鹏辉能源（300438）是一家电池制造商和综合储能解决方案提供商，公司产品主要为储能电池、消费及动力电池产品。报告期（2023-2024年及2025年前三季度），鹏辉能源营收分别为69.32亿元、79.61亿元、75.81亿元，2025年前三季度营收同比增长接近35%；归母净利润分别为0.43亿元、-2.52亿元及1.15亿元，公司预计2025年归母净利润为1.7亿元-2.3亿元。

《财中社》发现，鹏辉资源营收虽然保持了一定的增长，但其中应收类科目的飙升功不可没，这也导致公司合约减值损失攀升明显；而过往期间，公司盈利水平偏低且波动较大，盈利稳定性待提高，在公司产能利用率不高背景下，公司仍募资扩产，产能过剩风险值得关注。

高增长隐患

鹏辉能源在申请材料中表示，过往业绩期间，公司录得强劲得财务表现及快速增长。公司收入由2023年的69.33亿元增加至2024年的79.61亿元，增长率为14.8%。此增长趋势于2025年显著加快，2025年前9个月，公司录得收入75.81亿元，较上年同期大幅增长34.2%，其中，储能电池增长更是超过50%。公司表示这是受市场需求强劲及业务规模成功扩张所推动。

鹏辉能源把营收分为电池产品及其他，其中前者又可分为储能电池、消费及动力电池产品等。报告期，公司储能电池营收分别为38.42亿元、46.47亿元和4.41亿元，占比分别为55.4%、58.4%和63.9%；消费及动力电池产品营收分别为28.65亿元、31.24亿元和25.51亿元，占比分别为41.3%、39.2%和33.7%。上述两类合计占公司营收比重长年维持在95%以上，其他几乎可以忽略不计。

事实上，公司营收增长主要来自储能电池的贡献，消费及动力电池增长缓慢，其他产品甚至处于负增长之中。

据披露，鹏辉能源的客户主要包含储能系统集成商、消费电子产品制造商、电动工具、轻型移动设备制造商及工业用户，公司前五大客户在每个报告期合计占比不超过30%，客户集中度并不高。

不过，鹏辉能源的应收类科目却快速攀升。报告期各期末，公司包含应收票据及应收账款在内的应收类科目余额分别为19.83亿元、32.06亿元及43.27亿元，其中，应收账款余额分别为16.54亿元、26.01亿元和32.3亿元，虽然公司2025年前三季度营收创下新高，但公司应收账款也创下历史新高，且增长更快。

截至各报告期末，鹏辉能源贸易应收款及应收票据周转天数分别为139天、137天及152天，公司金融及合约资产减值损失分别为0.34亿元、1.06亿元和1.13亿元，随着应收类科目余额的飙升，公司资产减值损失以年计算出现明显增加，2025年前三季度较2024年同期的0.25亿元也有大幅增加。

产能利用率不高仍拟扩产

鹏辉能源表示，目前公司已经配备先进技术的全球化布局。公司拥有广州、珠海、驻马店、常州、越南等九大数字化生产基地，截至2025年9月底该等生产基地拥有28.7GWh的年产能（按照八小时工作日的基准计算），公司储能电池、动力电池及消费电池的的出货量分别为14.6GWh及4GWh，合计为18.6GWh。

不过，公司的产能利用率尚待提高。据鹏辉能源2024年报，截至2024年底，公司锂离子电池产能为75.14亿Ah，在建产能为1.67亿Ah，产量为48.93亿Ah，产能利用率为68.39%。

与较低产能利用率相伴的是公司的低毛利率。报告期，公司毛利率为12.7%、7.5%和12.6%，2025年前三季度毛利率水平依然没有回到2023年的水平。

而且，报告期，鹏辉能源每瓦时平均售价分别为0.9元、0.5元和0.4元，呈现逐期下降的趋势，

在2020年之前，随着制造技术进步，中国市场的储能电池电芯成本持续下降，然而自2020-2022年，受下游应用爆发及原材料价格上涨影响，电池电芯价格持续大幅攀升，此后从2023年大幅下跌。缺乏规模优势的鹏辉能源受此影响较大，2020-2024年，鹏辉能源的归母净利润分别为0.53亿元，1.8亿元、6.2亿元、0.43亿元和-3.24亿元，盈利出现较大波动。

据申请材料，鹏辉能源表示，未来募集资金用途之一将用于建设、升级及扩张生产设施及生产线，增强在电池技术及储备系统方面的研发能力，将用于战略性投资与收购以及支持长期增长策略等。

不过，该行业的竞争呈现越来越激烈的趋势。目前，储能电池行业的主要龙头公司为宁德时代（300750）、比亚迪（002594）和亿纬锂能（300014）等，宁德时代披露其2025年储能电池系统营收为624.4亿元，比亚迪和亿纬锂能尚未披露年报，亿纬锂能2025年前三季度储能电池营收为70.69亿元，出货量为48.41GWh。据申请材料，2024年，鹏辉能源储能电池出货量为10.7GWh，全球市场份额排名第九，市场份额为3.6%。2025年前三季度，鹏辉能源储能电池的出货量为14.6GW，从规模上看，鹏辉能源并不占优势，在全球市场份额离龙头尚有一定的差距。

2025年以来，宁德时代、亿纬锂能等公司均选择在港股IPO募资扩产，在此情况下，盈利水平偏低的鹏辉能源会否受到青睐？

目前，各家储能公司都在厉兵秣马，持续扩充产能。据CESA储能应用分会产业数据库不完全统计，2025年1-6月储能产业链包括公示、签约、在建、投产的产能项目共计236个，计划总投资达4870.13亿元，设计年产能1700.636GWh。其中，新增的锂电池储能项目设计年产能最大，为1124.7GWh；系统集成项目产能规模第二，为271.1GWh。可以预见，继续募资扩产的鹏辉能源将面临产能利用不足的考验。