3月13日，华源证券发表研究报告称，2026年初，生猪养殖行业在供应端延续宽松格局与需求端疲软的双重挤压下，正步入深度调整期。数据显示，2月行业整体出栏进度偏慢，但受新生仔猪同比高增影响，未来半年供应宽松的基调已定，理论出栏量或同比增长近8%。

然而，与之对应的是猪价“旺季不旺”特征显著，自繁自养头均盈利再度转负，行业现金流压力悄然升温。与此同时，肥标价差虽季节性走扩但同比偏低，二育入场信心不足，母猪淘汰价格已先行下行，折射出市场对后市的悲观预期。在产能阶段性过剩矛盾凸显的背景下，行业或正站在从“被动累库”向“主动去化”转变的关键节点。

行业整体出栏进度偏慢，头部企业表现分化，未来半年供应或将维持宽松格局。2月行业销售进度偏慢，完成进度仅95%；3月因可销售天数无春节假期影响，计划销量较2月实际完成量环增25%。同时新生仔猪同比高增，涌益样本数据估算2月新生仔猪同比+4%、环比-0.12%，对应2026上半年商品肉猪的理论合计出栏量估算或同比+7.84%，未来半年供应预计维持宽松格局。上市企业层面，2026年2月样本企业出栏量总体平淡，销售生猪合计超1400万头，各企业出栏增速出现分化。

猪价旺季回暖有限，行业未来现金流压力或较大。2月猪价“旺季不旺”，同环比降幅分别为-24%、-12%，自繁自养头均盈利再次转负达到-99元。预计2026上半年生猪出栏压力仍然较大，价格走弱压力明显，悲观预期下的周度仔猪价格已出现边际转弱，后续若终端悲观情绪向上游传导，行业补栏情绪预计将持续受抑，仔猪价格或提前走弱、利润受压，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，行业或将进入现金流持续流失的深度亏损阶段。

肥标价差季节性走扩但同比偏低，二育后续入场动作或缺信心支撑。2月春节假期消费影响，肥标价差环比扩大至0.88元/kg，但价差同比降低了0.16元/kg。年初至2月，涌益样本二育栏舍利用率由34%阶段性回落至21%，整体处于历史数据偏低区间，但2025年亏损教训以及当下猪价预期悲观，2026年上半年入场信心或偏弱。

行业二元母猪价格整体保持稳定，淘汰母猪价格已开始下行。涌益2月50KG二元母猪报价1557元/头，同比-5%，环比变化平缓；河南地区淘汰母猪报价5.12元/kg，同比-11%、环比-5%，悲观预期下，养殖主体或将持续增大低效母猪淘汰量。

产能阶段性过剩矛盾凸显，短期波动不改去化趋势，或将进入加速去化阶段。涌益样本2月能繁同比+0.6%、环比+0.4%，主要因春节假期影响淘汰母猪销售节奏。国家统计局2025年12月能繁存栏3961万头，同比-2.87%，相较9月-1.8%，且2025年能繁母猪存栏始终高于3900万头的正常保有量，阶段性产能过剩矛盾突出。