2025年7月14日，北京市第二中级人民法院将在京东司法拍卖平台重启悦康药业（688658）控股股东京悦永顺所持2650万股股份的拍卖，这已是该标的第二次登上拍卖台。

此前5月27日的首次拍卖无人问津，流拍后悦康药业股价竟在短短三周内大涨。

《财中社》注意到，首次拍卖定价13.73元/股，精准锚定公告日前20个交易日平均收盘价的9折，与公告当日股价13.75元/股近乎重叠。高关注度未能转化为竞拍行动，5月28日该次拍卖因无人出价流拍。

然而，5月28日流拍后，市场资金突然涌入，公司股价自13.75元升至6月17日最高点22.8元，涨幅达65.82%。《财中社》注意到，6月16日和17日两天成交量暴涨，成交金额分别为7.58亿元和9.97亿元。7月1日，悦康药业股价报22元/股，单日涨幅15.55%，成交金额6.92亿元，总市值99亿元。

据媒体6月23日报道，北京市二中院公告拟于月底启动第二次拍卖，拟定起拍价按当日市价9折计算，约为18元/股，显著高于一拍价格。

通常情况下，法院二拍多采用“一拍价格的八折”定价，此次若按此规则，起拍价约为11元/股，旨在降低成交门槛，提高处置效率。而此次二中院以市价9折倒推定价，债权人认为，当前股价处于高点，如此定价将增加再次流拍风险。

这一定价方式引发债权人异议，最终法院公告二次拍卖起拍价10.98元/股。

司法漩涡：从合作纠纷到股权拍卖

这场司法拍卖的源头要追溯至控股股东京悦永顺与宁波惟精昫竔、宁波焓湜枫德两家股权投资企业的合作纠纷，案由为“有限合伙纠纷”，具体细节并未公布。保荐机构审查资料显示，应与合作双方2016年至2017年投资和权益安排事宜有关。

据《财中社》观察，2023年3月6日，北京市第二中级人民法院分别以（2023）京02财保93号、94号民事裁定书，准许宁波惟精昫竔、焓湜枫德股权投资合伙企业的仲裁财产保全申请，分别裁定保全被申请人京悦永顺公司及于伟仕、马桂英名下价值3.78亿元、5933万元的财产。

公告显示，仲裁裁决后，法院于2023年6月13日，同步冻结京悦永顺2657万股股份，占其所持股份比例的14.74%，占公司总股本比例5.91%，冻结到期日为2026年3月12日。2025年4月27日，北京二中院裁定拍卖京悦永顺持有的2650万股悦康药业无限售流通股。

《财中社》发现，争议背后，法律程序本身也陷入非常规停滞。

2023年贸仲仲裁裁决债务人履行还款义务后，债务人曾以“危害公共利益”为由申请撤裁，该申请被北京四中院驳回。2024年底债权人申请强制执行时，北京二中院却受理了债务人以相同理由提出的“不予执行”申请，且严重超期——按规定此类裁定应在3个月内完成，但至今已逾6个月未决。

股价与拍卖的“节奏巧合”

在司法拍卖与业绩下行的夹击中，悦康药业股价呈现诡异波动，与拍卖节点高度同步。

4月27日一拍公告发布后30天内，悦康药业股价下跌近20%，市场以悲观回应股权处置；5月28日一拍流拍成为转折点，资金突然涌入推动股价持续上涨；6月17日，公司实际控制人之一的于鹏飞小幅增持4.74万股并发布“控制权稳定”声明，股价达到近期最高点；后法院拟按高点市价9折定价二拍，股价应声回落，直至债权人抗议迫使调降起拍价。

若股价被人为拉高后作为司法定价锚点，一旦流拍转为“以股抵债”，债权人将被迫接受高位定价的股权，违背司法执行中“保障债权回收”的核心原则。

7月14日的拍卖台上，10.98元/股的起拍标签能否吸引买家尚未可知，但资本市场已用K线记录下这场定价博弈。

业绩三连降：核心产品遭遇定价考验

司法纠纷缠身之际，悦康药业的经营基本面正经历严峻考验。

数据显示，公司业绩连续三年下滑，2024年营业收入37.81亿元，同比降9.9%；净利润1.24亿元，同比降33.05%。

相比2021年5.45亿元的净利润，2024年盈利规模已萎缩至三年前的两成。颓势延续至2025年一季度：营收5.77亿元、净利润-4927万元，同比分别下降40.4%和171%。

业绩崩塌的导火索直指核心产品。心脑血管类药物贡献公司55.67%营收，其中银杏叶提取物注射液作为年销1.47亿支的“现金牛”，2024年销量同比下降8.47%。

更大的打击来自政策层面。2024年12月，国家医保局发函点名彻查银杏叶提取物注射液等品种的“两套价格”问题。尽管未直接署名，行业共识指向悦康药业——该产品被曝光存在“底价8.5元/支”与“开票价25.28元/支”的双轨制，价差通过虚开发票洗白并用于商业贿赂。

公司被迫紧急降价。2024年末，悦康药业将银杏叶提取物注射液全国挂网价从24.1元/支、18.14元/支统一降至11.2元/支，降幅最高达53%。

价格腰斩立竿见影冲击业绩，公司仅2024年四季度单季即亏损8601万元，全年毛利率同比下降4.87个百分点至57.8%；心脑血管与抗感染两大主力板块营收分别下滑20.73%和22.67%，拖累了业绩。