4月2日，全球商用车AI解决方案龙头企业锐明技术更新了港股招股书，这也是自2025年9月30日以来锐明技术第二次递交招股书。

此次IPO，锐明技术计划募资用于研发AI大模型，以便更好地为公司AI商用车解决方案赋能。在AI与辅助驾驶融合更加紧密的背景下，锐明技术海外业务拓展十分顺利，在海外业务收入大增带动下，锐明技术盈利能力大幅提升。

在盈利上升及资本市场回暖的背景下，锐明技术在资本市场表现较为出色，自2024年2月以来，公司股价上涨超200%。由于股价持续上涨，锐明技术前三大股东减持公司股份，套现金额达数亿元。

与此同时，在股价大涨及前三大股东套现的情形下，锐明技术仍计划赴港上市募资。在港股上市渠道极为拥挤的背景下，锐明技术能否短期内顺利上市？

国内业务收入下滑，公司增利不增收

2025年，对于商用车而言，出海是行业的主旋律之一。与国内相比，海外整体售价更高，国内商用车企业也在大力拓展海外业务。

根据中国汽车工业协会及海关总署数据显示，2025年中国商用车出口量首次突破百万辆，达到约106万辆，同比增长约17.2%。

据悉，锐明技术是一家商用车AI解决方案提供商，公司主要收入来源于AI解决方案及视频设备，其中AI解决方案是公司核心收入来源。2025年，锐明技术AI解决方案收入达20.15亿元，占公司主营业务收入比例达81.37%。

锐明技术AI解决方案主要包含AI辅助驾驶系统、AI车队作业管理系统、AI大模型。如AI辅助驾驶系统包含高级驾驶辅助系统、驾驶员监测系统等，主要是通过摄像头、雷达等多种传感器对潜在风险进行预警或干预。

在各国都在支持智能驾驶发展的背景下，全球商用车视觉AI解决方案市场规模从2020年的119亿元上升至2025年的304亿元，年复合增长率为20.6%。在行业市场规模持续扩张及商用车加速出海的背景下，2025年锐明技术海外收入达15.27亿元，同比增长达18.56%，占公司主营业务收入比例达61.64%，收入占比提升15%以上。

相较于国内业务，锐明技术海外业务毛利率更高，数据显示，2024年公司海外业务毛利率为56.04%，而国内业务毛利率仅为18.25%。

在海外业务收入占比提升的背景下，锐明技术整体毛利率从2024年35.78%提升至2025年的45.18%。因此，2025年公司实现归母净利润3.83亿元，同比增长31.95%。

值得注意的是，在国外业务高歌猛进之际，锐明技术国内业务收入却大幅下滑。2025年，公司国内业务收入仅为9.5亿元，同比下降36%以上。

在此影响下，锐明技术整体收入从2024年的27.77亿元下降至24.77亿元，同比下降10.82%。

在国内业务收入大幅下降的背景下，锐明技术能否仅靠海外市场持续推动业绩增长，还存在较大疑问。「创业最前线」也试图向锐明技术了解，公司在国内业务收入下滑的原因以及未来在国内市场的经营策略及布局，截至发稿，未获得锐明技术回应。

拓展AI服务器电源业务，何时量产成关键

在AI应用解决方案国内发展受阻的背景下，锐明技术正在积极开辟第二增长曲线。而锐明技术瞄准的方向便是AI服务器电源。

在AI高速发展的背景下，AI服务器销量大幅攀升。但作为耗电大户，一台英伟达最新的AI服务器功耗相当于60台家用空调。传统的服务器，功耗仅几百瓦，而一台AI服务器机柜的功耗，能直接飙到上千瓦。

因此，普通的电源无法满足AI服务器稳定的供电需求。在此背景下，AI服务器电源需求快速攀升。2024年全球AI服务器电源市场规模为28.46亿美元，到2031年，全球AI服务器电源市场规模预计增长至608.1亿美元，2024-2031年复合增长率达54.87%。

在此背景下，锐明技术也在积极切入AI服务器电源领域。

此前，锐明技术通过代工UPS（不间断电源），积累了电力电子制造经验。2025年三季度，锐明技术开始接触HVDC（高压直流）项目，目前锐明技术已完成HVDC电源样机认证，进入试产阶段。

目前，锐明技术服务器电源主要由越南工厂生产，UPS已经开始批量代工生产，公司HVDC生产线仍在建设当中，外界对于锐明技术HVDC订单情况及量产时间颇为关注。

在AI服务器电源领域，台达电子是绝对的龙头企业。尤其在AC-DC电源模块和HVDC领域技术领先，客户覆盖英伟达、Meta、微软等全球头部企业。

在HVDC代工领域，台达电子是全球代工之王，深度绑定了英伟达、维谛技术，在AI服务器代工领域拥有绝对的话语权。

国内HVDC代工领域，中恒电气是绝对的龙头企业，深度绑定了阿里、腾讯等国内互联网巨头。

近期，宁德时代斥资41亿元增资中恒电气控股股东中恒科技，认购其49%股权，凭此宁德时代也间接持股中恒电气，也强化了其在产业链及资本上的护城河。

在直供英伟达、维谛技术等大型企业服务器电源层面，几乎无人能与台达电子、中恒电气竞争。

因此，禾望电气等小型AI服务器电源代工厂商，更多在争取台达电子二供的资格。但在该领域竞争极为激烈，锐明技术能获得多大的市场份额还有待验证。

目前，在HVDC代工领域比拼的是技术先进程度及交付规模。因此，能否尽快量产，趁早切入AI服务器电源领域，以避免后期因竞争激烈导致代工价格下滑，是锐明技术能否打开第二增长曲线的重要前提。

对此，「创业最前线」试图向锐明技术了解，公司HVDC电源产品何时量产、生产规模多大，是否有订单？截至发稿，未获得锐明技术回应。

现金流充沛、股价大涨，前三大股东减持后赴港上市

得益于海外业务收入占比提升，公司盈利能力上升，加之资本市场持续回暖，自2024年2月以来锐明技术在资本市场表现较为亮眼。

2024年2月，由于资本市场低迷，加之投资者偏好的转变，锐明技术股价一度跌至17.92元/股。此后，由于公司业绩表现亮眼，资本市场复苏，锐明技术股价一路上涨。截至4月16日，锐明技术股价报收59.99元/股，较2024年2月上涨超234%。

在股价大涨的背景下，公司前两大股东均在减持公司股份。

据悉，公司创始人为赵志坚及望西淀，两人持股比例较为接近，2015年二人签署《一致行动协议》，在董事会和股东大会表决前需协商一致，共同构成公司实际控制人。

2022年12月17日，双方解除《一致行动协议》，锐明技术成为无控股股东及实际控制人的企业。

2025年1月，锐明技术披露了股东股份减持公告，公司前三大股东之中赵志坚、望西淀、嘉通投资有限公司均计划减持公司股份。

最终赵志坚、望西淀、嘉通投资三大股东分别减持公司305.72万股、304.84万股、302.33万股，套现金额分别为1.51亿元、1.51亿元、1.57亿元，三大股东合计减持近4.6亿元。

在股价大幅上涨及前三大股东轮番减持的背景下，锐明技术选择赴港上市募资。2025年9月锐明技术向港交所递交招股书，因为招股书失效，2026年4月锐明技术再度向港交所递表。

对于锐明技术而言，在A股股价持续上涨的背景下，此时赴港募资锐明技术很大概率能以相对较高的股价发行，从而募集到更多的资金。

但对于投资机构及普通投资者而言，在较高的位置参与投资，也存在较大风险。

此外，从资金角度来看，锐明技术自身并不缺钱。截至2025年12月31日，公司在手货币资金多达12.58亿元，同期公司仅有不到3亿元有息负债，债务结构极为健康。

由于持续盈利，锐明技术经营性现金流十分强劲。2022年至2025年，公司经营性现金流累计流入超14亿元。

在现金流较为强劲的背景下，锐明技术也在积极分红，2022年至2025年公司累计分红超4.7亿元。

在现金流极其充沛的情形下，锐明技术仍计划赴港募资用于高阶智能驾驶及AI大模型研发。但鉴于港股等待排队上市企业较多，锐明技术能否在短期通过聆讯，还存在较大不确定性。

对此，「创业最前线」试图向锐明技术了解，若不能短期通过聆讯，获得港股募资，公司是否考虑利用自有资金投资港股募投项目？截至发稿，未获得锐明技术回应。

在商用车出海成为行业主旋律的背景下，作为上游供应商的锐明技术海外业务收入及盈利能力持续提升。但公司若想持续发展壮大，仅靠海外业务恐怕很难持续。因此，推动国内业务复苏，尽快建成AI服务器电源代工产线，是锐明技术管理层未来需要重点推进的工作之一。

（本文来源于“创业最前线”官方微信公众号）