10月26日，格力电器(000651)公布2026年三季报，公司营业收入为1265.4亿元，同比下降8.1%；归母净利润为172.7亿元，同比下降19.5%。

其中第三季度，公司营业收入为368.7亿元，同比下降8%；归母净利润为40亿元，同比下降43.3%。

10月27日开盘后，格力电器股价一度下跌至36.01元，随后有所回升。截至收盘，公司股价报36.6元，跌幅1.56%，总市值约2050亿元。

收入、利润双双下滑，格力电器的市值也面临考验。但另一面，公司仍在坚持高分红，董事长董明珠增持股份，“服装界巴菲特”雅戈尔也进入前十大股东行列。

“真铜实料”成本难题

格力电器业绩承压，既有行业需求变化的影响，也与公司坚持的产品策略有关。

业绩承压背后，是2025年空调行业以旧换新需求形成的超高基数。产业在线数据显示，2026年前三季度中国家用空调行业总销量为1.5亿台，同比下降8.4%。分季度看，降幅逐季扩大，第一季度同比下降2.8%，第二季度同比下降9.3%，第三季度降幅达15.1%。三季度格力电器家空内销出货量同比下滑13.8%，降幅虽小于行业，但仍对利润造成不小影响。

格力电器第三季度毛利率下降5.6个百分点。

格力电器在三季报中坦言，公司采取差异化竞争策略，以技术和质量优势聚焦中高端市场，营收规模有所下降；同时面对原材料价格高企影响，公司坚持“卷品质不卷价格”的经营理念，产品销售价格相对稳定，对公司利润产生了一定影响。

自2025年下半年开始，受美联储降息预期、印尼Grasberg 铜矿停产、AI / 电网需求等多重因素影响，铜价整体呈现震荡上行态势。而家电行业中，空调是用铜大户。据安泰科测算，空调用铜约占家电用铜的87%。

铜价上涨直接增加了空调厂商的生产成本，也让“铝代铜”成为行业热议的话题。

格力电器在投资者关系互动平台上曾回复，铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右，同等情况下，铝材成本约为铜材的1/12（价格约为1/4，密度约为1/3）。铝材替代为空调提供降本空间。

海外空调消费早已引入“铝代铜”工艺。根据长江证券研报，截至2025 年，日本市场全铝换热器空调占比已达40%-50%，韩国及东南亚地区在30%-40% 区间，美国亦达15%-20%。

长江证券研报曾选取奥维口径下的2025年线上/线下累计销量TOP5 机型对国内空调产品实际用铜(铝)量进行估算，单台空调铜量为6.1kg。

图源长江证券研报

截至10月27日，上期所沪铜（CU0）主力108.39元/kg，相比2025年9月行情起点的79.28元涨幅约36%。相比之下，铝单价23.48元。

兴业证券也表示，格力电器外销中中东地区占比较高，受地缘冲突影响较大。同时，原材料价格高企、销量下滑导致规模效应减弱，进一步压制毛利率。

面对这一行业趋势，格力电器选择了相对审慎的路线。

2026年初官方专门发声明，在铜价大涨背景下，承诺家用空调不涨价、不启用铝代铜方案。4月，格力电器CMO朱磊随后在采访中进一步提出“不涨价、不减配、不套路”，强调坚守真铜实料，保障以旧换新补贴红利直达消费者，不依靠铝代铜等材料替换方式转嫁原材料涨价压力。

这一选择意味着，格力电器需要在原材料成本上涨与产品价格稳定之间寻找平衡。坚持使用铜材有助于延续消费者对产品品质的认知。长江证券分析师认为，该背景下，若小部分品牌坚持使用纯铜方案，而其余品牌贸然推进铝代铜技术的规模化落地，则后者可能会面临较大声誉风险，造成一定份额流失。

但在铜价持续高企的情况下，也明显对公司毛利率和利润形成压力。

分红加增持

对于铜价上涨及行业需求放缓带来的业绩滑坡，格力电器并非毫无准备，首先是持续分红。

格力电器宣布2026年中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计拟派发现金红利55.5亿元。

此前2026年8月21日，格力电器实施2025年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），共计分红112亿元。

东方财富Choice数据显示，以10月27日股价计算，格力电器股息率（TTM）达到8.17%。

除分红外，格力电器也在通过股份回购向市场传递信心。

今年8月，格力电器发布质量回报双提升行动方案进展。表示，格力电器自上市以来，累计现金分红超1588亿元，其中2012年以来累计现金分红超1534亿元。自2020年以来，公司累计回购股份约6.17亿股，回购总金额约300亿元，累计注销股份约4.14亿股，占回购股份的67.12%，占注销前总股本的6.89%。

实施回购能增厚股东回报。2026年6月，格力电器股东会通过回购议案，回购资金总额不低于人民币50亿元（含）且不超过人民币100亿元（含），回购的股份不低于70%将用于注销并减少注册资本，提高公司每股收益；剩余不超过30%的回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

截至10月9日最新披露，公司已累计回购约10.8亿元。

管理层增持亦成为增强市场信心的信号。

截至今年9月末，格力电器董事长董明珠直接持有格力电器1.24亿股股票，较上期末增加约1170万股，持股比例由6月末的2.01%增持至2.22%。

三季报显示，宁波雅戈尔服饰有限公司成为格力电器第六大股东。雅戈尔创始人李如成被称为“服装界巴菲特”，据第三统计，在他主导下，雅戈尔多年通过股权投资收获累计投资收益约500亿元。李如成此次重仓格力电器，究竟是看重其当前估值、现金分红能力，还是对公司长期经营前景抱有信心？

三季报后一天，格力电器第三大股股东京海互联网科技发展有限公司宣布，拟自公告披露之日起6个月内，以自有资金和金融机构增持专项贷款，通过集中竞价交易和大宗交易方式增持公司股份，拟增持总金额不低于6亿元且不超过12亿元。

国联民生证券指出，铜价高位震荡，需求约束提价，毛利率承压，给格力电器业绩带来压力。后续，内销渠道/价格带拓展兑现，价格定位维持，份额企稳向上，外销有望受益β修复，改善可期。