近日，申万菱信旗下两只发起式基金一同披露基金合同终止公告，再度引发业内对发起式基金“三年大考”的关注。这两只基金——申万菱信碳中和智选混合发起式与申万菱信养老目标日期2040三年持有期混合发起式（FOF）——均成立于2022年8月2日，恰在满三年当日触发合同终止条款，因资产净值分别仅为833万元和2526万元，远低于2亿元的存续红线。

作为发起式基金，两只产品均包含特殊条款：若三年对应日日终净值低于2亿元，基金合同自动终止且不得通过持有人大会延续。这一设计初衷是通过基金公司自掏1000万元启动资金绑定利益，但实际运作中未能避免规模萎缩。截至今年中报，碳中和智选规模较成立时缩水超90%，累计亏损达43.14%，落后业绩基准10.24个百分点；养老目标2040成立以来回报-0.15%，落后业绩基准5.3个百分点，但规模仍不足成立时的四分之一。

清盘背后折射出市场环境与产品策略的深层矛盾。2022年成立时，碳中和概念正值政策红利期，养老目标基金也因个人养老金制度落地备受关注。但此后新能源板块经历深度调整，申万菱信碳中和智选持仓的电力设备、公用事业等行业指数三年累计下跌超30%，导致基金净值长期低于面值。养老目标基金则受权益市场波动影响，尽管采用FOF形式分散风险，仍难以抵消股市下行压力，其持仓的偏股型基金回撤明显。

值得注意的是，此次清盘并非孤立事件。申万菱信今年已有6只发起式基金退场，包括双禧混合、鑫享稳健混合等产品，清盘原因均为“三年后规模不足2亿元”。目前，申万菱信旗下16只发起式基金中12只产品规模合并值低于2亿元，其中申万菱信绿色纯债债券型发起式即将于8月30日迎来“大考”。这种集中清盘现象暴露出该公司在产品布局、投研能力及持续营销方面的短板。

业内人士指出，此次事件凸显发起式基金制度设计的局限性。尽管自购资金锁定三年，但缺乏持续的投研支持和市场培育，仍难以避免产品沦为“迷你基”。对基金公司而言，需在热点主题产品发行时更注重长期投资价值评估，而非单纯追求规模扩张。对投资者而言，应警惕持有期结束前的流动性限制，优先选择投研实力稳定、规模适中的产品。