一家成立仅八年、通过“并购+内生”双轮驱动快速崛起的半导体公司，正试图叩开深交所主板的大门。江苏长晶科技股份有限公司（下称“长晶科技”）日前更新了招股说明书，向A股市场发起冲击。这家国家级专精特新“小巨人”企业，在二极管、三极管及CSP MOSFET等细分市场占据国内领先地位，近三年营收从22.60亿元增长至29.85亿元，业绩表现抢眼。

然而，财中社仔细研读其招股书发现，光鲜业绩的背后，长晶科技正背负着高达8.27亿元的商誉“堰塞湖”，历史上核心并购资产已出现过减值。同时，公司在IPO关键期因内控问题遭深交报批评，而其“平台化”与“一体化”的战略雄心，也正面临研发投入落后于同行、下游需求波动加剧等多重考验。

截图来源：招股说明书

“并购后遗症”：巨额商誉减值风险高悬

长晶科技的发展史堪称一部并购史。自2018年成立以来，公司先后收购了深圳长晶100%股权及新申弘达（承接长电科技本部分立器件销售业务）100%股权，并于2022年1至3月合计收购了新顺微67.11%直接或间接股权，并实现对新顺微的控制。

这一系列运作，使其快速完成了从Fabless（无晶圆厂）到“Fabless+IDM”（垂直整合制造）模式的蜕变。

然而，频繁并购也留下了隐患。招股书显示，截至2025年末，公司合并报表商誉账面价值高达8.27亿元，占公司总资产的18.14%。这笔巨额商誉主要源于对深圳长晶、新申弘达以及新顺微的收购。

值得警惕的是，尽管长晶科技宣称其商誉无需摊销，但需每年进行减值测试。历史记录并不乐观：公司在2022年已对新顺微计提了9,578.54万元的商誉减值准备。

所谓商誉减值，是指商誉减值是企业在并购中形成的一项资产减值损失，表现为支付对价超过被购方净资产公允价值的差额，反映其获取超额收益的能力。

内控之殇：IPO申报期间遭交易所通报批评

一家拟上市公司的合规性与内部控制，是监管审核的重中之重。然而，长晶科技在报告期内却出现了本不该有的“污点”。

招股书在“最近三年是否涉及行政处罚、监督管理措施”一节中披露，2025年6月13日，深圳证券交易所对长晶科技及其实际控制人、董事长兼总经理杨国江，以及财务负责人李澄，给予了通报批评的处分。深交所依据的是其《审核规则》的相关条款。

尽管招股书称“相关问题已完成整改”，但这一处分发生的时间点极为敏感——正处于公司IPO申报的关键时期。这不禁让市场质疑公司在公司治理、信息披露或财务规范性上是否存在深层问题。

“平台化”雄心与现实短板：研发投入落后于同业

长晶科技在招股书中反复强调其“平台化”与“一体化”战略，力图对标国际巨头英飞凌、安森美。公司称拥有上万种规格型号产品，是国内产品门类最齐全的企业之一。

然而，要实现从“多”到“精”的跨越，尤其是在MOSFET、IGBT及第三代半导体等高端领域实现突破，持续的、高强度的研发投入是核心驱动力。但记者对比发现，长晶科技的研发投入力度明显弱于其主要竞争对手。

截图来源：招股说明书

有市场人士称，虽然公司解释称这与其处于成长期、更注重投入效益有关，但过低的研发强度，是否能支撑其挑战国际巨头、在“中高端分立器件”领域实现“国产自主创新”的战略目标，恐怕要打上一个问号。

此外，公司极为倚重的经销模式（报告期内收入占比从53.34%升至57.97%）也暗藏风险。尽管公司称其为买断式销售，但庞大的经销商网络对其品牌、价格体系及最终销售去向的管理能力提出了极高要求，任何经销商经营不善或合作关系变动，都可能对公司的销售造成冲击。