8月12日傍晚，中银证券（601696）发布2024年度权益分派实施公告：以总股本27.78亿股为基数，每股派发现金红利0.018元（含税），合计派现5000万元；股权登记日为8月18日、除权（息）日与发放日均为8月19日。同一天，上交所公告同意“25中银01”公司债8月14日上市，债券代码243557。

也就是说，公司在这两天几乎同时在做“派现金红利”和“新增债券上市”两件事。

表面看，这是“左手给股东分红、右手向市场融资”。但把时间线、金额与成本摊开，会发现这更像一家头部券商在利率下行周期里，对“负债成本—业务承载—资本约束”的一次精细化排布。

两天内，具体发生了什么？

首先是分红。根据公司8月12日披露的实施公告，本次派现总额为5000万元，每股0.018元；相关税收处理与代扣规则同步明确（QFII、港股通投资者按10%代扣等）。公告还重申该分配方案已于6月27日的年度股东大会审议通过。

其次是发债。8月12日，上交所发布上市公告：中银证券2025年面向专业投资者公开发行公司债（第一期），证券简称“25中银01”，8月14日起上市。在此之前的8月7日，公司与主承销商完成簿记，并将票面利率确定为1.83%；发行窗口为8月8日至8月11日。此外，“25中银K1”已于8月8日在上交所上市，显示公司在8月上旬连续完成两单公司债的落地。

如果把时间线再拉长一点：今年5月公司在银行间市场发行了15亿元、票面1.68%的一年期短期融资券（25中银证券CP001）。叠加8月两只公司债，可见，公司在“低利率窗口”连续优化负债结构。

轻分红与低成本负债

“一边发债一边分红”到底合不合理？二者看似矛盾，实则是不同的钱袋子，分红使用的是公司上一年度的利润，是对股东的兑现；而发债则是按照约定利率借入的新资金，用于改善资金来源的成本与期限，实际上并行不悖。

分多少红，取决于挣多少与留多少。2024年年报显示，中银证券2024年归母净利润为9.06亿元，营业收入28.88亿元；公司披露的分红口径包括2024年中期已派现金股利4723万元、末期预案派现5000万元，合计9723万元，占2024年净利润的10.73%，这意味着中银证券选择了较低派息率，给到股东“有而不重”的稳定预期，同时把更多利润留在表内。

从业务结构看，这种取舍有其内生逻辑。年报显示，无论是2024年还是2023年，中银证券的手续费和佣金净收入都占营收的50%以上，利息净收入也是重要支柱，2024年公司应付短期融资款利息支出上升，但整体盈利仍然稳中有升。对于依赖杠杆与流动性管理的券商而言，保留利润以支撑净资本与风险覆盖，往往比拉高派息更能“带动业务”。

公司的“资金算盘”

中银证券这一操作，其实会带来三个好处：第一，利用低利率窗口压低资金成本，1.68%的一年期CP和1.83%的公司债补充负债，在同类券商主体里都算较低的融资成本，可以有效压低资金池成本，从而在两融、做市、固收自营等价格敏感业务上更有竞争力；第二，用“轻分红”换取更强的承载力，不追求高比例的派息，把更多利润留在帐上，有助于净资本和风险覆盖率的稳中向上，配合低成本负债，公司在资本中介、做市与投行配售自持等需要额度和弹性的业务上，操作空间更大；第三，通过不同债券优化资金曲线，短融+公司债的组合，有利于期限搭配和滚动接续，改善全链条的资金调度与风控，减少某一个月“大额到期”的资金压力。

所以，账面上，本次末期派现5000万元只是“点到为止”，而8月两只债券与5月CP构成了更具规模的低成本负债补充。在监管强调净资本与风险覆盖的框架下，这种“轻分红+低息举债”的组合，既兼顾了对股东的现金回馈，也保障了业务扩张与表内稳健。

而下一步的看点有三：“25中银01”发行结果与期限结构、8月后债项的滚动节奏，以及年度内派息政策是否随盈利预期调整。这些变量，将决定“轻分红、低成本负债”这套打法能否真正转化为更高的ROE与更稳的波动率。