9月30日，若羽臣（003010）发布公告称，朗姿股份（002612）此前披露的减持计划已实施完毕。通过集中竞价与大宗交易，朗姿股份最终累计减持662.78万股；减持完成后，朗姿股份持股数量仍余1355.37万股，占若羽臣当前总股本约4.36%，正式退出持股5%以上的重要股东行列。

值得指出的是，朗姿股份主业增长遭遇瓶颈，在医美行业连锁化率提升受阻、机构营收普遍承压的背景下，如何将资本运作积累的资源转化为医美服务的专业竞争力，成为朗姿股份当下亟需解决的重要课题。

十年持股

朗姿股份与若羽臣的交集始于2015年的战略投资。

当年5月，若羽臣进行第三次增资扩股，朗姿股份以 1.1亿元现金认购1500万股，取得20%股权成为若羽臣发起人股东。彼时，双方还达成业务协同，若羽臣为朗姿旗下阿卡邦童装品牌提供代运营服务。不过这份协同并未持续太久，2016年8月合作便宣告终止，朗姿股份在若羽臣的“财务投资”属性日渐清晰。

2020年9月，若羽臣在深交所主板上市，募集4.63亿元成为“主板电商代运营第一股”。在若羽臣的持股解禁后，朗姿股份便开启了减持动作。2022年9月，朗姿股份首次披露减持计划，最终减持1.7887%，套现3563.33万元；2023年5月，朗姿股份减持再启，0.92%股权套现2529.51万元。

2025年，朗姿股份减持提速。

2月披露计划减持3%股权后，截至5月20日，朗姿股份在若羽臣持股比例从10.3%降至7.3%，套现2.17亿元。6月8日，朗姿股份再次抛出3%减持计划；即便若羽臣为稳定股价，在次日紧急将回购价格上限从30.22元/股上调至88.4元/股，并动用10 亿-20 亿元资金护盘，朗姿股份仍在6-8月间分三波完成531.03万股减持，最终以4.999998%的持股比例“摘帽”重要股东。

9月，朗姿股份又共计减持了38.31万股。根据若羽臣2025年9月30日发布的公告，朗姿股份的减持计划已实施完毕，自2025年7月1日至9月26日，朗姿股份通过集中竞价和大宗交易方式合计减持662.77万股，占公司总股本2.99%。减持后，朗姿股份持有若羽臣1355.37万股，占当前总股本4.36%。

截至9月30日，朗姿股份累计套现超5.1亿元，较1.1亿元初始投资收益赚超4亿元，且未计入分红所得及剩余若羽臣4.36%股权。值得指出的是，若羽臣以超高分红表现著称，却依旧无法挽留“逐利”的朗姿股份。

“清仓”减持

朗姿股份对若羽臣的减持套现，是其“医美并购铺路、资本套现获利”模式的延续，而这一模式在2020-2021年的医美概念热潮中达到顶峰。

2016年，朗姿股份正式进军医美，随后开启并购模式。2020年6月-2021年6月，公司密集披露并购动作，将西安美立方更名纳入米兰柏羽体系、加码轻医美赛道，每次公告都推动股价异动，一年内股价从约8元/股飙升至71.6元/股的历史高点，涨幅高达 795%，一度成为医美连锁“龙头”。

与朗姿股份分批减持若羽臣持股不同，朗姿股份股价登顶的2021年6月，朗姿股份实控人申东日之父申炳云随即启动大笔减持，通过集中竞价与大宗交易等方式“清仓式”减持朗姿股份，合计套现约6.33亿元。

狂欢过后是回归。自申炳云套现，朗姿股份股价从71.6元/股高点持续走低，截至9月30日收盘，已跌去54.42元，跌幅约75.9%。盛筵难再，9月30日朗姿股份报收于17.18元/股。

除却创始人家族的“清仓”式减持影响投资者信心外，朗姿股份的扩张模式亦存商榷。

有分析认为，朗姿股份主要依靠资本并购、快速建立起连锁医美渠道，与医美行业的本质特征存在根本性冲突。由于医美服务高度依赖执业医师个人技术、消费者信任和品牌口碑，天然趋向“小而美”和去中心化；而朗姿股份依赖资本驱动，通过快速并购整合形成连锁规模，并购模式忽略了医美行业“医生和服务”的核心。而一旦知名医师流失，朗姿股份并购而来的资产回报就难免大打折扣。

不完全统计，朗姿股份先后将42家医美机构纳入体系，但“买买买”并未同步解决医师资源整合与服务标准化的核心问题。“买买买” 模式难以有效整合医生资源、保证服务质量的标准化和持续性，也未能建立起真正差异化的核心竞争力。

而伴随国内医美市场向更精细化、医生主导的个人工作室或精品机构演化，朗姿股份大规模连锁模式亦面临严峻挑战。

此外，医美行业的利润分配结构本就对下游机构不利，上游材料厂商长期占据50%-70%利润，下游机构虽贡献55%-60%产值，利润占比仅10%-25%，还要承担资产折旧、高人力成本压力。

2025年以来，医美行业转型风暴隐现。德勤《2025 年中国医美行业洞悉报告》显示，中国医美市场正从“规模扩张”转向“质量竞争”，这是行业成熟的必然过程。2025年上半年医美上市公司业绩分化加剧，专注于材料创新、连锁化、精细化运营的企业脱颖而出，而传统填充剂赛道企业因竞争加剧及消费理性化影响，遭遇增长瓶颈。

整体而言，目前医美机构已进入“存量竞争”阶段，从原先的“规模比拼”转向“价值深耕”，是朗姿股份亟需正视的行业趋势。

减持撑场

2025年上半年，朗姿股份业绩亮眼。

数据显示，朗姿股份上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比增长64.09%。其中，通过二级市场减持若羽臣部分股票，累计成交金额2.17 亿元，扣除成本和相关交易税费后确认投资净收益1.66亿元，影响当期净利润1.41 亿元。

而朗姿股份归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为1.36亿元，同比下降2.70%。由此计算，减持若羽臣带来的收益，贡献了朗姿股份50%以上的净利润，直接填补了朗姿股份主营业务的盈利缺口。若没有减持若羽臣的多笔“非经常性收益”，朗姿股份上半年净利润将呈现同比下滑态势。

事实上，朗姿股份的期内经营业绩已出现下滑，主营业务的盈利压力进一步凸显。2025 年上半年，朗姿股份医美业务营收13.33亿元，同比下降 6.1%。其中，依赖米兰柏羽6家门店贡献近半营收，而28家晶肤医美门店营收占比不足20%，单店盈利分化严重。

相形之下，美丽田园通过服务升级与客群深耕实现医美收入同比增长13%，新氧青春诊所凭借轻医美连锁的精细化运营达成 426.1%收入增幅。

朗姿股份旗下七大品牌中，仅晶肤医美和韩辰医美实现2025年上半年营收增长，其余均有不同程度下滑。具体来看，米兰柏羽营收6.58亿元，同比下降 6.6%；五洲医美营收0.88亿元，同比下降19.2%；雅美医美营收0.77亿元，同比下降28.4%；晶肤医美营收2.40亿元，同比增长6.0%；韩辰医美营收1.99亿元，同比增长9.5%。

此外，朗姿股份医美业务的手术类项目萎缩亦较明显。2025 年上半年手术类项目营收1.73亿元，同比下降18.9%；非手术类项目营收11.60亿元，同比下降3.8%。在医美行业向 “质量竞争” 转型的背景下，朗姿股份仰赖并购、连锁规模的模式面临不小挑战。

至于朗姿股份最初的主营——时尚女装，通过数字化转型实现线上渠道38.6%增长（618 电商支付额5.14 亿元），但受线下客流恢复缓慢、消费需求疲软影响，整体营收未能扭转下滑趋势；绿色婴童业务聚焦高端品牌“ETTOI 爱多娃”优化供应链，提升了产品毛利率，但营收规模占比极低，短期内无法成为业绩支撑点。

需要指出的是，若羽臣这一“利润奶牛”的减持已去75%，后续减持空间大幅收窄。这意味着，此前依赖“减持参股公司股权”填补业绩缺口的路径难以持续，而医美业务的并购扩张仍需持续资金投入，主营业务盈利不足与资金需求增加的矛盾将进一步加剧。

申东日的“资本故事”会如何持续？