1月5日，广发证券发布非银金融行业报告。

证券：公募基金费率改革收官、REITs新规落地，证券业迎机遇。本周沪深两市日均成交额2.13万亿元（环比+8.30%）；截至2025年12月31日，沪深两融余额1.27万亿元（较上周末-49.56%）。（1）2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，三阶段费率改革落地。正式稿中让利测算增至510亿元；规则上，相对于征求意见稿的统一简化设计，正式稿做差异化调整，赎回费按债基、指数基分投资者类型/灵活安排，费率分类进一步细化，调整期限统一12个月，新增费用规范，驱动行业脱离短期规模导向，转向长期价值深耕，强化费用透明化与合规化，优化基金销售与投资生态。（2）同日，证监会推出商业不动产REITs试点，沪深交易所同步修订REITs业务规则，将审核反馈周期缩至20个工作日、扩募间隔减至6个月。券商投行、资管、经纪多业务获增量，收入结构优化，头部与中小券商迎差异化竞争机遇。增量资金入市趋势持续，春季躁动下估值滞涨的券商板块有望放大弹性，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性。

保险：险企开门红有望表现较好，短期业绩有望超预期，中长期利费差有望改善，建议积极关注保险板块。2025年12月31日，财政部发布《企业会计准则第30号——财务报表列报（修订征求意见稿）》及配套利润表格式（修订征求意见稿），将IFRS17利润表分为经营、投资、筹资、所得税费用、终止经营五个类别，其中投资利润单独拆分了长期股权投资和投资性房地产的当期损益，筹资利润为发债等利息支出。报表结构调整不影响险企经营业务实质，但提高了险企的利源清晰度和跨行业可比性。

展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，险企2026年开门红有望表现向好，银保1+N合作放开下头部险企的市占率有望继续提升，个险报行合一和预定利率下调利于价值率改善，保险负债端延续稳健增长态势。