2月3日，首开股份（600376）公告向控股股东北京首都开发控股（集团）有限公司（下称“首开集团”）（含其控股子公司）申请60亿元循环借款额度。

就在数月前，首开股份还向控股股东首开集团进行了总额最高达到30亿元的永续债权融资。不到半年，大股东提供的两笔借款合计最高近百亿。

向控股股东伸手借钱的同时，首开股份发布了一份继续亏损至少55亿元的业绩预告。至此，公司连续4年亏损超200亿元。有意思的是，《财中社》注意到，这期间，首开股份借款支付的利息达到约200亿元。

还有大约半年任期的首开股份总经理赵龙节提前离任，他的副手——公司常务副总经理李捷升任总经理。一边是连续不断亏损，一边是千亿有息负债下大额利息负担，负责日常经营管理的李捷如何解决这个麻烦呢？

亏损200亿，利息200亿

首开股份的公告显示，此次公司向控股股东首开集团申请的60亿元循环借款额度，有效期至2027年12月31日，单笔借款期限不超过5年，利率不超过4.8%。

首开股份还未披露2025年整体平均融资成本，在此之前三年，公司整体平均融资成本都未达到4.8%，控股股东提供的借款成本可见一斑。

对于连年亏损的首开股份来说，成本的节省非常重要。公司不久前发布的业绩预告显示，公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为-55亿元至-69亿元。

首开股份表示，亏损的主要原因为公司毛利率偏低，税金及附加、期间费用规模较大，部分房地产开发项目出现减值迹象，将计提存货跌价准备。

自2022年开始，首开股份便连续陷入亏损中。2022-2024年，公司归母净利润累计亏损达到149.4亿元。这意味着，即便按照2025年最低亏损55亿元计算，首开股份4年累计亏损也将超过200亿元。

如果按照2025年亏损上限计算的话，首开股份的亏损将接近220亿元。

亏损停不下来，主要是利息费用降不下来。2025年前三季度，首开股份分配股利、利润或偿付利息支付的现金为34.2亿元，剔除子公司支付给少数股东的股利、利润3亿元后，还有31.2亿元。

此前三年即2022-2024年，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金合计为170.1亿元。剔除同期子公司支付给少数股东的股利、利润，并将2021年和2022年的两次分红剔除后，金额为158.6亿元。

由此，2022-2024年以及2025年前三季度，首开股份合计支付的利息为189.8亿元。叠加还未披露的2025年四季度，上述四年，首开股份现金流量表中支付的利息费用有望达到甚至超过200亿元。

《财中社》注意到，首开股份的账面现金已经不能覆盖短期借贷了。2025年三季度末，公司货币资金为166.2亿元，同期一年内到期的非流动负债为230.6亿元，仅从三季报看，这是首开股份近些年来，货币资金首次明显无法覆盖短期借款。

到期的短债要还，源源不断的利息更要支付，这是否是首开股份增加向控股股东借款的原因呢？

新帅如何化解千亿负债

发布业绩亏损之前，首开股份宣布换帅。公司总经理赵龙节转任公司党委书记，申请辞任公司总经理职务。同为70后的公司常务副总经理、董事李捷升任总经理。按照三年任期，赵龙节距离任满仅剩不到半年时间。

赵龙节运气不太好，他是2021年5月接任首开股份总经理职务的。如前所述，这是首开股份盈利的最后一年。这之后首开股份连亏四年，累计亏损超过了200亿元。

由于房地产景气周期下行，被誉为“北京房企一哥”的首开股份亏损在预料之中，上市房企亏损已成为常态。

销售持续承压是房企面临的问题之一。2025年首开股份签约金额178亿元，同比降幅超过55%。2020年公司签约销售尚超过1000亿元，如今签约销售不到彼时的两成。

首开股份并不是没有可销售的房地产项目。2025年上半年，公司存货中的开发产品达到367.8亿元。房企存货中的开发产品一般是指已完成建设且验收合格可对外销售或出租的项目。

这意味着以2025年上半年末的开发产品为基准，维持2025年的销售成绩，首开股份未来两年才能完成产品完全去化。而公司手上还有超过600亿元的开发成本，即未开发或者处于在建中的房地产项目。

销售越来越难，压缩成本就显得尤为重要，降负债尤其是降低有息负债成为众多房企的一致选择。

首开股份也是如此。2020年末，公司融资总额为1369亿元。这之后公司融资总额逐渐下行，2024年略降至1098亿元，年均降幅不到一成。2025年年报披露后，公司融资总额能否降至千亿以下呢？

2025年11月的公告中，首开股份曾透露，通过多措并举，优化债务结构，截至10月末，公司带息负债较年初减少约82亿元。

首开股份是北京国资旗下的老牌房企，也曾连续多年坐稳北京楼市销售冠军的宝座，是名副其实的“京城一哥”。随着房地产行业进入深度调整期，首开股份从千亿房企滑落至亏损泥潭，控成本、促销售成为摆在新任总经理李捷面前的必答题。