2026年8月18日，新里程（002219）发布公告，公司拟以自有资金及自筹资金合计4.37亿元，通过受让老股与增资两步，取得山东泽普医疗科技有限公司（以下简称“泽普医疗”）51%股权。

宣布收购康复机器人公司泽普医疗，是新里程自2026年半年报披露设立智能机器人公司后，相关布局密集落地的又一动作。

只是，对于账面有息负债高企、商誉超11亿元的新里程来说，收购的资金哪里来？没有任何业绩承诺，新增的商誉若后续存在减值问题，风险谁来承受？

36.5倍市盈率，超6倍溢价收购

本次交易中，新里程或其下属子公司将以1.3亿元受让六名转让方合计持有的泽普医疗23.64%股权；同时以3.07亿元向泽普医疗增资，其中672万元计入注册资本，3.04亿元计入资本公积。

根据公告内容，交易各方经协商确定泽普医疗整体估值为5.5亿元。根据资产评估报告，按收益法评估5.5亿元，企业增值率615.3%。

叠加增资款后，交易完成后泽普医疗股东权益对应价值约为8.57亿元。泽普医疗2025年经审计净利润为2346.42万元，经测算投后估值对应静态市盈率约36.5倍。

本次股权出让方为吴少军、吴昶霖、柴乐春、陈永源、刘剑伟五名自然人，以及城投鲁康医养产业投资基金（潍坊市）合伙企业（有限合伙）。根据公告及公开信息，五名自然人均为公司高管：吴少军为公司董事长兼总经理，柴乐春为泽普医疗副总经理，吴昶霖为公司子公司康道（青岛）医疗科技执行董事兼总经理，陈永源为公司研发总监，刘剑伟为公司技术总监。

通过本次股权转让，六名转让方分别获得对应对价：吴少军转让16%股权，收取8817万元；吴昶霖、柴乐春、陈永源、刘剑伟分别获得2204万元、529万元、376万元、89万元；城投鲁康转让1.79%股权，收取985万元。

本次交易前夕，泽普医疗完成一次内部高管股权转让，新进平台股东的主要出资方为泽普医疗子公司总经理。

根据资产评估报告披露，2026年4月23日，柴乐春、陈永源、刘剑伟与青岛志汇投资咨询管理合伙企业（有限合伙）签署股权转让协议，三位高管向后者合计转让1%股权，并于2026年6月9日完成工商变更登记。

企查查信息显示，青岛志汇投资咨询管理合伙企业（有限合伙）为泽普医疗子公司总经理崔荣臣、泽普医疗董事长兼总经理吴少军的持股平台，其中崔荣臣出资比例为99.75%，吴少军为0.25%。据泽普医疗官方公众号信息，2026年1月公司年会宣布，崔荣臣出任泽普（青岛）医疗总经理。

交易完成后，新里程将持有51%股权，吴少军持股降至32.8%，为仅次于新里程的第二大股东。

泽普医疗盈利存波动，四成利润来自其他收益

山东大众网此前曾报道过泽普医疗的发展历史，创始人吴少军于1986年进入医疗器械行业，曾任职于高密市一家体外诊断企业，从一线工人逐步晋升至销售副总。

2010年，吴少军筹措资金组建泽普创业团队，2013年12月返乡在高密注册成立山东泽普医疗科技有限公司。2013年前后，公司销售额曾达7000万元。2015年后，受产品结构单一、高端人才短缺影响，公司市场份额持续收缩，2019年曾计划转让公司股权。

2020年4月，有着“中国智能康复机器人第一人”之称的陈永源加入泽普医疗。同年，公司研发推出7个系列高端智能康复设备，取得10项医疗器械注册证，实现营业收入9059.87万元、净利润987.87万元。泽普医疗为国家级专精特新“小巨人”企业。

本次收购披露的财务数据显示，2024年泽普医疗营收6298万元，2025年为1.16亿元，同比增长84.7%。

盈利层面，公司2024年亏损648万元，2025年扭亏，实现净利润2346万元；当期经营活动现金流净额为1058万元，不足当期净利润的一半。

同时，公司盈利结构并不扎实。2025年公司利润总额2344万元，其中其他收益达1012万元，占比43.2%。公司财务报告未对该笔其他收益的具体构成及来源作出详细披露。

36.5倍市盈率，溢价超6倍，收购公告中，转让方并没有任何业绩承诺。

合规记录方面，企查查信息显示，2024年11月19日，泽普医疗因生产的空气压力波治疗仪“输入功率”项不合格、不符合国家标准，被山东省药品监督管理局罚款2.5万元。

11亿商誉悬顶，4.37亿收购额相当于账上现金1.2倍

本次交易前，新里程账面商誉已达11.13亿元。本次交易预计形成商誉2.1亿元至2.4亿元。交易完成后，新里程整体商誉规模将达到13.2亿元至13.5亿元，约占总资产的约20%。

潜在商誉减值也成为收购带来不可忽视的风险。而新里程的前身“恒康医疗”在商誉减值上有过历史疼痛，今日的新里程，正是当年入主的产业投资人。

截至2025年末，新里程未弥补亏损仍达29.34亿元，超过实收股本总额33.87亿元的三分之一。公告中说明，公司在破产重整前的2018至2021年度，由于部分收购标的因市场环境变化等原因导致业绩未达预期，经减值测试计提大额商誉减值。

2019年，彼时的恒康医疗归母净利润一度巨亏25.2亿元，并于2021年7月进入破产重整程序。2022年4月，陇南中院批准重整计划：每10股转增7.5股，产业投资人北京新里程健康产业集团以每股1.27元受让8.26亿股，成为持股25.3%的控股股东。

重整投资款中，1亿元和2.5亿元分别用于向核心子公司独一味增资扩产和建设康县中药产业园；重整投资人还承诺注入优质医疗资产、三年内支持公司获得不低于30亿元融资。

如今，这家经产业投资人接手、完成业务重构的上市主体，正全面加码康养产业布局，此次收购泽普医疗正是关键落子。

然而，资金压力成为首要面对的问题。截至2026年上半年，新里程货币资金3.65亿元。本次交易对价4.37亿元，相当于期末货币资金的1.2倍。

负债端，新里程短期借款9.19亿元，一年内到期的非流动负债4.92亿元，两项合计约14.1亿元。2026年上半年，公司实现归母净利润仅1000万元出头，但利息费用接近5800万元。

卡位康养赛道，智能机器人布局早埋下伏笔

时间倒回2001年，公司注册时的名称为“甘肃独一味生物制药有限责任公司”。这家公司通过外延并购扩张医疗服务，更名为"恒康医疗"，又经破产重整易主。

公司起家的“独一味”为核心医药产品。但2025年2月，独一味系列产品纳入全国中成药集采后降价，对业绩造成冲击，2026年上半年公司医药板块收入9217万元，同比下降55.8%，净亏损2720万元。

医疗服务仍是收入基本盘，该板块2026年上半年收入11.4亿元，占比约80%；实现净利润7710万元、同比增长4.2%。截至2026年上半年，公司已在辽宁、河南、江苏、江西、四川、重庆成立六大区域医疗中心，共计拥有24家医院。

存量业务之外，康养成为公司确立的新方向，但目前体量尚小。2026年上半年收入1.72亿元，占比略超10%，期末康养床位1070张，较上年同期增长21.5%。公司推进“老年医院+老年照护中心”的新型康养模式，已在多家医疗机构所在城市建立护理院、老年照护中心、家庭病房等养老业态。

康养业务的资产基础方面，公司已在逐步夯实。2024年10月，公司收购重庆新里程医疗100%股权，2026年4月将其升级为重庆新里程康养产业集团，作为康养板块投资、控股、管理的总部平台。公司控股股东体外持有一批康养资产，公司在投资者交流中明确，相关资产待条件成熟后将择机注入上市公司，由重庆新里程康养产业集团统一运营管理。

扩张路径与目标亦已明确。2026年半年报中，公司表示将在医疗机构所在城市按照医疗与养老床位1:1的比例扩张，并向省会及副省级城市复制，三年内控股及管理的康养床位规模达10000张，康养业务收入占比目标25%至30%。

今年上半年，公司又并购了重庆青岗湾爱德瑞养老服务有限公司，新设北京新里程养老产业有限公司和重庆嘉园养老服务有限公司。

2026年5月29日，公司专门针对康养业务举办反向路演，被问及机器人业务的考量时。公司表示，人口老龄化加速带来养老需求快速增长，而护理人员供给存在严重不足，对康复、养老机器人及智能化设备的需求日益增强，相关科技应用将会大规模爆发。

公司介绍，智能机器人公司计划通过自研和并购相结合的方式深度布局康复及养老等机器人产品，为康养业务赋能；同时也在积极探索脑机接口和智能检测设备的应用，正在储备相关并购标的，力争尽快完成并购。

三个月后，新里程官宣收购泽普医疗。泽普医疗产品覆盖智能康复产品、康复机器人等五大系列200多个品种，73个产品获欧盟CE认证、15个产品获美国FDA认证。

研发进展方面，泽普医疗目前有18项在推二类医疗器械注册中，包含6项智能康复产品、5项无创脑电控制康复产品和1项脑电分析产品。

而康复机器人与脑机接口，正是新里程在投资人交流会中提及将通过“自研和并购相结合”布局的领域。

交易完成后，新里程将成为泽普医疗控股股东，泽普医疗可依托集团资源对接内部销售渠道；新里程则在智能器械领域落子，构建起医疗服务与智能器械的闭环。

若后续业务协同顺利落地，形成超2亿元商誉的泽普医疗有望为公司“银发经济”布局赋能，长期释放增值潜力。又或者，历史包袱尚未出清的新里程，将再度面临大额商誉减值。