5月19日，安徽古麒绒材股份有限公司（下称“古麒绒材”，001390）开始申购，首次公开发行5000万股A股，发行价12.08元/股（扣非后静态市盈率14.65倍低于行业平均水平），但围绕这家公司的质疑仍未消散。

古麒绒材的IPO之路一波三折。自2023年6月通过深交所上市委会议后，其注册申请曾停滞一年半。2025年2月，公司第五次更新招股书注册稿，于3月4日注册生效。

古麒绒材成立于2001年，坐落于享有“中国羽绒之乡”美誉的安徽省芜湖市南陵县经济开发区。公司专注于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，产品主要为鹅绒和鸭绒，广泛应用于服装、寝具等羽绒制品领域，客户包括森马服饰（002563）及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活（002293）、际华集团（601718）、波司登（03998）、太平鸟（603877）、鸭鸭股份等知名品牌商。

2022年至2024年，古麒绒材分别实现营收6.67亿元、8.3亿元、9.67亿元，净利润对应为0.97亿元、1.22亿元、1.68亿元。

同期，公司主营业务成本为5.05亿、6.43亿、7.13亿元，其产品成本以直接材料为主，在主营业务成本中占比超95%，而原料绒在直接材料中金额占比超99%，是最核心的成本构成要素。

据招股书披露，2024年，公司原料白鸭绒采购金额占比62.8%、灰鸭绒占比17.48%；在2022-2024期间，采购金额超过4成的白鹅绒占比下滑至2024年的11.15%，灰鹅绒则从2%上升到8%。

《财中社》发现，公司原材料采购数量与对应的原料绒消耗数量存在异常。

据《财中社》统计，古麒绒材2022至2024年原料白鹅绒、原料白鸭绒、原料灰鹅绒、原料灰鸭绒采购总量分别为1438吨、4429吨、218吨、1094吨。

但从成本端数据看，白鹅类、白鸭类、灰鹅绒类、灰鸭类的原料绒直接消耗量对应为1387吨、3579吨、213吨、1401吨。

显然，灰鸭绒数据出现异常。

2022年至2024年，公司灰鸭绒的采购总量为1094吨，但同期生产消耗量却高达1401吨，差额超300吨，尤其是2023年和2024年消耗量远超当年采购量，而且2022年已经用超，2023-2024年的数据更显得异常。相较之下，白鸭绒则是采购量远超使用量，差额达到850吨。

这一矛盾引发市场质疑：多出的300吨灰鸭绒从何而来？白鸭绒的采购量又为何如此超标？

从采购价格对比来看，白鸭绒始终低于灰鸭绒。2024年数据显示，白鸭绒采购单价30.90万元/吨，灰鸭绒则达35.28万元/吨，差价4.38万元/吨。

然而销售端呈现反常现象——采购成本更高（35.28万）的灰鸭绒实际销售单价仅34.55万元/吨，不仅低于其采购价0.73万元形成价差亏损，相较白鸭绒40.40万元/吨的销售单价更低出5.85万元，形成明显的价格倒挂现象。

近三年来，公司灰鸭绒销售收入也从8376万元攀升至1.57亿元，增幅约87.44%；白鸭绒从3.12亿元增长到4.4亿元，增幅40.96%。

从存货情况看，古麒绒材2024年末存货账面余额5.7亿元，其中原材料账面价值2.1亿元、半成品2.8亿元，两者合计4.9亿元，占存货总额约86%。

市场质疑，此次古麒绒材的灰鸭绒数据矛盾，若保荐机构未能穿透核查原材料流向，或反映出其在项目审核中存在疏漏。