距离收到监管警示函仅15天，浙江越新科技股份有限公司（下称“越新科技”）便向北交所递交了上市申请。

招股书显示，越新科技于2026年6月8日收到浙江证监局警示函，6月23日向北交所提交申报材料，6月26日获正式受理。公司拟公开发行不超过2000万股，保荐机构为浙商证券（601878），募集资金拟投入高档印染面料绿色化、智能化技术改造项目。

越新科技的主营业务是纺织品染整加工，报告期内，公司利润持续增长，毛利率也一路抬升，但在业绩表面改善的另一面，2025年营业收入和产量双双下滑，经营活动现金流明显回落；与此同时，公司计划实施总投资3.8亿元的建设项目，规模相当于2025年营业收入的约73%，预计新厂区达产收入又接近公司当前收入的六成。

量减价升撑起利润增长，现金流和存货周转走弱

2023年至2025年，越新科技营业收入分别为4.76亿元、5.37亿元和5.20亿元，归母净利润分别为3689.82万元、5920.98万元和6758.49万元。2025年，公司营业收入同比下降约3.26%，归母净利润却同比增长约14.14%；同期综合毛利率由2024年的27.39%进一步升至30.34%。

利润增长主要来自产品结构和加工单价改善，2025年，公司染整总产量由上年的2.01亿米降至1.79亿米，同比下降约10.93%，但梭织类染整服务平均单价由每米2.68元升至2.91元，针织类由每米2.41元升至2.91元。公司表示，2025年主动调整面料品类，并对部分产线进行技术升级，在产量下降的同时提高了高附加值产品占比。

这种“以价补量”支撑了利润增长，却没有同步带来更高的经营现金流。2023年至2025年，越新科技经营活动产生的现金流量净额分别为1.34亿元、1.86亿元和1.43亿元；2025年经营现金流同比下降约23.39%，与净利润增长形成反差，销售商品、提供劳务收到的现金也由5.93亿元降至5.72亿元。

招股书将经营现金流下降主要归因于“收到其他及往来款减少”。2024年，公司收到其他与经营活动有关的现金为4394.37万元，其中“收到其他及往来款”为3568.53万元；2025年两项金额分别降至919.71万元和79.01万元。

存货变化则构成另一重压力，2023年至2025年末，越新科技存货账面价值分别为1534.82万元、1827.78万元和2297.10万元。2025年营业收入和产量均出现下降，存货却同比增加约25.68%；存货占流动资产的比例由9.45%连续升至15.10%和22.54%，存货周转率则由25.83次下降至23.21次和17.56次。

越新科技称，存货增加主要是因为第四季度订单量增长，公司相应增加原材料储备和生产投入。2025年末，公司库存商品、在产品和原材料分别为953.68万元、694.62万元和532.33万元，三者合计占存货的九成以上。

两套口径解释产能利用率，3.8亿元扩产必要性存疑

越新科技此次募投项目总投资3.8亿元，其中，新建数字化绿色工厂及购置设备计划投入3.5285亿元，原厂区数字化技术改造计划投入2715万元。公司拟使用募集资金3.5亿元，剩余部分由公司自筹解决，项目建设期为24个月，新厂区达产后预计年销售收入3.04亿元，税后内部收益率为16.06%，静态投资回收期为6.59年。

争议在于，按照环评批复总产能计算，越新科技目前获得的环评批复产能为每年2.5989亿米，2025年实际产量为1.7864亿米，以二者相除，产能利用率只有68.74%，也就是说，公司尚有约三成已批产能未被利用，此时继续投入3.8亿元建设新厂，容易引发扩产必要性的质疑。

但公司同时给出了另一解释，越新科技称，环评允许公司配置45台定型机，但受现有厂区面积限制，2025年实际只安装27台。按照定型机数量折算，公司实际有效产能为每年1.5593亿米，而当年产量达到1.7864亿米，据此计算的实际有效产能利用率为114.56%；2023年和2024年更分别达到131.19%和128.63%。

由此看，公司尚未将全部环评批复额度转化为实际生产线。募投项目的实质，是通过建设新厂房和购置设备，将“已批未建”的产能转化为可用产能，并同步调整莱赛尔、锦纶和莫代尔等高附加值产品结构。

但公司采用的“实际有效产能”同样需要进一步核查：该数据以定型机数量按比例折算，是否完整考虑不同设备型号、生产班次、工艺复杂程度及其他瓶颈工序，长期超过100%的产能利用率又是通过延长工时、提高速度还是调整产品结构实现，均会影响扩产必要性的判断。

实控人掌握57.33%表决权，递表前半个月收警示函

越新科技的实际控制人濮坚锋出生于1973年1月，大专学历。招股书显示，他早年曾任会计和商贸公司分公司总经理，1996年9月开始担任地方国营绍兴第一印染厂厂长，当时年仅23岁，此后长期在印染企业担任厂长、董事长和总经理。

发行前，濮坚锋直接持有越新科技40.67%的股份，同时通过担任富健合伙、富瑞合伙执行事务合伙人控制16.67%的表决权，合计控制公司57.33%的股份表决权。他还同时担任董事长、总经理，对股东会、董事会及日常经营均能产生重大影响。招股书已经提示实际控制人控制风险，如果公司章程、独立董事和内部审计机制不能有效运行，实际控制人可能利用其控制地位影响关联交易、利润分配、资金使用和高级管理人员任免。

更重要的是，在递表前半个月，越新科技收到了浙江证监局的警示函决定。

监管检查发现，2023年和2024年，越新科技通过个人卡收款分别为1130.68万元和492.41万元，通过个人卡付款分别为1133.95万元和676.40万元，但公司此前公开披露的相关金额不准确。2023年1月17日，公司还通过个人卡向实际控制人濮坚锋拆出200万元，构成资金占用，相关款项在同年3月8日归还，但未在公开转让说明书中披露。浙江证监局因此对公司及濮坚锋、董祖琰、夏佳萍分别出具警示函，并记入诚信档案。

招股书进一步披露，个人卡收款涉及废料收入、资金拆入、房租和理财产品本息，付款则涉及资金拆出、押金保证金、员工报销和理财产品申购。公司称，相关个人卡已于2024年2月注销，2025年未再发生个人卡收付款。

预分红变成资金占用，7亿元转贷留下治理旧账

除被警示函点名的200万元资金占用外，越新科技还曾安排两次所谓“预分红”。

2023年1月，四名股东从公司合计拆出1000万元；2024年2月，四名股东再次合计拆出1125万元。公司解释称，股东长期投资后希望获得回报，因此经全体股东同意安排预分红。但2024年4月股改审计发现，公司在2024年2月增资前账面净资产为负，并不符合分红条件。越新科技随后将两笔款项从严认定为资金占用，计提资金占用利息，相关本金和利息分别在2024年9月、10月前归还。

公司历史上的资金问题还不止个人卡和股东拆借。2023年，越新科技为解决银行放款与实际用款在时间和金额上的错配，通过关联企业开展转贷：公司从银行取得贷款后，将款项转入浙江三伏纺织有限公司、绍兴天上进出口有限公司，再由关联企业转回公司。仅当年转出并转回的金额就分别达到6.71亿元和3000万元，合计7.01亿元，相当于当年营业收入的约1.47倍；2024年又通过三伏纺织转贷500万元。

越新科技称，上述贷款均用于日常经营，相关借款已经偿还本息，未发生逾期或给银行造成损失，相关银行也出具了证明；公司自2025年起未再新增转贷。

从财务数据看，越新科技并非一家缺乏盈利能力的企业，公司毛利率持续抬升，经营现金流仍明显高于净利润，但越新科技面临的审核压力，也不只是个别历史瑕疵。

在业务层面，公司需要解释，当收入和产量下降时，毛利率提升能否长期延续，存货增加是否确有订单支撑，经营现金流在剔除往来款影响后是否仍然稳定；在募投层面，公司需要证明，3.8亿元投资是为了解决真实设备瓶颈，而非仅仅消化已经取得但尚未使用的环评产能；在治理层面，公司则要证明，个人卡、预分红、资金占用和转贷已经成为历史，资金使用不再依赖实际控制人及关联方之间的临时安排。