5月12日，乐动机器人（01236.HK）高开低走，盘中一度跌逾15%；截至收盘报51.6港元/股，大跌14%，市值缩水至172亿港元。

在经历首日暴涨127.62%的狂热后，新晋“空间感知机器人第一股”未能延续涨势。而股价回调，将市场目光从乐动机器人首日暴涨的狂热，拉回到审视其基本面与残酷行业竞争的现实。

2B+2C

乐动机器人创始人周伟与联合创始人郭盖华，均是华中科技大学毕业的技术派创业者。周伟早在大学时代就带领团队获得中国机器人足球锦标赛冠军，并曾成功创办智能平衡车企业乐行天下。

2017年，二人敏锐捕捉到机器人“视觉感知”的风口，创立乐动机器人，致力于为机器人装上“眼睛”。早期，其核心业务是提供以DTOF（直接飞行时间）激光雷达和SLAM（同步定位与地图构建）算法为核心的视觉感知解决方案，这是智能机器人实现避障、导航和自主移动的关键。

凭借将工业级传感器成本大幅降低并推向民用市场的策略，乐动机器人迅速崛起。2018年，乐动机器人推出了第一代激光雷达和SLAM算法，并率先将其应用于扫地机器人场景，随后开发的全球首款消费级Mini DTOF雷达，进一步确立了其在智能机器人视觉感知领域的先发优势。

灼识咨询报告显示，按2024年收入计，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。截至2025年底，搭载其技术的智能机器人设备量已突破900万台，全球前十大家用服务机器人公司中有七家是其客户。

值得注意的是，在第二次冲刺IPO（首次公开募股）前，乐动机器人股权结构已历经多轮资本洗礼。

乐动机器人招股书显示，上市前，创始人周伟持股20.55%，联合创始人郭盖华持股11.41%，周伟的配偶王明月持股0.86%，由周伟控制的光子空间持股6.8%。

机构股东阵容中，出现了由前华为副总裁孙业林等创办的华业天成，以及温氏股份（300498.SZ）旗下的温润投资等知名机构的身影，阿里巴巴（09988.HK）集团CEO吴泳铭创立的元璟资本亦持股4.08%。

资本涌入的同时，周伟也在融资过程中进行了多次股权转让套现。公开信息显示，2020年10月-2022年2月，周伟通过向多家投资机构转让个人持股，累计套现约9150万元人民币。乐动机器人最后一轮股权融资停留在2022年1月的C轮，此后长达四年时间未再获得新的外部股权融资。

因此，仅仅做一家“为他人做嫁衣”的To B传感器供应商，显然无法满足其估值想象空间。

2024年，乐动机器人果断切入下游整机市场，推出并量产了第一代全智能割草机器人，完成了从“卖眼睛”到“造大脑和身体”的产业链延伸。这一战略转型，使得乐动机器人形成了独特的双线业务格局：一条是面向扫地机器人、配送机器人等整机厂商的视觉感知产品线，另一条则是直面C端消费者庭院养护需求的智能割草机器人。

据招股书披露，2025年乐动机器人实现总营收7.48亿元，其中传感器板块收入4.35亿元，占比58.1%；算法模组收入1.72亿元，占比23%；而作为第二增长曲线的割草机器人业务贡献了1.37亿元营收，占比迅速攀升至18.3%，同比增涨488%。

以价换量

尽管营收保持高速增长态势，但乐动机器人始终未能摆脱持续亏损的财务困境。

2023-2025年，乐动机器人营收从2.77亿元快速增长至7.48亿元，但同期净亏损分别为6849.1万元、5648.3万元和6250.1万元，三年累计亏损近1.88亿元。乐动机器人方面解释称，录得净亏损的主要原因在于割草机器人业务仍处于业务爬坡阶段，在研发投入、产线建设和营销推广方面产生了大量前置性支出。

换言之，亏损背后是核心业务激烈的“价格战”。为了巩固市场份额，乐动机器人主动采取了降价策略。

招股书显示，其传感器平均售价从2023年的61.9元/台降至2025年的42.3元/台，算法模组均价从130.1元/台降至77.6元/台。以价换量的策略虽然推动了营收增长和市场份额，但也严重侵蚀了毛利率。

乐动机器人整体毛利率在2023年为25.7%，2024年下滑至19.5%，2025年虽回升至25.7%，但波动剧烈。其中，2024年，视觉感知产品虽然贡献了3.41亿元营收，同比增幅超过一倍，但毛利率仅有15.2%，显著低于同期视觉传感器赛道同行奥普特（688686.SH）64%、奥比中光（688322.SH）42%的毛利率水平。

更深层的危机在于产业链话语权的博弈。

作为上游“卖水人”，乐动机器人面临着下游大客户自研核心技术的威胁。科沃斯（603486.SH）、石头科技（688169.SH）、追觅科技等头部扫地机器人厂商为了掌控成本与技术，纷纷加码算法自研。这直接导致乐动机器人来自前五大客户的收入从2023年的占比65.1%降至2025年的49.8%。

与此同时，来自自动驾驶领域的巨头正强势切入机器人赛道。禾赛（02525.HK）和速腾聚创（02498.HK）凭借在车载激光雷达领域积累的技术和规模优势，向机器人感知市场渗透，对乐动形成直接竞争。

激光雷达传感器作为业务基本盘，乐动机器人2024年及2025年DTOF激光雷达出货量分别超过72万台、400万台，位居家用服务机器人领域行业首位。然而，这建立在其刻意避开竞争最为白热化的车载赛道的战略选择之上。

在市场规模更大的乘用车激光雷达市场，竞争格局已呈现高度集中。据盖世汽车研究院ADAS配置数据库2025年1-8月装机数据，仅国内市场，华为、禾赛、速腾聚创三家企业合计占据了超过99%的市场份额，行业集中度极高，后来者几无插足空间。

其中，禾赛2025年全年激光雷达交付量高达约162万颗，其中高级辅助驾驶产品交付约138万颗，同比增长超两倍，且禾赛已将2026年出货量预期大幅上调至300万-350万颗，规划年产能将从200万台提升至400万台。

速腾聚创2025年激光雷达总销量约达91.2万台，其中在ADAS产品全年销量60.9万台的基础之上，机器人及其他产品线全年销量更是达到了30.3万台，同比激增1141.8%，一举登顶全球机器人领域3D激光雷达出货量榜首。

这意味着，无论是车载激光雷达的增量空间，还是机器人激光雷达的规模扩张，乐动机器人均处于被降维打击的被动局面。

“关山”难越

在寄予厚望的智能割草机器人第二增长曲线，乐动机器人的产品化进度同样显得迟缓。

2024年，乐动机器人才正式量产第一代智能割草机器人Pion，全年销量仅突破1万台，收入2327.2万元。2025年，第二代产品Genie开始量产，割草机器人业务全年贡献收入约1.37亿元，占总营收比重仅提升至18.3%。

然而，这条新赛道早已被头部玩家“卡位”，乐动机器人面临起步即需翻越的座座“高山”。

禾赛专为机器人打造的JT系列激光雷达在割草机器人市场已建立起绝对优势。2025年，禾赛JT系列激光雷达在割草机器人领域累计交付量已突破20万台，并成为MOVA、追觅、Nexlawn等品牌新款割草机器人的核心标配。

2026年3月，禾赛宣布与全球智能家电及机器人领军企业追觅科技深化战略合作，禾赛将独家为追觅生态旗下追觅品牌及MOVA品牌合计供应共计1000万颗JT系列激光雷达。这份订单刷新了全球消费级机器人领域的单笔订单纪录。

下游整机市场同样被头部品牌占据。

弗若斯特沙利文数据显示，依托禾赛雷达的追觅和MOVA品牌，已分别拿下2025年全球激光雷达割草机器人销售额和销量的第一名。这意味着，从核心传感器到终端品牌，智能割草机器人的产业链关键环节已被先行者牢牢把控。乐动机器人作为2024年才实现产品量化的新入局者，全年仅“破万台”的销量，与头部玩家动辄数十万乃至未来千万级的规划产能相比，差距悬殊。

无疑，乐动机器人当前面临“双线突围”的困境。在视觉感知业务线上，需要应对激烈的价格竞争和禾赛、速腾聚创等巨头的市场份额挤压。在智能割草机器人业务线上，还则需从研发、量产、品牌到渠道进行全面追赶，且需直面已建立起强大生态护城河的竞争对手。

周伟对自身的处境有着清醒的认知。上市首日的专访中，周伟坦言：“港股上市相当于考上好高中，乐动机器人还有很多要努力的地方。”而中考勉强考上“好高中”的乐动机器人，又将无缝衔接残酷的“高考季”。