7月25日，中邮证券发布有色金属行业点评报告。

事件：7月24日，碳酸锂期货主力合约价格上涨7.21%，达到7.67万元/吨，较6月底部上涨31.30%。

国内反内卷政策影响供给预期。供给端，根据在年初预测，2025年全年供给约160万吨LCE，主要增量来自非洲、北美以及国内盐湖地区，澳洲企业由于Mt Morion等矿山减停产，Kathleen Valley和Mt Holland投产，总体看基本持平。而近期由于国内反内卷政策，对碳酸锂矿权审核明显收紧，包括（1）藏格矿业由于察尔汗盐湖钾镁矿采矿权未包含锂资源许可，被勒令要求其立即停止违规开采行为并积极整改，完善锂资源合法手续，待锂资源手续合法合规后，向海西州盐湖管理局申请复产，经申请通过后方可复产，影响半年约6000吨LCE。（2）宁德时代锂云母矿采矿证8月9日到期，市场预期如采矿权证交由自然资源部审核，同样存在从严审核的可能。

此外江特电机全资子公司宜春银锂披露从7月25日开始检修，预计检修26天；6月末中矿资源宣布对其江西2.5万吨/年锂盐生产线进行技改升级，停产检修及技改时间约为6个月，同样提振市场情绪。预计2025年全球碳酸锂供给仍维持过剩状态，国内反内卷政策等对实际供给影响有限，但后续政策执行力度对供给预期影响较大。

高成本锂矿订单改善，成本底或在6.5万元/吨。成本端，国内高成本云母与非洲锂矿成本约在6.5万元/吨以上，占比20%,国内低成本云母、锂辉石和澳洲锂矿成本在5.5-6.5万元/吨，占比约20%，剩余为国内外盐湖产能，成本4-5万元/吨。目前来看，经过前期低价竞争，高成本锂矿陆续出清，根据高工锂电数据，6.5万元/吨以下的碳酸锂已经开始供不应求，有市场消息指出，四川头部锂盐厂因交付压力，寻找碳酸锂采购补充缺口。

锂电需求维持高增，固态电池需求可期。需求端，2025上半年锂电池产业链整体同比增速超过40%，其中电池环节出货776GWh，同比增长68%；正极材料出货量210万吨，同比增长53%。中创新航、亿纬锂能、正力新能、蜂巢能源分别拿下现代与大众、宝马、大众、Stellantis与奔驰这些全球知名车企订单，并且订单规模有高达10GWh级别；宁德时代上半年陆续向江西升华、万润新能、龙蟠科技锁定2025年订单，未来五年已披露的合同金额超475亿元（其中5亿元仅为预付款）。远期看，全固态电池或于2027年商业化批量上车，2027-2028年对碳酸锂需求量有望达2.66、18.66万吨LCE。

看好碳酸锂2027-2028年实现供需平衡。综合来看，碳酸锂目前仍处于供过于求状态，但供给端受政策收紧和产能出清影响边际改善，成本曲线上移，需求端维持较高增速，叠加2027年固态电池上车影响，碳酸锂或于2027-2028年实现供需平衡，价格有望达到10万元/吨以上。短期如政策执行力度超预期，价格有望上探8-9万元/吨。建议关注：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、藏格矿业、盐湖股份等。