7月4日，长江证券发表研究报告称，传媒是典型的供给驱动需求模式，又是内容赛道受强政策监管（游戏版号/电影龙标/剧集发行许可证），因此关注产品储备、上线节奏、跟踪流水/票房/播放量尤为重要；目前游戏和影视尚处于第二阶段即重磅产品持续上线、可展望表现超预期阶段。

游戏：1）政策由规范转为鼓励：3月以来《网络出版科技创新引领计划》等政策出台，近期广东、浙江等地方游戏支持政策相继落地；2）行业数据、2025年第一季度业绩验证新品带来业绩兑现逻辑：2025年1-4月同比双位数增长、4月增速超20%环比持续提升，一季度有新游周期的游戏公司率先兑现业绩；3）临近暑期，头部公司重点产品或带动游戏板块基本面持续向好、社交及SLG等长青游戏赛道带动游戏中长期成长性：5月吉比特《杖剑传说》、巨人网络《超自然行动组》等多款新游表现亮眼，展望后续，恺英、完美等重点游戏厂商储备产品积极推进。业绩是否能持续需满足两个条件：1）后续版号发放维持现状，每年新上游戏保持一定数量；2）跨赛道拓展（例如SLG等）成功。

影视：1）头部影片《哪吒2》带动下2025年1-5月票房同比增长26.8%，尽管因内容缺位2025年第二季度票房预计同比下滑35-40%、但目前已充分反应；2）暑期电影题材多元、逐步进入密集定档期，在较低预期下有望取得超预期表现；《哪吒2》带动对动画电影空前关注、暑期定档出品方涉及上市公司较多，具备一定弹性；3）头部公司均往IP衍生品拓展业务，有望平滑产品周期波动。

IP新消费：由于情绪消费的高景气度和高热度IP和SKU的持续推出，IP衍生品将持续为热门赛道。而哪吒等国产IP的崛起及海外的广阔市场，为中国IP衍生品创造想象空间。我们看好新消费赛道的景气度和成长性，建议关注在IP、渠道等关键环节具备卡位优势的相关公司。

DeepSeek带来技术平权及成本降低、多模态加速演进推动国内AI商业化成为可能：1）最看好AI交互产品货币化潜力，AI玩具在体验升级、受众拓宽下有望率先商业化落地，看好玩法创新及具备强IP公司上海电影，关注工具型实力领先的快手、美图；2）大厂具备流量分发、模型、数据等优势，聚焦to CAIAgent打造商业闭环；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制（广告、电商、教育垂直赛道）。国内AI应用商业化进程加快，期待量变向质变飞跃。