2025年12月30日，国联民生（601456）发布公告，拟公开挂牌转让所持中海基金33.409%股权，首次挂牌价格不低于经国资备案的评估结果，按中联资产评估集团的市场法评估，这部分股权价值约1.53亿元。

表面上，这是国联民生的一次常规资产处置，但从历史来看，国联民生与中海基金之间实际上有着长达七年的股权纠葛。

国联民生的进与退

中海基金的发展历程充满了转折，它成立于2004年3月18日，最初名为“国联基金管理有限公司”，其发起股东除了持股49%的国联证券外，还包括横店集团和云南烟草兴云投资。

短短两年后，公司股权发生了根本性变革：2006年7月央企信托入主，中海信托通过股权转让和增资，以46.923%的持股比例取代国联证券成为第一大股东，公司也于2006年7月3日正式更名为“中海基金管理有限公司”。2008年，法国洛希尔银行受让云南烟草兴云投资所持15.385%股权，中海基金由此成为中外合资基金公司。2011年，公司再度增资，最终形成中海信托41.59%、国联证券33.41%、法国洛希尔银行25%的三足鼎立股权格局。

而国联证券作为中海基金的创始股东，其持股比例从最初的49%降至33.41%，经历了从控股到参股的角色转变。

七年前，国联证券曾试图彻底退出中海基金，2018年2月，国联证券曾挂牌转让中海基金33.41%股权，挂牌底价2.14亿元。公开资料显示，2014-2017年上半年，国联证券从中海基金获得的分红相当可观；并且当时正处于券商资管向主动管理转型的大背景下，国联证券选择退出的举动令人费解。时代周报报道，据中海基金内部人员表示，国联证券在公司的存在感较低，与之对应的是大股东中海信托对于公司的发展给予了较多支持，公司的文化也与大股东颇为接近，而国联证券作为第二大股东某种意义上更类似于财务投资者的角色。但最终这起转让并没有成功。

两年后，国联证券态度突变，又计划从法国洛希尔银行收购25%股权，意图重获控制权。根据2020年9月的计划，收购价格为1.15亿元，若交易完成，国联证券将持股58.41%，成为控股股东。国联证券当时明确表示，控股公募基金是开展基础设施公募REITs的必要条件之一，控股中海基金可以快速获取公募牌照，与公司资管ABS业务形成合力。2021年6月，国联证券发布公告，因在约定期间未能满足股权转让协议之先决条件，即中海信托未放弃其所享有的优先购买权，法国洛希尔银行提出终止股权转让协议。

值得一提的是，中海基金近年来的经营状况并不乐观，2024年全年营业收入为1.25亿元，但净利润只有365万元，2025年前三季度营业收入为8089万元，净利润只有291万元。另外，中海基金近期还面临监管问题，2025年4月，公司因在IPO网下询价业务中存在未审慎报价、定价依据不充分等违规行为，被中国证券业协会限制网下打新6个月。

在这样的背景下，经历了两次失败的国联民生，发起了第三次努力，决定出让中海基金股权。

战略调整的契机

与2018年挂牌转让不同，此次转让不再单独进行，而是与外资股东法国洛希尔银行联合转让，两家合计转让比例为58.409%，并设置了强约束——受让方必须同时摘牌两家股东的股权。也就是说，潜在买家可以一次性获得公司控股权。另外，从交易收益层面来看，截至2025年9月末，国联民生这笔长期股权投资的账面价值约7920.79万元，而将2025年9月30日作为评估基准日，评估机构采用市场法给出的33.409%股权的评估值约为1.53亿元，增值率达到92.87%。这降低了交易的不确定性，也提高了交易成功的概率。

对于转让的原因，国联民生的解释非常简单：“为了优化公司资源配置”，但结合历史与经营状况不难发现，作为第二大股东，国联民生证券对公司的控制力有限，而中海基金自身的业绩表现和增长前景，也难以给股东带来理想回报。同时，退出中海基金，也有助于更加聚焦核心业务。

近年来，券商的财富管理转型和机构业务发展对资本提出更高要求，出售非核心资产可回收资金用于重点业务；与此同时，中国公募基金行业正经历深刻变化：行业头部效应加剧，中小基金公司生存压力增大，股东对基金公司股权的态度，也逐渐从“牌照思维”转向“价值思维”。

目前受让方尚未确定，且买方需要拿到证监会核准的公募基金股东资格；同时还要完成国有资产交易相关手续，公告中表示，首次挂牌价不低于经国资备案的评估结果，最终成交价不确定。结合公告条款，未来存在多种可能：其一，中海信托行使优先购买权，使中海基金走向“央企信托系全资/绝对控股”；其二，地方国资金融平台、大型金融机构、券商系平台等通过摘牌拿下控股权，然后对中海基金进行资源注入与产品重塑。与此同时，公告中也明确提示，成交与资格核准存在不确定性，也不排除挂牌不成的可能性。

中海基金究竟会花落谁家，这家基金公司的命运又将如何改写，《财中社》将持续关注。