4月23日，贵阳银行（601997）以6.98%的涨幅领涨银行板块。前一日，该行同步披露2025年年度报告与2026年第一季度报告，两份报告呈现出鲜明反差：2025年，该行经历了营收同比下降12.94%；进入2026年一季度，该行则交出扭转颓势的成绩单，1-3月实现营业收入34.71亿元，同比大增14.60%。这份从“筑底”到“反转”的转变背后，究竟藏着怎样的经营逻辑？

利差承压与中收遇困

2025年，贵阳银行实现营业收入129.99亿元，较上年减少19.32亿元，同比大幅下降12.94%。这一两位数的跌幅在上市城商行中表现突出，其核心症结在于利息净收入这一“压舱石”的显著缩水。

受LPR利率持续下行、实体经济让利政策落地的双重挤压，该行2025年实现利息净收入102亿元，同比减少9.21亿元，降幅达8.28%，这一降幅直接加剧了营收端的收缩压力，也成为全年盈利承压的核心诱因之一。

从资产端穿透来看，盈利端的弱势表现更为清晰。2025年该行生息资产平均收益率仅为3.67%，其中对公贷款收益率为4.66%，而零售贷款收益率仅为3.32%，这种罕见的“收益倒挂”现象，不仅反映出零售业务在低利率环境下的议价能力仍显疲态，也暴露了该行零售贷款产品结构优化不足、风险定价能力有待提升的问题——作为银行业转型的核心方向，零售业务盈利潜力未充分释放，进一步限制了盈利结构的改善空间。

与此同时，负债端的成本刚性则构成了另一重严峻挑战，形成“增收难、控本更难”的困境。

尽管该行储蓄存款占比升至53.05%，存款结构看似有所优化，得益于居民储蓄意愿提升带来的资金沉淀，但存款定期化趋势愈发显著，储蓄定期存款的平均利率依然高达2.92%，远高于市场化负债成本，这种成本黏性使得银行在资产收益下行时，难以同步下调负债成本，进一步压缩了定价空间。

在这资产收益下行与负债成本黏性的双重挤压下，2025年该行净息差由上年的1.75%收窄17个基点至1.58%，盈利空间被极度压缩，息差收窄的压力贯穿全年，成为制约核心盈利增长的关键瓶颈。

不过，这种持续承压的态势在2026年一季度出现了积极转机。最新披露的数据显示，2026年1-3月，贵阳银行净息差回升至1.66%，较2025年同期大幅改善12个基点；净利差也同步回升至1.70%，同比上升14个基点。

除了利息收入的承压，被寄予转型厚望的中间业务在2025年也遭遇了全面收缩，未能有效弥补利息收入的缺口。

该行手续费及佣金净收入仅为2.69亿元，同比骤降23.03%，核心创收条线均显疲态。受市场波动影响，理财产品手续费收入由3.08亿元降至2.46亿元，降幅达20.19%；投资银行业务手续费收入更是出现大幅下滑，由9140万元锐减至4700万元，跌幅达48.58%，成为中间业务收缩的主要拖累。

金融投资账簿的进退维谷

核心盈利端的承压之外，贵阳银行在金融市场业务领域的布局，也在2025年的市场波动中遭遇了进退维谷的困境。

如果说存贷款业务是银行的本手，那么金融市场业务则是其在微利时代寻求超额回报的重要探索，而2025年的市场环境，显然给这份探索带来了不小的挑战。

2025年，贵阳银行金融投资规模达到2945.91亿元，较年初微增2.39%，资产占比依然维持高位，可见其对金融市场业务的重视。

但遗憾的是，这份规模背后隐藏的波动，却成为营收下滑的另一大推手——受债券市场剧烈波动及持仓结构影响，其交易性金融资产公允价值变动损益由盈转亏，从上年的盈利9.89亿元转为亏损8.74亿元。

这一近19亿元的负向缺口不仅直接拖累了营收表现，也暴露出该行在交易盘操作上的局限性。

尤其是其交易性金融资产中的基金投资规模逆势增至383.53亿元，在市场波动加大的背景下，进一步放大了估值波动的风险敞口，也反映出该行在持仓结构优化上仍有提升空间。

面对这一压力，贵阳银行试图通过主动操作对冲影响，在投资收益上采取了更为积极的“兑现”策略。通过抛售分类在“其他债权投资”项下已产生浮盈的债券，该行实现投资收益29.08亿元，同比逆势增长30.34%，其中仅“其他债权投资处置损益”一项就从2.53亿元暴增至8.07亿元，成为利润的重要补充。

这种“以收益补估值”的操作，虽在短期内平滑了损益表的波动，却也难以掩盖资产质量层面的隐性压力，而这一压力最直接的体现，便是其他综合收益（OCI）的大幅变动。报告期内，该行其他综合收益（OCI）同比骤降103.28%至-0.48亿元，其深层逻辑并非单一的估值减损，而是“存量收益收割”与“市场估值下行”的双重挤压。

首先，贵阳银行在2025年大幅套现了分类为“其他债权投资”（FVOCI）的债券，实现处置收益8.07亿元，同比暴增218%。根据会计准则，这部分已实现的收益必须从股东权益项下的OCI账户中“结转”至利润表中的投资收益，这意味着，利润表中亮眼的投资收益，本质上是在“抽取”资产负债表原有的估值蓄水池，这种结转动作本身就会导致OCI余额的账面下降。

其次，在收割存量利润的同时，该行持有的剩余FVOCI债务工具正承受巨大的估值压力。受债券市场波动影响，本期以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具录得了12.37亿元的公允价值变动损失（税后净额）。

由此可见，该行正在通过“耗尽估值缓冲垫”来平滑损益表表现，这种策略虽然在短期内抵消了交易性金融资产近9亿元的公允价值亏损，保住了利润增长，但代价是股东权益中“储备利润”的干涸。

截至2025年末，该行OCI已由正转负，这意味着其资产负债表已失去了抵御未来利率上行风险的“浮盈缓冲带”，未来资产估值的微小波动，都将更直接地冲击其净资产稳定性。

除了估值缓冲垫的消耗，该行债权投资结构的特殊性，也加剧了资产负债表的潜在风险。其债权投资结构展现出极强的“地域深耕”特征与政策导向性，在按摊余成本计量的债权投资中，地方政府债券规模猛增102.75亿元至736.01亿元，占比显著提升至54.90%。

在按摊余成本计量的债权投资中，地方政府债券规模猛增102.75亿元至736.01亿元，占比显著提升至54.90%。

尽管该行强调此举系履行承销商职能、支持地方经济发展的责任体现，但在贵州省一揽子化债方案推进的背景下，这种深度绑定也意味着其资产负债表的稳定性已与地方信用高度关联。

资产质量的防御之战

在业绩表现与市场业务的双重压力下，贵阳银行2025年年报中，资产质量的边际改善与风险防控的实际成效，成为其经营层面的亮点。

截至2025年末，该行不良贷款率为1.59%，虽较年初微升0.01个百分点，但较三季度末下降0.04个百分点，已显现出企稳回落的态势。

尤为难得的是，在全国房地产风险尚未完全释放的背景下，贵阳银行通过重点支持“白名单”项目、加大存量风险处置力度等方式，实现房地产业不良率大幅下降0.64个百分点至0.41%，相关不良贷款余额减少2.72亿元。

这种针对重点行业风险的“定点清除”，再配合该行主动调减84.91亿元建筑业贷款规模的举措，有效降低了高风险行业敞口，为全行资产负债表留出了宝贵的缓冲空间。

不过，表面的平稳之下，前瞻性风险指标仍释放出不容忽视的信号，且这一风险隐患在2026年一季度进一步显现。

2025年，该行关注类贷款迁徙率从11.45%跳升至15.98%，正常类贷款迁徙率也从1.66%升至2.48%，这意味着存量资产中仍有相当一部分处于向下劣化的边缘；进入2026年第一季度，这一趋势进一步加剧，该行关注类贷款余额从103.7亿元跳升至130.3亿元，占比也从2.64%大幅增长至3.65%，直观反映出部分存量资产的风险劣化压力仍在持续释放。

与此同时，截至2025年末，贵阳银行个人贷款不良率上升至3.12%，较年初走高0.26个百分点，这一变动既折射出小微经营者及个人消费信贷在经济复苏初期的脆弱性，也反映出该行零售贷款风险管控仍有提升空间。

更值得投资者关注的是，反映资产处置压力的抵债资产指标同样不容乐观：截至2025年末，该行抵债资产原值由14.93亿元猛增至26.16亿元，增幅高达75.2%，且其中绝大部分为流动性较差的房屋建筑物。

这种“以物抵债”规模的激增，虽能在短期内遏制不良率攀升、缓解风险暴露压力，却也预示着后续资产变现与估值回收将面临长期挑战，对该行的资产处置能力提出了更高要求。

事实上，在业绩表现与资产质量的平衡难题面前，贵阳银行2025年报最核心的逻辑焦点，在于其通过大幅缩减资产减值损失，在营收大幅滑坡的背景下实现了利润增长。

具体来看，该行在报告期内将信用及其他资产减值损失支出大幅压降至30.52亿元，降幅高达42.23%，这一变动对利润的支撑作用至关重要——在营业收入同比减少19.32亿元、净息差收窄17个基点的极端压力下，仅减值损失一项就较上年少支出约22.31亿元（上年该项支出为52.83亿元）。

其中，发放贷款减值损失计提较上年减少8亿元，金融投资减值损失更是从18.54亿元骤降至2.56亿元，降幅超86%。

这一极致的减值缩减举措，直接支撑该行实现52.49亿元、同比逆势增长1.66%的归母净利润，成为“增利不增收”现象的核心支撑。

但利润表的“账面增长”，不可避免地伴随着资产负债表防御能力的弱化。截至2025年末，该行拨备覆盖率为235.62%，较年初显著下降21.45个百分点，风险缓冲垫收缩态势明显，这种减值支出与拨备覆盖率“双降”的同步发生，也自然引发市场对其“拨备换利润”逻辑的关注，以及对其风险抵御能力的担忧。

不过，该行解释称，2025年其加大了存量不良资产处置力度，特别是通过以物抵债、批量转让等市场化方式消化高风险资产，使得减值计提比例较高的“可疑类”和“损失类”贷款占比下降，进而释放部分拨备空间，为减值支出缩减提供了支撑。

4月23日，贵阳银行以领涨者的姿态重回大众视野，其股价的大幅上涨有是多重市场因素与公司自身信号共同作用的结果——既包含低估值板块补涨的市场逻辑，也体现了市场对其资产质量风险逐步可控的正面预期。

而在股价波动的背后，该行的发展机遇与潜在风险同样值得深入审视。

从机遇来看，随着贵州省一揽子化债方案的持续推进，地方信用风险逐步缓释，贵阳银行深度绑定区域发展的优势有望进一步凸显。此外，该行每10股派发3.00元的高分红预案，既为长期持有者提供了坚实的安全边际，也彰显了其对股东的回报诚意。

但机遇背后，各类风险也如影随形。净息差的持续收窄、中间业务的创收乏力，以及金融投资业务面临的估值压力，仍是该行在“十五五”新起点上需要攻克的硬骨头，也是其转型进程中无法回避的核心挑战。