5月28日，国泰海通证券发布纺织服装行业2025年中期策略。

市场表现复盘。1）国内市场：年初以来品牌表现分化，基本面稳健高股息龙头估值率先修复，罗莱生活领涨(+25%)，户外龙头安踏表现亮眼(+24%）；制造端强alpha的户外代工龙头浙江自然领涨（+35%），受关税预期影响部分企业股价回调。2）海外市场：①美国：2025年至今高端户外运动龙头及休闲服饰龙头表现较优，AS/URBN/GAP/RL上涨34%/33%/22%/21%。②欧洲:奢侈品龙头Richemont及CanadaGoose涨幅居前，涨幅分别为16%/14%。

2025年第一季度基本面复盘

1)品牌端：2025年第一季度在高基数及宏观环境波动背景下，销售普遍承压，主业收入增长企业已属优异，如逆势增长的家纺龙头罗莱、水星以及男装龙头比音勒芬等。2）制造端：2024年产能利用率普遍上行，2025年第一季度已显分化，海外产能爬坡（伟星股份）及核心品类放量（浙江自然）的个股盈利相对较优。

2025年行业趋势展望

1）品牌服饰：行业层面，看好①运动赛道，尤其高端细分领域运动；②受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块；③受益于电商平台流量向头部品牌倾斜的企业。个股层面，看好①渠道积极变革，拥抱新业态的海澜之家、安踏体育、361度；②库存低位，2025年轻装上阵的品牌，如罗莱等；③稳定现金流带来高分红的高股息龙头。2）纺织制造：行业层面，关税不确定性叠加北美宏观环境走弱，2025年Beta预期仍较弱。个股层面，看好商业模式更具壁垒、下游终端需求具备成长性、未来份额具备提升空间的优质龙头。