2025年8月，峨眉山A（000888）发布2025年半年报。数据显示，公司上半年接待游客量同比减少14.59万人次，营业收入下滑10.07%，净利润下滑8.48%。

而更引人注目的是，曾被寄予厚望的大型文旅演艺项目《只有峨眉山》已于6月15日正式暂停演出。这个总投资8亿元、由知名导演王潮歌打造的“只有”系列开山之作，在运营不到六年后黯然退场。

因亏损停演，上市公司已计提坏账准备

2019年9月，《只有峨眉山》在万众瞩目中拉开帷幕。作为王潮歌继“印象”系列、“又见”系列后的又一力作，该项目以云海为创意元素，打造了“云之上”“云之中”“云之下”三个沉浸式剧场，一度被誉为四川文旅融合的标杆。

该项目斩获“成渝十大文旅新地标”等多项殊荣，却难掩经营困境。业内人士公开指出，症结在于项目定位与景区客群严重错配。峨眉山作为传统山岳型景区，主要客群是中老年进香客和旅游团，以一日游为主，过夜率长期偏低。

而《只有峨眉山》主打的是票价298元起的夜游长剧，需要高客单价和二次留宿支撑。这种错配让项目陷入“叫好不叫座”的尴尬。

《财中社》注意到，负责《只有峨眉山》运营的峨眉山云上旅游投资有限公司（下称“云上旅投”）是峨眉山A的控股子公司。

企查查数据显示，云上旅投由峨眉山旅投集团发起设立，注册资本3亿元。其中，公司出资1.2亿元，占40%；峨眉山旅投集团出资7800万元，占26%；四川旅投航空旅游公司出资5700万元，占19%；四川锦弘集团出资4500万元，占15%。

峨眉山A在2025年半年报中谈到，因《只有峨眉山》剧场演艺项目前期孵化及推广工作受阻严重，整体经营情况不达预期。2025年上半年，云上旅投实现营业收入847万元，较上年同期增加258万元；实现净利润-1614万元，较上年同期减亏1107万元。

从历年经营状况：2020-2024年，该项目运营主体连续亏损，合计亏损近6亿，具体为2020年-6058万元、2021年-7462万元、2022年-9539万元、2023年-2.28亿元、2024年-1.24亿元。

截至2025年6月末，云上旅投总资产2.66亿元，净资产已跌至负3.53亿元，处于资不抵债状态。

项目背负的沉重贷款成为母公司肩上的大山。云上旅投从工商银行峨眉山支行取得的固定资产借款。财报显示，云上旅投该笔借款项下实际提款5.36亿元，仅偿还了4321万元。截至2025年6月末，贷款余额仍高达4.93亿元。

2025年上半年，云上旅投因资金周转困难，无力偿还工行借款本金及利息，云上旅投各股东已按照《担保合同》对到期借款本金及利息473万元约定履行连带担保责任。作为持股40%的控股股东，峨眉山A已代云上旅投偿还借款本息189万元。

此前，公司同意向云上旅投提供不超过5000万元的财务资助，资助期限自首个实际提款日起不超过6年。

目前，公司未收到该公司2025年第二季度借款利息46万元，已发函催收。云上旅投回函称，因“只有峨眉山”项目停演后无收入来源，短期内无法支付该笔利息。公司已在母公司财务报表中，对云上旅投借款无担保部分全额计提坏账准备。

峨眉山A业绩承压，核心业务全面下滑

《只有峨眉山》的停摆只是峨眉山A整体困境的冰山一角。2025年上半年，公司三大核心业务全线遇冷：门票收入1.22亿元，同比下降9.53%；索道收入1.85亿元，下降7.51%；宾馆酒店收入0.83亿元，下滑12.13%。

新业务茶叶收入占比6%，营收2741万元，同比下滑33.92%；旅行社和演艺收入分别增长1.38%和1.85%，但营收占比不足1.5%，短期内难以扛起增长大旗。

对于《只有峨眉山》的停演，国信证券分析认为：“短期消费力不足背景下公司主动暂停亏损的演艺项目，更聚焦核心金顶新索道项目的扩建，有助于优化资源配置，助力后续盈利释放。”《财中社》注意到，金顶索道项目截至2025年中期进度仅25.84%，财报预计2025年年底完工。