2月6日，自动驾驶企业小马智行（02026.HK）与国产GPU厂商摩尔线程（688795.SH）联合宣布达成战略合作，双方将围绕L4级自动驾驶技术的世界模型训练、仿真优化等核心环节展开深度协同。

此次合作被双方誉为“AI算法与AI算力的融合”，也是摩尔线程上市后获得的首个自动驾驶领域重要订单。

对2025年12月登陆科创板、市值一度突破4000亿元的摩尔线程来说，这无疑是向市场证明其商业化能力的关键一步。

战略合作

此次合作紧密衔接小马智行的商业化进程。

截至2025年底，其Robotaxi车队规模已达1159辆，第七代系统在广州实现单位经济模型（UE）转正，并计划在2026年底前将车队扩展至3000辆。

庞大的规模化目标背后，是对算力成本与效率的极致追求。小马智行创始人彭军透露，其自研的“世界模型”每周可生成超100亿公里虚拟测试里程，需反复投入高风险场景训练，对算力稳定性与成本敏感度极高。

摩尔线程的入局，恰逢其试图打破自动驾驶算力市场被英伟达（NVDA）垄断的格局。其MTT S5000训推一体智算卡及“夸娥”智算集群，号称可支持万亿参数大模型训练，并凭借图形渲染优势为自动驾驶仿真提供高保真支持。

摩尔线程创始人张建中表示，这是国产全功能GPU算力与领先自动驾驶算法的首次深度协同，也是“以自主算力支撑国家战略性新兴产业发展的关键一步”。

但从商业化落地的角度来看，此次合作目前仍停留在技术协同与验证阶段，尚未形成具体的订单规模与营收贡献，对摩尔线程的业绩提振仍处于预期层面，难以快速改变其当前的经营现状。

作为2025年科创板的“明星IPO”，摩尔线程的上市之路堪称顺利，IPO审核全程仅122天。在发行短短几个交易日内，股价便最高飙至941.08元/股，足以见二级市场对国产替代的热捧。

同样，以寒武纪（688256.SH）为代表的大量国产芯片企业，在2025年“普遍估值高、上市快、融资规模大”，但都面临着“如何兑现、何时兑现”的业绩考题。

在摩尔线程、沐曦股份（688802.SH）之外，壁仞科技（06082.HK）、天数智芯（09903.HK）、燧原科技也争相叩响资本市场的大门。近期，寒武纪等一众企业披露业绩预告的同时，1月初，百度（09888.HK）的昆仑芯以保密形式向香港联交所提交主板上市申请、阿里巴巴（09988.HK）的平头哥亦在计划上市。

芯片概念股在股市上的稀缺时代正在结束。

营收困境

21CBH称，2月初，市场传出寒武纪组织小范围交流并给出2026年营收指引200亿元的消息，这一数据远低于市场此前300亿-500亿元的预期，同时市场还对其面临平头哥的竞争预期产生担忧，相关传闻直接引发了A股国产AI芯片板块的跳水。

截至2月3日收盘，寒武纪股价跌9.18%，总市值蒸发超700亿元，资金的避险情绪亦导致摩尔线程、沐曦股份等新晋上市企业的股价承压。

2月3日，有媒体以投资者身份致电寒武纪董秘办，公司证券事务代表明确回应，网上传播的关于2026年业绩指引的相关信息均为虚假信息，公司并未召开相关内部交流会，同时表示二级市场资金、情绪的波动较多，提醒投资者理性对待。

根据各家的业绩预告来看，2025年的上市潮可谓让投资者松了口气。

1月30日，寒武纪公告称，预计2025年实现营业收入60亿-70亿元，同比大幅增长410.87%至496.02%，并扭亏为盈，实现归母净利润18.5亿-21.5亿元；1月27日，沐曦股份业绩预告称，公司2025年归母净利润预计亏损6.5亿-7.98亿元，但与2024年同期相比，亏损收窄43.36%-53.86%。

1月21日，摩尔线程也发布业绩预告，公司全年营收预计在14.5亿-15.2亿元，同比增长230.70%-246.67%，归母净亏损幅度收窄至9.5亿-10.6亿元，但仍未实现盈利，且公司明确表示目前仍处于持续研发投入期，尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

长期来看，摩尔线程的经营基本面仍是亏损。2022-2025年9月，摩尔线程归母净亏损分别为18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元、7.24亿元，三年零九个月累计亏损近60亿元。

同时，持续的研发投入与市场拓展也让公司现金流承压。2022-2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元，2025年前三季度为8.61亿元。

此外，摩尔线程客户集中度居高不下，2022-2025年上半年，前五大客户销售占比分别为89.86%、97.45%、98.16%与98.29%，且主要集中在政务与信创市场，商业客户的突破进度缓慢。

当然，国产GPU企业面临的商业化难题，本质是技术追赶到生态成熟的必经阶段。

一方面，技术代差客观存在，英伟达等国际巨头已采用2nm等先进工艺，而摩尔线程、沐曦股份的主力产品仍基于7nm或更落后的工艺制造，在能效比和绝对性能上的差距，导致国产GPU难以进入高端算力场景；另一方面，高端GPU依赖的HBM显存、先进封装等技术环节仍受制于海外供应链，国际环境的不确定性让企业的产能与产品迭代存在变数。

更重要的是，英伟达以其成熟的CUDA生态，广受欢迎；而国产GPU厂商，仍面临各自技术使用环境拓荒。也因此，当前，资本市场对国产GPU企业的态度已从“估值狂欢”转向“理性审视”。

截至2月6日收盘，摩尔线程股价自2025年12月上市初期高点941.08元回落至536.99元，市值从4000亿元回落到2500亿元附近。

在即将到来的农历马年，与小马智行签下合作，可谓是摩尔线程的“好彩头”，也提供了打破“纸上估值”的机会。但能否“驾驭”更多的“马”、将技术合作转化为实实在在的订单与现金流，摩尔线程手中的“缰绳”需得好好把握了。