每年都进行高比例分红：2022年中期和年度分红共8亿元，2023年分红4亿元，2024年分红6.9亿元，2025年中期分红约2亿元，四年共计分红近21亿元。2022-2024年以及2025上半年，公司实现的合计归属净利润略超26亿元，平均股利支付率约80%。根据持股比例，分红的绝大部分落入公司实控人及一致行动人手中。