长江证券发表观点称：

服务器是为客户机提供计算、存储、网络等服务的专用高性能计算机。CPU通用服务器的硬件架构与普通计算机相似，但在性能、稳定性、安全性、可拓展性方面比普通计算机有更高要求。

服务器行业需求随着技术进步和需求变迁不断迭代，当前时点AI服务器全面放量，超节点和算力集群是当前AI服务器主要技术方向。

市场根据服务器厂商能力等级的差异划分为12个不同级别，服务器厂商的能力等级（L1-L12）直接决定了其在产业链中的定位、技术壁垒和利润空间，一般可大致分为低阶制造（L1-L6）、中高阶集成（L7-L10）和机柜级方案（L11-L12）三档。我国服务厂商成长历程中主要经历了从自主品牌向定制化ODM（原始设计制造）服务拓展，第一轮显著高速增长期：国产替代驱动份额提升，第二轮显著高速增长期：云计算拉动行业需求，服务器行业竞争要素发生了从技术立足到综合比拼的转变，当前机柜式AI服务器交付能力是未来高端竞争的关键。

竞争加剧背景下，白牌份额持续提升，向高端发展是差异化竞争关键。

服务器产业链构成

拆分来看，服务器的硬件主要包括：处理器、内存、芯片组、I/O（RAID卡、网卡、HBA卡）、硬盘、机箱、电源、风扇等。在硬件的成本构成上，CPU及芯片组、内存、外部存储是大头。以一台普通的服务器生产成本为例，CPU及芯片组大致占比32%左右，内存大致占比27%左右，外部存储大致占比18%左右，其他硬件占比23%左右。AI服务器中GPU的占比则远较其他成本高，GPU成本在整体占比可能接近7成，从普通服务器往AI训练服务器升级，其他单台服务器价值量增量较大的部件包括内存、SSD、PCB、电源等，基本都有数倍的提升。

结合服务器产业链结构和变化趋势，认为其投资机会主要包含在以下几个方向：1）跟随服务器尤其是AI服务器总量提升的细分方向；2）AI服务器中价值量占比提升的方向，如AI芯片、存储、SSD、PCB、电源、液冷等；3）国产替代的方向，主要包括高端通用CPU、AI芯片国产替代和配套发电设备国产替代等。