10月20日，中欧量化先锋混合（014995.OF）发布三季报。数据显示，该产品季末规模合计16.42亿元，当季利润合计1.45亿元，收益率为16.83%，超额收益为27.68个百分点，份额合计由上季末7.20亿份增至14.53亿份，变动+7.33亿份，增长101.72%左右。

基金经理汤旻玮在三季报中将2026年三季度概括为市场风格剧烈逆转、整体呈现“科技退潮、资源与红利回归”的再平衡格局。

基金经理表示，上半年领涨的电子、通信等“新质生产力”主线大幅回调，而受益于油价煤价走高与避险配置需求，石油石化、煤炭重新成为最大亮点，银行、医药生物、房地产等顺周期与防御板块普遍修复；宏观层面国内经济温和复苏但斜率放缓，呈“K型分化”，PPI同比自年中高位边际回落但维持正增区间，企业盈利改善线索仍在延续，海外美伊冲突再起推动原油价格持续上涨，“油价—通胀—紧缩”成为资本市场估值的外部压制主线。

因子层面，三季度呈现“价值回归、防御占优、反转主导”的特征，账面市值比、短期反转与投资质量因子表现突出，股息率与盈利质量因子亦表现亮眼，低估值、高股息、稳健经营类股票占优；相反，动量、贝塔、流动性与残差波动率等进攻型因子遭遇逆风，小盘显著跑赢大盘而市值中段个股相对滞涨，前期强势股与领涨板块深度回调，追涨策略失效，短期反转因子获利丰厚，成长因子多空与头部超额双双跑输。

基金经理还提示，价值因子头部组合（深度价值股）超额为负，说明本轮回调中价值溢价主要来自高估值股大幅下跌，市场偏好的是有基本面支撑的“质量价值”，而非单纯估值低；市值因子高市值组合仍录得正超额，与小盘活跃形成“哑铃型”格局。

配置与操作上，组合强调在宽股票域与因子维度分散化配置捕捉超额，坚持稳健克制，通过基本面因子与量价因子的特征规律挖掘平衡高波动环境下的风险暴露，并借助两类因子的负相关性力争超额收益平稳；风险提示方面，需警惕风格快速轮动带来的交易风险，密切关注宏观经济走势、政策导向落地节奏以及行业供需格局变化，严格控制组合风险暴露。

与二季度策略相比，其延续了对中小盘量化选股空间和分散化、稳健克制框架的重视，但市场判断由二季度的科技成长绝对主线、强动量高弹性大盘成长占优，转为三季度的科技退潮、资源与红利回归以及价值回归、防御占优、反转主导；对因子环境的判断也从动量、贝塔和成长性因子突出、深度价值与防御质量策略失效，转向短期反转、投资质量和股息率等因子占优，并更强调“质量价值”而非单纯低估值。调仓线索上，组合前十大重仓股较上季度全部更替，显示其在风格再平衡中进行了较大幅度换仓。

基金经理表示，市场仍处于风格再平衡阶段。前期高度集中的科技主线交易拥挤度已显著消化，市场成交集中度趋于下降、投资宽度逐步增加，更多资金在更广的市值与行业层面寻找机会，或有利于量化策略通过分散化选股捕捉市场广度阿尔法。风格上，前期极致成长风格有望向均衡收敛，动量失效与反转占优为多因子框架提供更丰富的定价机会；组合将顺应这一趋势，在宽股票域与因子维度上分散配置，同时警惕风格快速轮动带来的交易风险，并关注宏观、政策与行业供需变化，借助基本面因子与量价因子的负相关性力争超额收益平稳。中小盘股票中仍蕴藏量化选股空间，在宏观冲击不确定性下风格轮动可能加快，机会与风险并存。

期末中欧量化先锋混合的十大重仓股为：奥精医疗、海欣食品、精艺股份、欧亚集团、宜宾纸业、国创高新、渝三峡A、友好集团、龙星科技、德固特。相较上季度，新进重仓股为奥精医疗、海欣食品、精艺股份、欧亚集团、宜宾纸业、国创高新、渝三峡A、友好集团、龙星科技、德固特；退出重仓股为华神科技、汉森制药、思美传媒、红墙股份、华纺股份、泰山石油、洁雅股份、泰瑞机器、川网传媒、蓝丰生化。